Tak zoekt bescherming Wat te doen tegen de dreiging van een aandelencorrectie? Marcel Tak analyseert de mogelijkheden. 5 juli 2016 10:00 • Door Marcel Tak Nu het stof een beetje is neergedaald, kan de schade van het Brexitdrama worden opgemaakt. Die valt ogenschijnlijk mee. De financiële markten lijken de optimistische bril op te zetten. Na de koersturbulentie vanwege de enorme schok dat de Britten de EU (niet te verwarren met Europa) de rug bleken toe te keren, krabbelden de markten snel weer op. Maar niet alle analisten of goeroes zijn het met de herstelbeweging eens. George Soros meent dat Brexit niet zozeer de oorzaak, maar waarschijnlijk wel de trigger van guur weer op de financiële markten inluidt. En dan bedoelt hij ook echt guur weer. De markten zullen een verloop laten zien dat doet denken aan 2007 en 2008. Weet u nog, toen de AEX index, om maar een voorbeeld te noemen, van een slordige 580 punten naar een dieptepunt van 199 afdaalde. Lees ook: Eerst bescherming, dan alpha Nou weet de iconische goeroe de zaken vaak scherp te stellen, niet in het minst om zo aandacht voor zijn visie te genereren. Maar Soros is in goed gezelschap van Lukas Daalder, de ex-IEX columnist die nu als CIO bij Robeco de scepter zwaait. Daalder is ook niet gerust op marktontwikkelingen. Niet alle risico's zijn in de markt geprijsd en er zullen nog dips op de aandelenmarkt komen, zo stelt hij. De kop boven het artikel van een concurrerende website vatte dan ook de Robecovisie als volgt samen: Dek alle marktrisico's af. Schreeuwend dure opties Dat is gemakkelijker gezegd dan gedaan. Nemen we de aandelenmarkt, dan blijkt het afdekken van risico's door middel van het aankopen van opties schreeuwend duur. Dat komt omdat zo'n beetje alle factoren tegenzitten als het gaat om de prijs van opties. Naast het feit dat de aandelenkoersen al flink zijn gedaald ten opzichte van een jaar geleden, waardoor al een flink verlies is ontstaan, zit de prijsvorming van juist putopties flink tegen. De prijs van opties wordt door een aantal factoren bepaald, zoal de volatiliteit, het dividend van de onderliggende waarde en het algemene renteniveau. Al deze factoren werken momenteel tegen als het om de prijs van een putoptie gaat. Hoe hoger de volatiliteit van de onderliggende waarde, hoe duurder de putoptie is. Dat effect geldt overigens ook voor de calloptie, die in prijs toeneemt naarmate de koersbeweeglijkheid hoger is. Een tweede effect, de stand van de rente, is specifiek in het nadeel van de putoptie. Hoe lager de rente, hoe meer er voor een putoptie wordt betaald (en hoe minder voor een calloptie). Het derde effect betreft het dividend, waarbij een hoger dividend leidt tot een hogere prijs voor de putoptie en een lagere voor de call. Met de gedaalde koersen van aandelen is het dividendrendement alleen maar toegenomen. Risico is noodzakelijk kwaad Wat het gevolg van deze specifieke marktomstandigheden op de prijsvorming van opties is, valt goed te zien aan de optieprijs op de Eurostoxx50 index. Daalder sprak over een tijdshorizon, met name bij pensioenfondsen, van drie jaar. De juni 2019 opties zouden derhalve kunnen worden ingezet om risico's af te dekken. Bij een Eurostoxx50 koers van 2850 punten blijkt de call optie met uitoefenprijs 2850 (exact at the money) 250 euro te kosten, terwijl voor de put met dezelfde uitoefenprijs 550 euro betaald wordt. Dat is maar liefst 20% premie voor de putoptie, terwijl die voor de call optie slechts 9% bedraagt. Je vraagt je af wat voor zin het heeft om je in te dekken tegen dit soort optieprijzen. Ik zou de vraag zelfs breder willen stellen. Waarvoor zou je je als aandelenbelegger überhaupt indekken tegen risico? Risico is een noodzakelijk kwaad (of goed), nodig om de doelstelling van een bovengemiddeld rendement te behalen. Zonder risico zal de rendementsdoelstelling niet bereikt worden. Het afdekken van aandelenrisico betekent feitelijk dat de positie (deels) wordt omgezet naar een zeer laag renderende obligatie. In feite komt het erop neer dat met het afdekken van aandelen een soort note met (gedeeltelijke) hoofdsomgarantie wordt gecreëerd. Het is niet voor niets dat vanwege de actuele marktomstandigheden deze producten nauwelijks worden aangeboden. Verkopen is beter Het afdekken van (aandelen)marktrisico via derivaten (opties) lijkt me onder de huidige omstandigheden dan ook niet het beste advies. Toch maar eens goed het bericht van Daalder lezen. Dan blijkt dat Robeco helemaal niet adviseert om aandelenposities met derivaten af te dekken. De vermogensbeheerder geeft wel aan dat aandelen mogelijk te hoog geprijsd zijn, maar adviseert aandelenposities in rally's te verminderen. Het afdekken met derivaten wordt alleen voor valutaposities geadviseerd. Verkopen van aandelen op het moment dat de koersen oplopen, omdat je minder positief over aandelen bent, lijkt me (op dit moment) inderdaad een veel betere strategie dan het afdekken met zeer dure put opties. Ik had van een ex-IEX columnist eigenlijk ook niet anders verwacht. Meer columns van Marcel Tak Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.