Rendementen zijn voorspelbaar Roelof Salomons roept tijdens zijn inaugurale rede op tot meer langetermijnbeleggen en minder indexdenken. Een bloemlezing. 15 juni 2016 12:50 • Door IEXProfs Redactie Gisteren werd Roelof Salomons, hoofdstrateeg bij Kempen Capital Management, benoemd tot hoogleraar Beleggingstheorie en Vermogensbeheer van de Rijksuniversitiet Groningen. In zijn inaugurele rede, getiteld De waan voorbij – over beleggingstheorie, op weg naar vermogensbeheer op de lange termijn, brak hij een lans voor langetermijnbeleggen en riep hij beleggers op om de index te laten voor wat die is. Het voert te ver zijn gehele rede integraal af te drukken. Hier zijn daarom de hoogtepunten. Belangrijkste conclusies? Beleggen is wel voorspelbaar. Fundamentele analyse is van veel waarde. De waardering van een aandeel keert altijd terug naar het gemiddelde. En, beleggers die alleen de index volgen vergeten hun maatschappelijk belang van kapitaalverschaffer. Beleggen is voorspelbaar "Hoe langer de beleggingshorizon, hoe ‘normaler’ de verdeling van rendementen wordt. Op de korte termijn regeert de ruis en is de voorspelbaarheid laag. Het omgekeerde geldt voor de lange termijn." "In de laatste twee decennia is het besef doorgedrongen dat rendementen tot op zekere hoogte voorspelbaar zijn op basis van waarderingsmaatstaven. Campbell en Nobelprijswinnaar Shiller (1998, 2001) waren de eersten die dat aantoonden." "In mijn eigen proefschrift (Salomons, 2005 – red.) laat ik zien dat de waardering – het schalen van koersen op basis van onderliggende fundamentele indicatoren zoals winsten op het moment van aankoop een goede voorspeller is van toekomstige rendementen. Die voorspelbaarheid komt door de ‘terugkeer naar trend’ in de waarderingsvariabelen." Het gemiddelde regeert "Als koers-winstverhoudingen terugkeren naar trend, kan het komen door veranderingen in de koers, de winst of een combinatie daarvan. Een punt om goed te onthouden. Als docent is dit het moment dat ik tegen mijn studenten zeg: “Dit zou ik maar even opschrijven.” "Hoge waarderingen gaan gepaard met lage verwachte rendementen en vice versa. Er is voorspellende waarde op de lange termijn. Op korte termijn is er geen relatie tussen de huidige waarderingen en toekomstige winsten of toekomstige rendementen." "Een lange beleggingshorizon helpt dus bij het voorspellen van rendementen van de marktindex. Ook wanneer u het binnen vermogenscategorieën zoekt, in de crosssectie, helpt een langeretermijnhorizon." Maatschappelijk belang "Nu we uit de theorie weten dat rendementen op marktniveau en binnen markten voorspelbaar zijn op de lange termijn en we weten dat verplichtingen van institutionele beleggers een langetermijnkarakter hebben, waarom is er dan nog zoveel focus op de korte termijn?" "De traditionele portefeuilletheorie heeft ons veel goeds gebracht. Maar enigszins gechargeerd zou je kunnen zeggen dat wanneer grote institutionele beleggers zich volledig laten leiden door de index, ze voorbijgaan aan hun rol als kapitaalverschaffer. Beleggen is meer dan enkel cijfers in een spreadsheet." Al eerder schreef Rob Stallinga een verhaal over de beleggingsuitgangspunten van Roelof Salomons met de logiche titel: Het is de waardering, stupid! De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.