Opkomende markten bestaan niet meer Althans, niet als geheel. Ze zijn veel diverser, aldus Robert Marshall-Lee van BNY Newton. En vermijd vooral staatsbedrijven. 29 mei 2015 09:00 • Door Joost Ramaer Hongarije zag zijn externe schulden sinds 2002 oplopen van 50 naar 150% van het bbp. In de Filippijnen daalden het juist, van 70 naar 30%. De opkomende economieën bestaan niet meer, wil Robert Marshall-Lee met dit voorbeeld zeggen. "Tien jaar geleden was beleggen in emerging markets te simpel voor woorden: alles ging omhoog. Nu is die wereld veel diverser." Marshall-Lee is investment leader van de Global Emerging Markets Strategy van BNY Newton, een van de vele boetieks van BNY Mellon, een Amerikaanse reus die wereldwijd 1700 miljard dollar voor klanten beheert. BNY Newton is goed voor 78,3 miljard van dat bedrag. Sinds kort is Marshall-Lee ook verantwoordelijk voor Aziatische aandelen. De Brit was onlangs in Nederland om BNY Newton onder de aandacht te brengen, dat hier nog relatief onbekend is. Geen indexvolger De boetiek beheert zo’n elf miljard dollar voor Nederlandse klanten, vooral institutionele beleggers. Marshall-Lee heeft als opdracht om het jaarlijks twee procentpunten beter te doen dan de MSCI Emerging Markets Index. Tot dusver lukt dat aardig. Sinds het begin eind mei 2011 plusten zijn portefeuilles netto gemiddeld 3,3% per jaar, tegen 0% voor de index. Hoe hij dat flikt? Door vooral niet de index te volgen. BNY Newton is een klassieke active manager, die belegt in niet meer dan vijftig tot tachtig van de 832 aandelen uit de MSCI EM – momenteel zijn het er 59. Vermijd vóór alles de beursgenoteerde staatsbedrijven, is zijn devies. Van alle emerging corporates wordt 28,3 procent gecontroleerd door de staat (zie grafiek). "Petrochina is het enige bedrijf uit die sector waarin wij zijn belegd." De Chinese regering probeert uit alle macht de gebakken lucht uit zijn tomeloos gegroeide economie te knijpen, onder meer door met schulden overladen vastgoedbedrijven op veel te hoge koersen naar de beurs te brengen. Strenge criteria "Aan zulke IPO’s doen wij dus niet mee. Wel aan die van Alibaba. Een ijzersterk bedrijf," geeft Marshall-Lee als verklaring. Net zo min belegt BNY Newton in Braziliaanse financials. "Toen de groei stagneerde, bleef de Braziliaanse overheid geld in de economie pompen via de staatsbanken. Meer dan de helft van de Braziliaanse kredieten komt daar vandaan." Nu voorspelt Marshall-Lee twee tot drie jaren van zeer pijnlijke sanering voor Brazilië. "De real zal 20 tot 30 procent verder in waarde dalen." Rusland is de ergste boosdoener. "Slechts vier of vijf Russische bedrijven voldoen aan onze criteria." BNY Newton belegt momenteel alleen in Eurasia Drilling. "Een Russische oligarch kocht onlangs privé een haven voor tien miljoen dollar, en verkocht hem aan zijn eigen beursgenoteerde holding voor honderd miljoen dollar. Wie aandelen had in die holding, werd dus voor negentig miljoen gesneden." Corporate governance prioriteit Zulke praktijken zijn schering en inslag in de opkomende economieën. Voor Marshall-Lee en zijn team vormen die de laatste jaren aanleiding voor tal van moeilijke gesprekken met CEO’s en CFO’s. Bij die mannen valt de munt niet van harte. "Vestzak-broekzak-transacties proberen ze vaak goed te praten door te wijzen op fiscale voordelen. Voor wie?, vragen wij dan. Tja, dan blijft het stil." Hij verheft zijn hand tot ver boven zijn hoofd: "Zo hoog staat