Beleggen zonder franje in Spanje Beleggen in Spaanse banken om te profiteren van de economische groei? Er is weinig keus, toch vond ik drie producten. 26 februari 2014 13:15 • Door Marcel Tak Is de tijd voorbij dat Griekenland, Italië en Spanje economisch aan de rand van de afgrond stonden. Dat is een voorbarige conclusie, maar IEXProfs meldde onlangs wel dat volgens Goldman Sachs de problemen op het Iberisch schiereiland als sneeuw onder de Spaanse zon verdwijnen. Voor beleggers is de constatering van de Amerikaanse zakenbank van belang dat de Spaanse economie sneller groeit vanwege de lage lonen, waardoor bedrijven meer winst maken en minder afhankelijk zijn van de zwakke banken. Een belegging in Spaanse bedrijven kan nu mogelijk interessant zijn. Wat zijn de mogelijkheden? Passieve beleggers hebben helaas weinig keus. Ik vond maar twee ETF's die zich volledig op Spaanse bedrijven richten. Naast deze ETF's breng ik een gestructureerd product op een Spaanse index onder de aandacht, waarmee op een alternatieve manier rendement kan worden behaald. ETF van AmundiHet enige Europese indexfonds met de MSCI Spanje als onderliggende index is de ETF van Amundi. Bij de MSCI indices heb ik zelf altijd het gevoel dat het om breed gespreide indices gaat. Dat valt tegen. De MSCI Spanje index bestaat uit slechts 22 aandelen en is daarmee kleiner in aantal dan de toch ook al niet zo brede AEX. Van de index bestaat bijna de helft (48%) uit aandelen van de financiële waarden. Banco Santander (23%) en Banco Bilbao (16%) zijn zwaar vertegenwoordigd. Telefónica neemt 14% van de index in beslag. Deze drie aandelen maken derhalve 53% van de gehele index uit! Dat Spanje, althans de aandelen uit de index, in een herstelperiode zit, blijkt uit de winstontwikkeling. De koerswinstverhouding over 2013 bedraagt 28, terwijl voor het komende jaar een koerswinstverhouding van 14 wordt verwacht. Met andere woorden, de winsten per aandeel zullen volgens verwachting dit jaar gemiddeld genomen verdubbelen. De Amundi ETF op MSCI Spanje is een synthetisch indexfonds. De MSCI wordt gevolg door het aangaan van een swaptransactie met een tegenpartij. De jaarlijkse kosten van het fonds bedragen 0,25%. Zoals gebruikelijk bij beheerders van indexfondsen, vergelijkt Amundi de prestatie van deze ETF met de netto-index. In een netto-index worden de dividendbetalingen zonder dividendbelasting meegenomen. Uit de tabel blijkt dat de Amundi ETF deze netto-index prima kan volgen, met slechts kleine verschillen en af en toe zelfs een outperformance. Ten opzichte van de bruto-index echter, waarbij de dividendbetaling niet geschoond is voor belastingen, zijn de verschillen groter en kunnen oplopen tot wel 1,5%. Amundi iShares MSCI Spanje netto MSCI Spanje bruto 2009 +38,80% +34,01% +39,01% +40,55% 2010 -16,56% -14,24% -16,53% -15,65% 2011 -9,33% -6,98% -9,35% -8,19% 2012 +1,63% +1,32% +1,42% +3,12% 2013 +25,32% +28,50% +25,64% +26,58% Totaal +33,74% +39,19% +34,03% +42,07% ETF van iSharesEen tweede ETF waarmee de belegger op de Spaanse aandelenmarkt kan inspelen is die van iShares. Dit fysieke indexfonds is alleen in de VS verhandelbaar en heeft een variant van de MSCI Spanje als onderliggende waarde (MSCI Spain 25/50), namelijk een index waarbij de individuele aandelen in gewicht tot een maximum worden beperkt (25%). Bovendien mogen de aandelen die meer dan 5% van de index uitmaken, tezamen niet meer dan 50% van de index bepalen. De drie grootste posities nemen nu geen 53%, maar slechts 41% van de index in. De financiële sector komt in deze aangepaste index niet op 48%, maar op 46% uit. Uit de bovenstaande tabel blijkt dat de iShares met deze aangepaste index als onderliggende waarde over een periode van vijf jaar beter scoorde dan de ETF met de "ruwe" index. De dollarrendementen heb ik omgerekend naar de euro. Tezamen met de vermindering van de afhankelijkheid van een beperkt aantal aandelen, heeft deze ETF mijn voorkeur, ondanks de hogere kosten (TER: 0,53%). Capped Bonus op IBEX-35Tot slot is er een interessante alternatieve belegging in Spaanse aandelen via een gestructureerd product met de IBEX-35 als onderliggende waarde. Deze iets bredere index lijkt sterk op de aangepaste MSCI Spanje 25/50 index, met een 42% gewicht voor de grootste drie aandelen. De financiële sector is met 41% echter nog wat minder sterk vertegenwoordigd. Het gestructureerde product betreft het Capped Bonus Certificaat op de IBEX-35 van de Franse bank Société Générale. Het certificaat lost af op 20 maart 2015, waarmee de resterende looptijd iets meer dan een jaar is. De vaste aflossing is op 112 euro, op voorwaarde dat gedurende de looptijd de IBEX-35 index op geen enkel moment onder de 8.600 punten noteert. De actuele stand van de index is gelijk aan 10.100 punten. De marge met de ondergrens is derhalve 15%. Het certificaat heeft een ratio van 0,01 ten opzichte van de index en noteert momenteel 99,85 euro. Bij aflossing op 112 euro is het rendement gelijk aan 12,2%. De index behoeft daarvoor niet verder te stijgen, of kan zelf dalen (tot een maximum van 15%). Als de index wel onder de 8.600 punten daalt, is de aflossing in 2015 gelijk aan 1% van de stand van de index, met een maximum van 112 euro. Omdat de actuele koers van het certificaat ruim 1% lagers staat dan de stand van de index (* 0,01), lijdt de belegger minder koersverlies dan via een directe investering in de index. Daar staat tegenover dat de directe belegger in de index dividend ontvangt, mogelijk 3%. Ik vind die paar procent achterstand een beperkte prijs voor de geboden grotere kans op een mooi rendement van 12%. ConclusieDe belegger die positief is op Spaanse aandelen kan daarop passief inspelen met twee ETF's, waarbij de iShares met een wat kleinere afhankelijkheid van de drie aandelen mijn voorkeur heeft. Beleggers die 12% rendement in iets meer dan een jaar mooi vinden, kunnen dat met de Capped Bonus Certificaat nastreven. Een (verdere) koersstijging van Spaanse aandelen is voor het beoogde rendement niet noodzakelijk. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.