Portfoliomanagement is geen spelletje Low vol, dat geen low vol is. Portfoliomanager Gregory Kolb van het Perkins Global Value legt uit hoe hij tegen de markt aankijkt. 23 november 2015 09:00 • Door Eelco Ubbels Het fonds dat Gregory Kolb, portfoliomanager van Perkins Global Value en sinds dit jaar Chief Investment Officer bij Perkins beheert, heeft de zelfde karakteristieken als de populaire low volatility-fondsen, maar het is duidelijk een ander fonds. Low Volatility is feitelijk een factor, dus statistiek. Bij Perkins hebben ze een hele fundamentele benadering. Toch lijken deze fondsen op elkaar. Kolb legt uit: "Portfoliomanagement is geen spelletje, het is een serieuze zaak, het gaat om andermans geld. Vanuit een bottom-up view begin ik met te kijken naar wat er mis kan gaan, daarna naar wat er goed kan gaan.” De vraag of de cashpositie in het fonds van ruim 7% ook bij deze filosofie hoort, wordt bevestigend beantwoord. “Momenteel zijn we onderwogen in de VS. Maar als je de huidige Amerikaanse markt bekijkt met de filosofie dat je niet wilt verliezen, dan zie je een markt waarin een hoop mis kan gaan. Veel aandelen zijn niet meer aantrekkelijk geprijsd. Het is een uitdaging geworden.” Ook over Japan is Kolb helder. “Hier zijn we nu voorzichtig. Wij hebben een overwogen positie gehad, zelfs twee keer zoveel als de index. Maar dit is geleidelijk afgebouwd, ongeveer gedurende de periode van de rally. Nog niet zo lang geleden had niemand belangstelling voor Japan." Geen groei Japan "Het was de enige markt in de wereld waarin de aandelenwaarde van een onderneming lager kon zijn dan de reële waarde. Dat komt zelden voor, want meestal zijn in aandelenprijzen de toekomstverwachtingen ingeprijsd. Het enige fundamentele wat de laatste jaren heeft plaatsgevonden is dat de yen is verzwakt. Maar de economie groeit niet navenant, de politieke situatie is ook onzeker en de positie van Abe, die drie jaar geleden werd gekozen, wordt zwakker. Op de aandelenmarkt is de verhouding koers-waarde niet beter geworden.” Gregory’s kijk op sectoren? “Veel bedrijven hebben van de rally geprofiteerd vooral bedrijven met een hoge leverage. Voor de komende tijd moeten beleggers meer kijken naar bedrijven met weinig risico en een lage waardering. Met weinig risico bedoel ik een sterke balans, een goede cashflow en een gestage groei." Dan komen consumer staples, zoals Proctor & Gamble of Swedish Match snel in beeld. Voorzichter is de portfoliomanager van Perkins met health care. “Wij zijn nu nettoverkopers in deze sector, we hebben verkocht wat goed heeft gedaan." Perkins is niet enthousiast over biotechbedrijven die geen winst maken maar wel erg populair zijn. "We hebben ook posities gehad in Amerikaanse verzekeringsbedrijven in de gezondheidszorg, een sector die bovenaan stond maar nu onder druk staat." Position sizing In deze sector kijkt Perkins nu meer naar bedrijven als Johnson & Johnson, dat een goede balans heeft, een koers-winstverhouding van ongeveer vijftien en een zeer gediversifieerde productportefeuille heeft. Over het selectieproces bij Perkins is Gregory Kolb duidelijk. “Ik noem het position sizing. Er zijn twee basiscomponenten: de aantrekkelijkheid van een aandeel op zich en de mate waarin je de portefeuille wilt diversifiëren. De eerste is simpel, je hebt een eigen concept waarbinnen je het opwaarts potentieel afweegt tegen het neerwaarts risico. We zoeken vooral bedrijven die niet te duur zijn, met een sterke balans, een gezonde cashflow en een goede concurrentiepositie.” Het proces van diversificatie legt Gregory Als volgt uit. “We willen in de portefeuille verschillende drivers, bijvoorbeeld cashflow, van bedrijven in portefeuille, of boekwaarde. Uitgangspunt is het diversifiëren van risico, alles moet niet tegelijk kunnen gebeuren. Correlaties moeten teruggebracht worden, zonder het opwaarts potentieel te ondermijnen.” Gregory Kolb bekijkt de gemiddelde verwachting voor aandelen, die voor de komende vijf tot tien jaar rond 7% ligt. Hij is minder optimistisch . “Ik zie het meer tussen 2% en 5%. In de ontwikkelde markten heb je een bijzonder lage rentestand en we hebben een rally gezien. Hoge waarderingen leiden op termijn tot lagere opbrengsten. Zo werkt het nu eenmaal.” Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.