Nieuws

Assetmanagers over Brexit: geen Lehman

De bookmakers hadden het toch bij het verkeerde eind. De Britten willen uit de EU. De Schotten en Noord-Ieren juist niet.

Onafhankelijkheidsdag voor de Britten, ze hebben gestemd op een vertrek uit de EU. Wat betekent dat voor beleggers? Vandaag een hoop volatiliteit, een veel lager pond en daarna vooral onzekerheid, want het kan jaren duren voordat ze echt weg zijn. 

Wij verzamelen meningen en commentaren over Brexit.

Martin Currie, Michael Browne en Steve Frost van Legg Mason: "Meer bullish."

“Despite much negativity around European equities, there can, in fact, be grounds for optimism and an economic recovery might eventually be helped by this referendum, as austerity disappears. Our qualitative ‘traffic light’ system, which allows us to take a strategic view on the economic outlook, shows that some of our indicators are moving away from a neutral stance to more bullish territory. Corporate costs are well managed, investor exposures are underweight and credit spreads are low./p>

Stefan Kreuzkamp, CIO Deutsche Asset Management: "De euro blijft zwak."

"In the coming months we expect capital outflows to put further pressure on the GBP versus USD. The EUR is also likely to remain weak. Risk-off trades may drive U.K. and other equity markets lower. Following the sharp initial devaluation, further GBP weakness is likely, but with periods of volatility prompted by positive/negative developments in “leave” negotiations. "

Matthew Beesley, Head of Global Equities bij Henderson Global Investors: "Zal het VK samen blijven?"

"There will be debate and uncertainty over what exactly will happen next: how quickly will the UK evoke Article 50? What does the UK economy look like outside of the EU? Will the United Kingdom stay United or will this trigger a break-up of the United Kingdom as we know it, with another Independence Vote for Scotland given the country's over-whelming vote to Remain? Could this give rise again to structural questions around the future of the European Union given the succour the outcome will give to other disgruntled factions across the continent."

Nadège Dufossé, Head of Asset Allocation bij Candriam Investors Group: "Er zijn nu drie scenario's mogelijk."

1. Het gunstige scenario (10% kans)

  • Door inzet van regeringen en de ECB wordt het vertrekplan zo efficiënt mogelijk uitgevoerd. Maatregelen van de ECB, de Fed en de Bank of England zorgen voor een beperking van negatieve effecten.
  • De Britse economie verzwakt wel, maar een lagere pond en uitstel van belastinghervormingen zorgen voor een herstel in de 2e helft 2016. Een 1% economische teruggang in het VK zal voor een bescheiden 0.2% aftrek van de groei van de Eurozone zorgen.

2. Het doormodderscenario (60% kans)- Centrale banken proberen de negatieve impact te beperken maar het antwoord van regeringen is niet afdoende.

  • Markten verliezen vertrouwen en het lidmaatschap van de EU wordt ook in andere EU-landen in twijfel getrokken.
  • Groei verzwakt in de Eurozone maar de EU gaat een volle confrontatie met het VK uit de weg. Om verdere economische vertraging te voorkomen, besluiten Eurolanden hun monetaire beleid aan te passen om de economie aan te wakkeren.

3. Het Europese recessiescenario (30% kans)

  • Het wordt snel duidelijk dat de Europese regeringen niet tot een akkoord met het VK kunnen komen. Het vertrouwen is permanent beschadigd en de aandelenmarkt blijft terneergeslagen ondanks alle maatregelen.
  • Een recessie ontstaat in zowel het VK als de Eurozone. Als gevolg van de kapitaalsuitstroom vanuit het VK (en de verminderde kapitaalinstroom) stijgen de Britse rentetarieven flink.
  • Dit scenario heeft twee mogelijke maar tegengestelde uitkomsten: Een nieuwe doorstart van een sterkere EU, of een potentiële ontbinding van de Europese Unie.

Kempen Capital Management: "Dit is geen Lehmanmoment."

"Markten reageren sterk op het nieuws. Hoewel dit volgens ons geen Lehmanmoment is, leidt het wel tot een risk-off die een vlucht naar veilige havens op gang brengt. 'Veilige' valuta, zoals de Zwitserse frank, de yen, de dollar en goud doen het goed. Effectieve rendementen op staatsobligaties in de ontwikkelde wereld dalen door een combinatie van kapitaalvlucht en mogelijke verruimende en\of liquiditeit verschaffende maatregelen door centrale banken, om de spanningen op financiële markten te verminderen. De grote centrale banken hebben al aangegeven klaar te staan om in te grijpen met de conventionele middelen die zij tot hun beschikking hebben. Meer specifiek voorzien we een versteiling van de Britse rentecurve, omdat beleggers zich zorgen maken over inflatie. Spreads op staatsobligaties van Zuid-Europese landen in de eurozone zullen uitlopen, maar het opkoopprogramma van de ECB kan extreem grote uitslagen op korte termijn voorkomen."

BlackRock strategists en portfolioteams: "Deze scheiding zal messy zijn."

"We expect the UK divorce to be messy, drawn out and costly. It involves unpacking UK and EU laws, and striking trade deals with a spurned EU and the rest of the world. We expect potential losses in services exports and investment flows to overwhelm any benefits of lower payments to EU."

