Eigenzinnige keuzes zorgen voor alpha Eigenzinnige keuzes voor aandelen leiden tot een alpha dat zich niet laat nabootsen, aldus stockpicker Mikhail Zverev van SLI. 21 september 2015 13:45 • Door Joost Ramaer Mikhail Zverev, hoofd Global Equities bij Standard Life Investments, begint zijn verhaal met een rijtje redenen tot slapeloosheid voor beleggers: Consumenten keren Unox en Honig de rug toe, op zoek naar gezonder voedsel. Winkelketens verliezen klanten aan online concurrenten. Zakenbanken kunnen geen kant meer op door strengere regels en kapitaaleisen. Digitale disruption zorgt voor een bloedbad in de traditionele media- en vermaakindustrie. Bij iedere calamiteit vraagt Zverev: “Zou u dit zien als een bedreiging voor uw portefeuille?” Meestal gaan er heel wat handen de lucht in onder het internationale gezelschap financieel journalisten dat is afgekomen op Investing in an Uncertain World, een tweedaags seminar van Standard Life Investments (SLI) op het hoofdkantoor in Edinburgh. "U heeft natuurlijk gelijk," zegt Zverev. En dan, met een twinkeling in de ogen: "Maar al die bedreigingen zijn ook kansen, en daar wil ik het vandaag met u over hebben." SLI bedient grote beleggers als pensioenfondsen, verzekeraars, universitaire endowments en family offices. Het heeft vooral naam gemaakt met Global Absolute Return Strategies. Alles mag Vrij vertaald: alles mag – aandelen, obligaties, derivaten, alternatives, cash, long én short. Als het maar leidt tot de spaarrente plus 5%, tegen een lager risico dan elders voor zo’n rendement. SLI bedacht GARS om het eigen pensioenfonds uit de rode cijfers te krijgen. Met zoveel succes, dat het Schotse huis besloot de klanten te laten meegenieten. GARS is complex, zowel in de techniek als in de uitvoering en organisatie. Het is het ultieme actieve beleggen en binnen SLI is Mikhail Zverev misschien wel de ultiemste actieve belegger. Stock picking is uit, passief beleggen in (zie grafiek). Maar Zverev vindt dat saai en gemakzuchtig. Met zichtbaar plezier vertelt hij over de uit de gratie gevallen hobby waarvan hij zijn werk heeft gemaakt. Hij belegt bottom-up, de meeste van zijn rivalen top-down: zij volgen indices, specialiseren zich in small of juist in large caps, of in smart beta. Kunstje herhalen Ten onrechte, denkt Zverev. "Eigenzinnige keuzes voor individuele aandelen leiden tot een alpha dat zich niet laat nabootsen." Hij onderbouwt dat ook met cijfers (zie grafiek). Tussen 1990 en 2011 behaalden de beste aandelen door de bank genomen een betere absolute return dan de beste regio’s en de beste sectoren. Een goede stockpicker kan zijn kunstje ook tot in de eeuwigheid herhalen. Grote top-down bets raken vaak uitgewerkt. SLI-klanten die in de auto-industrie willen beleggen, raken bij Zverev niet opgezadeld met een voorspelbaar rijtje Toyota/Volkswagen/BMW/Daimler-Benz. Hij stopt hun geld in Geely – een bescheiden Chinese nieuwkomer, maar ook de eigenaar van Volvo. "Geely heeft veel meer groeikansen dan die grote concurrenten, en speelt daar intelligent op in. De Chinese automarkt zal nog veel groter worden. En Volvo is klein maar fijn: een heel goed gerund automerk, waar Geely veel van kan leren." Net zo met elektrische auto’s. "Tesla is een geweldig bedrijf, maar ook een heel duur aandeel." Zverev belegt liever in obscure Aziatische makers van veel simpeler elektrische vehikels. "Vooral China staat nog maar aan het begin van schoon rijden. Het land kampt met gigantische luchtvervuiling, het zal drastisch moeten ingrijpen." Groeiparels Misschien heeft Burton Malkiel gelijk en weet de markt het uiteindelijk altijd beter dan zelfs de meest briljante actieve belegger. "Maar de markt is traag met het inprijzen van positieve veranderingen op het niveau van individuele bedrijven," stelt Zverev. "Wij proberen die als eerste te signaleren, en daarvan te profiteren." Tegen de tijd dat de rest van de markt volgt, zit Zverev al in een andere groeiparel. Citywire heeft 1537 fondsmanagers gerangschikt en gewaardeerd op hun beleggingsprestaties. Op die lijst komt Zverev niet hoger dan plaats 904, zij het wel met een +-rating. Maar SLI Global SICAV Global Equities Class A, een van de fondsen die hij leidt, krijgt van Morningstar vier sterren. Tot dusver dit jaar staat het fonds 5,61% in de plus. De laatste drie jaar groeide het gemiddeld 15,04% per jaar, de laatste vijf jaar was dat 12,63%. Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 08:00 "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.