Doe eens smart, obligatiebeleggers Het aantal mogelijke strategieën is enorm, het aantal producten nog beperkt. Wordt dit het jaar van vastrentende smart bèta? 22 januari 2016 09:00 • Door Jorge Groen Het aantal smart bèta-strategieën dat kan worden losgelaten op de obligatiemarkt is bijkans oneindig; het aantal beschikbare ETF’s is daarentegen beperkt. 2016 kan een kenterjaar worden als obligatiebeleggers afstand durven te nemen van de geijkte benchmarks. Hoewel obligaties en smart bèta het afgelopen jaar de snelst groeiende segmenten zijn geweest van de Europese ETF-markt, geldt dat niet voor smart bèta obligatie-ETF’s. In de vergeleken met Europa volwassener Amerikaanse markt nemen slimme vastrentende ETF’s 1,4% van het totale vermogen voor rekening dat in vastrentende trackers is belegd en bedraagt het aantal beschikbare producten een fractie van het totale aanbod. Aan dat geringe marktaandeel liggen twee redenen ten grondslag, zegt Olivier Trienes van Deutsche Asset Management, in Nederland verantwoordelijk voor db-x trackers. “Smart bèta is bij aandelen begonnen en heeft in de VS sinds kort vaste voet aan de grond gekregen. In Europa wordt mede door lage effectieve rendementen pas nu naar obligaties gekeken. Doordat obligatiebeleggers echter meer dan aandelenbeleggers gericht zijn op traditionele benchmarks wordt vrij traditioneel belegd. Er is een sterke overtuiging nodig om af te wijken van de benchmark.” Buiten de paden Heel lang hoeft niet gezocht te worden naar redenen om wel buiten de geijkte paden te treden, want obligatie-indices worden op merkwaardige wijze samengesteld, schrijft Lombard Odier Investment Managers in een whitepaper over smart bèta. De vermogensbeheerder heeft vorig jaar met ETF Securities een serie fundamenteel gewogen smart bèta obligatie-ETF’s op de markt heeft gebracht. In breed samengestelde obligatiebenchmarks voeren langlopende obligaties vaak de boventoon en hoe hoger de schuld, hoe zwaarder de weging is van een overheid en/of bedrijf. De Barclays Aggregate U.S. Bond Index bestaat daardoor voor circa 90% uit renterisico en slechts 10% uit kredietrisico, volgens opgave van Reuters. “Het wegen van de schuld van een land op basis van de omvang van het bbp is in economisch opzicht logischer dan de grootte van de uitstaande schuld te nemen als uitgangspunt,” aldus hoofd fundamentele obligaties Kevin Corrigan van Lombard Odier Investment Managers. Alpha genereren moeilijk Bij staatsobligaties wordt gekeken naar factoren als de verhouding van de staatsschuld in relatie tot het bbp en de fiscale en politieke stabiliteit. Bij bedrijven wordt de schuldenlast, de kasstroom en kwaliteit van de activa gewogen. Dit moet leiden tot een gunstigere verhouding tussen risico en rendement. “De liquiditeit van de obligatiemarkt staat onder druk en meerdere ronden kwantitatieve verruiming hebben het obligatielandschap flink verstoord. Landen die aan QE hebben gedaan wegen zwaar mee in traditionele obligatie-indices. Dat ziet er niet goed uit, vinden wij,” aldus Corrigan. “Of je het nu smart bèta of fundamentele kwaliteitsbenadering noemt; het is een meer systematische manier om rendement te vangen. In deze ongebruikelijke omgeving voor obligaties is het moeilijk echte alpha te generen en concentreren wij ons liever op het behalen van een betere bèta.” Kwaliteit en liquiditeit Eind december heeft Deutsche Asset Management in samenwerking met Markit de eerste slimme obligatie-ETF op de markt gebracht, die staatsobligaties op basis van kracht van de economie van het uitgevende land opneemt. Gekeken wordt naar onder andere de werkloosheid, staatschuld als percentage van het bbp, groei, inflatie, kans op een faillissement en concurrentiekracht. Het zorgt voor een overmatige exposure aan landen als Duitsland, Nederland, Oostenrijk en Ierland, terwijl die aan Italië lager is dan bij een reguliere index waarin Europese staatsobligaties zijn opgenomen. “Het spectrum Franse staatobligaties is groter dan die van Nederland of Oostenrijk, maar de kwaliteit ervan is lager. Als ik voor de hoogste kwaliteit zou gaan, kies ik voor schatkistpapier uit Luxemburg, maar daarvan is weer te weinig omloop en dat kan liquiditeitsproblemen opleveren,” legt Trienes de keuze voor een benchmark uit die zowel oog heeft voor kwaliteit als liquiditeit. Fundamentele waarden overhand Corrigan vindt dat beleggers slimme vastrentende ETF’s als een lange termijnbelegging moeten zien doordat er periodes van ondermaatse prestaties kunnen optreden. “Toen Draghi zei dat hij alles zou doen om de euro te redden deed bijna ieder denkbare obligatie mee aan de rally, die volgde. In die omgeving wordt smart bèta vaak over het hoofd gezien. Maar in 2015 deden onze opkomende markten smart bèta-ETF’s het 500 basispunten beter dan de reguliere benchmark. Smart bèta kan helpen als fundamentele waarden de overhand hebben.“ Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.