David Zahn, Head of European Fixed Income Senior Vice President, Portfolio Manager Franklin Templeton Fixed Income Group: "Er komt een vlucht naar kwaliteitsassets."

"In general, I consider this a risk-negative result. That means I would expect what investors consider to be “risky” assets such as equities and corporate bonds to underperform and for there to be a flight to quality to those perceived as less risky, most notably Gilts and Bunds. I would expect to see some ramifications on the weaker economies in the eurozone and wider EU, with peripheral European bond spreads likely widening, and I would expect the euro to go down—although likely not as much as the pound—as people question the future of the EU project. For the UK, this is a seismic result. Its implications will undoubtedly be felt beyond UK borders, with immediate and perhaps long-lasting impacts on global trade and certainly on all asset markets."

Toby Nangle, Head of Multi-Asset Allocation, EMEA bij Columbia Threadneedle Investments: "Het is vooral de onzekerheid."

"Over recent days markets have moved to price in a high chance of a Remain outcome, so the result is one for which financial markets are clearly unprepared. At open we anticipate that fixed income markets will jump to price a UK recession and a Bank of England rate cut, although the scale of currency weakness means that inflation pass-through will be carefully watched as the MPC have indicated that they will not cut and may indeed hike if inflation expectations become unanchored. The outlook for European risk assets is clouded. We see a hit to UK growth in the short as well as medium-term, and this economic loss emanating from the UK will impact the nascent economic recovery seen across the continent. But valuations will be hit hardest by the profound uncertainty as to the prospects of political contagion rather than any immediate impact to company bottom lines. Rarely are risk events so well diarised. This has not helped markets price what looks this morning to be the ultimate outcome, but it has helped central bank prepare contingency plans and we anticipate that they will be there to provide copious liquidity if required."

Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Multi Asset at NN Investment Partners: "Het is een politieke crisis."

"What we do know is that this is a political crisis, which will not automatically trigger a worldwide recession or a liquidity crisis in the financial system."

Michael Metcalfe, Head of Global Macro Strategy bij State Street: "Zullen beleggers hun Britse beleggingen nu verkopen?"

“Opmerkelijk genoeg hebben internationale beleggers de afgelopen drie maanden ondanks alle onzekerheden meer geld geïnvesteerd in aandelen in Britse bedrijven. Alleen bij de valutahandel merkten wij ander gedrag; veel beleggers verzekerden zich immers tegen valutarisico. Hoewel het erop lijkt dat deze valutahedge een goede investering was nu het pond in waarde daalt, blijft de belangrijkste vraag of internationale beleggers hun beleggingen in Britse bedrijven van de hand zullen doen. Er is een verhoogd risico op een grote uitverkoop in Britse aandelen, niet alleen omdat onzekerheid rondom de uitkomst hardnekkig is, maar ook omdat veel beleggers voorafgaand juist Britse effecten aankochten."

Stephanie Flanders Chief Market Strategist for UK & EMEA bij JP Morgan Asset Management: "Het is een schok, maar wel een lokale."

"Our first assessment is that this is a large shock but, ultimately, a local one. The UK economy will slow sharply. Our best estimate is that growth will slow from an annualised pace of 1.6% to around 0.6% in the second half of 2016, with a similar growth rate achieved in 2017. We can expect inflation to jump to 3% or 4% by the second half of 2017, as a direct result of the decline in sterling. That compares with a previous forecast of around 1.7%."

UBS Asset Management: "Inflatiedruk en een recessie."

"The BoE will likely be faced with a situation where inflation pressures are rising but the economy is entering into recession. A cut in rates is less likely as a response, but a resumption of quantitative easing cannot be ruled out. A drop in the exchange rate would be viewed as a form of monetary easing, which would limit the need for an immediate policy reaction. There would be no attempt to 'defend' the currency. Further easing looks more likely in Q4 than Q3, unless there is a disruptive adjustment in financial markets."

Philippe Waechter, Chief Economist Natixis Asset Management: "Op korte termijn gebeurt er aan de economische kant niets."

"In the very short term, nothing will happen on the economic side. But expectations will change dramatically and this is this phenomena that will weigh on financial markets. Central banks will not be neutral and they will have to intervene in order to avoid a spillover effect of the British shock. The global growth momentum is currently too weak to allow the diffusion of such a shock. As during the 2008/2009 crisis, swap agreements between central banks will be reactivate to provide liquidity to the global financial market."

Mercer: "Brexit heeft ook effect op onze pensioenen"

“Aangezien Nederlandse pensioenen worden beïnvloed door de beleggingsresultaten en actuele interestpercentages, kan de uitkomst van de Brexit een fors effect hebben op onze pensioenen. De kans op een significante neerwaartse aanpassing van de rente is hoog in het geval van een Brexit, hetgeen tot gevolg zal hebben dat pensioenfondsen zonder afdoende renteafdekking en een ontoereikende dekkingsgraad zullen moeten korten, dan wel niet zullen indexeren. Dit zal dan miljoenen deelnemers raken.”

 

Larry the cat ziet het in ieder geval niet meer zitten...

De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Het is mogelijk dat redactieleden posities hebben in een of meer van de genoemde fondsen. Klik hier voor een overzicht van hun beleggingen.

Lees meer

Alles over de rente