Pioneer adviseert EM debt Giles Bedfort van Pioneer Investments breekt een stevige lans voor schuld uit de opkomende markten. 31 maart 2016 09:20 • Door Rob Stallinga De Amerikaan Giles Bedfort, vice-president van asset manager Pioneer Investments, was recent in het land als een van de sprekers op het seminar Met een actieve blik op de wereld, georganiseerd door Alpha Research. Onderwerp van zijn speech waren de beleggingskansen van EMD, schuld uit de opkomende wereld. Daar hebben ze bij Pioneer Investmenst eigenzinnige gedachten over. In passieve beleggingsoplossingen ziet Bedfort helemaal niets. "De verschillen in corporate governance en staatsbemoeienis tussen de opkomende landen zijn zo enorm dat alleen actief management winst kan opleveren. Dat lijkt me een no brainer." Valkuilen Opkomende schuld biedt volgens Bedfort goede beleggingskansen, mits een aantal 'fouten' niet worden gemaakt. Zo zit Pioneer zwaar onderwogen in opkomend staatspapier. Bedfort legt uit: "Politici zijn moeilijk te vertrouwen. Zij leggen verantwoording af aan de Wereldbank maar niet aan obligatiehouders. Ook gaan overheden in de regel slechter met geld om dan bedrijven. Daarnaast is Pioneer ook huiverig om schuld in lokale valuta's te kopen. "De valutacomponent bepaalt voor een belangrijk deel het rendement van beleggen in de opkomende markten. Het biedt kansen, maar ook grote risico's." De grootste daarvan is de overheersende rol die centrale banken ook in de opkomende markten vervullen. Volgens Bedfort staan veel van de centrale banken in de opkomende markten op het punt extra te verruimen, en daarmee de eigen munt te verzwakken. "Daarom prefereren wij EMD in harde valuta's." Verschil in monetaire speelruimte Klik op de afbeelding voor een grote versie Rijke keuzemogelijkheden Binnen de bedrijfsobligaties heeft Pioneer Investments een sterke voorkeur voor high yieldobligaties, het risicovollere soort. Dat maakt maar liefst 35% van het fonds Pioneer Funds Emerging Markets Bond uit. Reden? "High yield is een grotere markt dan investment grade. Het is ook een less perfect market. Aangezien wij voor mispricings gaan, is high yield interessant. Zo kijken we met veel belangstelling naar bedrijven die voor het eerst de markt op gaan en die risicovoller worden beoordeeld dan ze in werkelijkheid zijn," aldus Bedfort. Uiteraard letten ze bij Pioneer ook op de risico's van de verschillende opkomende landen. Daar begint het beleggingsproces mee. China, India, Rusland, Nigeria en Brazilië hebben om verschillende redenen de voorkeur. Zo is Braziliaanse schuld volgens Bedfort bijzonder goedkoop, terwijl India juist kansen biedt omdat het land zo hard groeit. Afrikaanse favoriet Nigeria heeft last van de olieprijs, maar moderniseert in snel tempo en is niet voor niets de Afrikaanse favoriet van de Wereldbank. Rusland is natuurlijk net als Nigeria niet blij met de huidge olieprijs, maar beschikt over grote financiële reserves. Bedfort: "De grote kracht van deze beleggingscategorie is de enorme hoeveelheid en verscheidenheid van landen waar je als belegger actief kan zijn. De keuze is uit zowel grondstoffenexporteurs als -importeurs, uit landen met veel en met weinig schuld, met lage of hoge groei. De keuzemogelijkheden zijn riant." Pas op voor Turkse schuld Klik op de afbeelding voor een grote versie Toekomstrisico's In de afgelopen vijf jaar deed EMD het met een gemiddeld rendekent van 10% per jaar geweldig. Vorig jaar was met 4% iets minder, maar nog altijd positief. Bedfort blijft enthousiast over opkomende schuld, al sluit hij zijn ogen niet voor de twee belangrijkste risico's die de toekomstige EMD-rendementen volgens hem bedreigen. De eerste is de Amerikaanse rente die niet hard moet gaan stijgen. Als dat gebeurt, dan heeft dat volgens Bedfort een sterke negatieve impact. Ook de olieprijs moet niet te lang te laag blijven. "Dan komen Rusland, Brazilië en Nigeria onder nog meer druk te staan." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.