corporate governance op onze prioriteitenlijst." Tijdens de tomeloze groei in China bleven Chinese aandelen zeer matig presteren. "Het rendement op het eigen vermogen daalde namelijk, door al het graaien op kosten van beleggers. De Chinezen hebben dat nu eindelijk begrepen. Chinese bedrijven moeten hun return on capital verhogen. Op bevel van de communistische partij. Dan luisteren ze wel," zegt Marshall-Lee met een lachje. Long Turkije en India Long-term blijft BNY Newton zeer optimistisch over de opkomende landen. Lage schulden in verhouding tot bnp. Jonge bevolkingen. Groeiende middenklasse. Maar de kansen in die markten zijn zeer ongelijk verdeeld. "Wij maken ons grote zorgen over de koers die Turkije nu vaart." India daarentegen zien ze bij BNY Newton helemaal zitten. "Wij zijn al long India sinds 2011. Te vroeg, achteraf." Maar in dat land gaat het tenminste de goede kant op. Afrika blijft moeilijk. "Afgezien van Nigeria en Zuid-Afrika is liquiditeit hét grote probleem van de Afrikaanse beurzen. En op zich interessante landen als Ghana en Kenia blijven veel te afhankelijk van de grondstoffenmarkten." Joost Ramaer is freelance journalist en schrijver van het boek De Geldpers – De teloorgang van het mediaconcern PCM (Prometheus, 2009). Over beleggen schreef hij eerder een wekelijkse column in NRC Handelsblad (2011-2013). De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 17 jul Flinke marktcorrectie mogelijk op de korte termijn Beleggingsstrateeg Vincenzo Vedda van DWS houdt rekening met een beurscorrectie binnen afzienbare tijd. De risicopremies op zowel aandelen als obligaties zijn volgens hem zo laag dat een kleine tegenvaller het beurssentiment kan doen kantelen.
Assetallocatie 16 jul V-vormig herstel én aankomende liquiditeitsgolf maken optimistisch Ondanks alle politieke en geopolitieke onrust moeten beleggers zich realiseren dat het recente V-vormige herstel en de aankomende liquiditeitsgolf positieve beurssignalen zijn. Hoofd beleggingsstrateeg Ralph Wessels van ABN AMRO beschouwt daarom een tijdelijke beurszwakte als een moment om risico toe te voegen.
Assetallocatie 14 jul Stabiel inkomen tegen een aantrekkelijke prijs In een tijd van verhoogde marktonzekerheid kan een portefeuille volgens Ryan Reardon van State Street SPDR ETF’s wel wat extra weerbaarheid gebruiken. Dividend Aristocrats bieden volgens hem een stabiel inkomen, handelen tegen aantrekkelijke waarderingen en doen het tijdens moeilijke marktomstandigheden beter dan de brede markt.
Assetallocatie 09 jul Super Global vergroot beheerd vermogen met 500 miljoen euro In de zeer volatiele eerste helft van het jaar heeft Super Global Services SA haar groei voortgezet. Het bedrijf structureert voor bestaande en nieuwe klanten een breed scala aan beleggingsstrategieën, van multi-asset AMC's tot crypto-investeringen.
Assetallocatie 08 jul Fidelity International zoekt het vooral in de opkomende markten Fidelity International twijfelt aan de safe haven-status van de dollar en Treasuries. Bij aandelen en obligaties verwacht de vermogensbeheerder dat de verschuiving doorgaat van de VS naar andere delen van de wereld, en dan met name in de richting van de opkomende markten.
Assetallocatie 03 jul De duidelijke beleggingsvoorkeuren van Nuveen Beursgenoteerd vastgoed, municipal bonds, private credit en de Magnificent Seven behoren tot de favoriete beleggingen van vermogensbeheerder Nuveen voor de tweede helft van het jaar (en daarna).