Europa en Japan houden lage rente Weinig inflatie, blijvend lage rente en vastgoed presteert beter dan verwacht. Dat voorspelt Northern Trust voor de komende jaren. 2 oktober 2015 12:00 • Door Eelco Ubbels Meningen zijn goed, maar rendementsverwachtingen zijn beter. Veel assetmanagers publiceren elk jaar een update van hun langetermijnverwachtingen. Interessant, want die verwachtingen voor de komende vijf jaar zijn geschoond van de kortetermijnperikelen zoals de acties van de ECB, Griekenland en belastingzaken. Hierbij zijn vooral de verschillen tussen de rapporten opvallend. Zoals de rendementsverwachting van Robeco, die structureel onder de consensus ligt. De input en de berekeningswijze die de diverse partijen hanteren zijn bepalend voor de uitkomst. Bij Northern Trust is Jim McDonald (foto) al twaalf jaar lid van het Tactical Asset Allocation Committee, dat op de kortere termijn is gericht. Maar McDonald is ook betrokken bij de lange termijnvisie van het huis. Geen theoretische of academische exercitie “Het meest filosofische gedeelte van ons proces is dat wij historisch bewust zijn van de valkuilen van het vooruitkijken. De kwantitatieve modellen laten voor elke beleggingscategorie de te verwachten rendementen zien. Maar dat zien we als input en niet als antwoord. Daarna kijken we bottom up, naar toekomstgerichte voorspellingen over opbrengsten van elke categorie." "Zo hebben we de gekwantificeerde voorspelling en de fundamentele voorspelling naast elkaar. Ons beoordelingsvermogen bepaalt welk getal wij voor welke assetklasse gebruiken.” Opvallend bij Northern Trust is dat de groep die de langetermijnverwachtingen opstelt 25 á 30 personen groot is en dat ook portfoliomanagers, die samen 964 miljard dollar beheren, een stem hebben. Hierdoor, legt McDonald uit, komen theorie en praktijk samen in het eindoordeel. Meer vastgoed Een en ander leidt er bijvoorbeeld toe dat de rendementsverwachting voor vastgoed bij NT (6,9%) veel hoger uitkomt dan de consensus (5,5%). De verklaring voor dat verschil begint met de rentevisie van het huis. Northern Trust verwacht niet dat de ECB en de Bank of Japan in de komende vijf jaar de rente zullen verhogen, zegt McDonald. De rente op Amerikaanse 10-jaars-obligaties zal volgens hem de komende vijf jaar rond de 2,25% liggen, ongeveer het huidige niveau. De search for yield and the hunger for cash flow onder beleggers zal voortduren en dit is gunstig voor onroerend goed. Dat verklaart het positieve verschil, want onroerend goed is zeer rentegevoelig, is de conclusie van NT. De rendementsverwachtingen van NT in aandelen voor de verschillende regio’s liggen in lijn met wat andere assetmanagers verwachten, behalve in Azië (exclusief Japan). De consensus verwacht 9,25%, maar NT blijft steken op 8,1%. Oorzaak is volgens McDonald de economische groei in China. "Wij verwachten voor China een groei van 4,5% en zijn van mening dat 7% niet haalbaar is, wat consequenties heeft voor het verwachte aandelenrendement in de regio." Draghi en Yellen brandweermannen McDonald geeft aan dat er reden voor zorg zou kunnen zijn als het monetaire beleid wordt aangepast. Toch ziet hij dat niet gebeuren en wel om twee redenen. In de eerste plaats is er geen inflatiegroei. En in de tweede plaats zijn de centrale banken de enige acterende partijen die voor groei kunnen zorgen. Overheden zijn vooral bezig zijn met bezuinigen en dat werkt groei tegen. Draghi en Yellen hebben er eigenlijk genoeg van om als brandweermannen op te treden, maar ze zijn op dit moment de enige brandweermannen die er zijn, stelt McDonald. QE heeft tot nu toe vooral effect gehad op de prijzen van beleggingscategorieën, wat leidde tot hogere koersen en daarmee tot meer welvaart bij beleggers. De conclusie is dan ook dat vooral de financiële markten hebben geprofiteerd, alleen heeft dit niet geleid tot economische groei. Dat is eigenlijk waar QE om begonnen is. McDonald besluit zijn betoog met de voorspelling dat er de komende vijf jaar geen of weinig inflatie zal zijn. Het niveau zal ongeveer 1,6% in de VS zijn en 1% in Europa. "De groei is laag, de werkloosheid is nog hoog en er is groeivertraging in emerging markets, vooral door China. Daarnaast is er de technologische ontwikkeling. Dankzij nieuwe communicatiemiddelen zijn prijzen steeds transparanter. Kortom, technologie heeft vooral een deflatoir effect." Eelco Ubbels RBA is directeur/eigenaar van Alpha Research. Op IEXProfs presenteert hij regelmatig zijn visie op assetallocatiekwesties, gebaseerd op de database van Alpha Research, waarin de allocatie-opinies van grote Europese vermogensbeheerders worden verzameld. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Twitter: @eelcoubbels. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.