Na capitulatie volgt rendement Amerikaanse beleggers zien het niet meer zitten. Goed nieuws, de maanden erna zijn aandelenrendementen vaak goed. 26 januari 2016 14:00 • Door Jeroen Blokland Laatste zag ik een tabelletje voorbijkomen waaruit bleek dat Amerikaanse beleggers momenteel extreem negatief zijn. Vrees niet, dat is juist goed nieuws. Die tabel liet namelijk ook zien dat als beleggers het echt niet meer zien zitten, de rendementen in de maanden daarna juist goed zijn. Het is alleen jammer dat de makers van de tabel, van JP Morgan, een beetje kort door de bocht gaan. Daarom hier het hele verhaal achter deze Bull-Bear indicator. De Bull-Bear indicator is het resultaat van de wekelijkse beleggersenquête van de American Association of Individual Investors (AAII). Daarin wordt beleggers gevraagd of ze positief (bullish), negatief (bearish) of neutraal denken over de beursvooruitzichten. Meer beren dan stieren Het is geen verrassing dat het sentiment de voorbije weken bijzonder slecht is. Sterker nog, uit de nieuwste enquête blijkt dat bijna de helft (48,7%) van de ondervraagden een beer is geworden, terwijl slechts 21,5 % van de ondervraagden stierengedrag vertoond. Er zijn dus momenteel 27% meer beren dan stieren, ofwel een Bull-Bear van -27%. En dat is heel wat. Sinds de start van de AAII-enquête in 1987 kwam het maar 58 keer (in 1488 enquêteweken) voor dat de beren meer dan 25% oververtegenwoordigd zijn. De tabel van JP Morgan (daar is ie dan) hieronder laat ook meteen zien wat dat betekent. Wanneer somberheid domineert, zijn de rendementen in de maanden daarna fantastisch. Een klassiek voorbeeld van overreactie. Prima toch? Ja, zolang u zich maar realiseert dat het hier over een hele korte periode gaat. En ook nog eens precies vanaf het dieptepunt op de markten in maart 2009. Langere reeks Waarom kijkt JP Morgan niet meteen naar de reeks vanaf 1987? Zijn beleggers van voor de crisis anders dan die erna? Ik heb het antwoord niet, maar gelukkig wel de getallen voor de hele historie. Ik kies ervoor om de rendementen te laten zien voor een x-aantal weken (4, 8, 12, en 26) na publicatie van de Bull-Bear indicator (ik leg zo uit waarom). Daarbij is een periode van vier weken uiteraard sterk vergelijkbaar met een periode van maand maand, twaalf weken met drie maanden en 26 weken met zes maanden uit de tabel van JP Morgan. Zoals de tabel hierboven laat zien, zijn dat de getallen sinds 1987 heel wat minder spectaculair dan die sinds 2009. Echter, verlies de hoofdboodschap niet uit het oog. Na capitulatie van beleggers volgen, ook sinds 1987, vaak mooie rendementen. Rendementen die beduidend hoger liggen dan het gemiddelde. Dit neemt niet weg dat de getallen vanaf 2009 geflatteerd zijn. Niet na te bootsen Dan wat betreft mijn keuze om het rendement in weken na publicatie te bekijken in plaats van maanden. Dat heeft te maken met de implementeerbaarheid van de Bull-Bear-beleggingsstrategie in de praktijk. Door weken te nemen sluit ik mooi aan op de publicatiefrequentie van AAII. Als ik al mijn geld voor bijvoorbeeld twaalf weken in de S&P 500 index stop, op het moment dat de Bull-Bear -25% of nog lager staat, dan ben ik ook twaalf weken lang klaar. Met de Bull-Bear-scores in de weken erna kan ik niets, ik heb mijn geld immers al belegd. Ik kan pas weer beleggen op de eerste Bull-Bear die minimaal twaalf weken later uitkomt en een score heeft van -25% of lager. Simpelweg de rendementen bekijken voor alle weken waarin de Bull-Bear zo laag stond (de tabel hierboven) zou in de praktijk dus niet na te bootsen zijn. De rendementen moeten worden gecorrigeerd voor de horizon waarmee ik op de Bull-Bear beleg, zoals hieronder is gedaan. Zoals de tabel laat zien zijn de uitkomsten nog steeds goed, maar ook weer iets minder uitgesproken dan in de tabel hiervoor. De conclusie blijft ook nu keurig overeind. Als beleggers de moed laten zakken volgen vaak goede rendementen. Maar staar u niet blind op de tabel van JP Morgan. Jeroen Blokland is sinds 2009 portefeuillemanager binnen het Robeco Global Allocation-team. Hij is fondsmanager van de Robeco ONE and Multi Asset fondsen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.