Toezicht met tanden Gastauteur Winand Paulissen, partner bij KPMG, bekijkt of de financiële sector klaar is voor de nieuwe richtlijn AIFMD. 10 juli 2013 12:00 • Door IEXProfs Redactie Op 22 juli wordt de richtlijn Alternative Investment Fund Managers Directive (AIFMD) van kracht, maar is de sector hier wel helemaal klaar voor? Met name de nieuwe taak van de depositary roept vragen op. Hoe ver strekt deze taak en hoe zullen bewaarders deze rol invullen? De belangrijkste wijzigingen op een rij door KPMG-parner Winand Paulissen. AIFMD roept in de assetmanagementindustrie weinig warme gevoelens op. Op zichzelf is het goed dat dit Europese raamwerk beleggers beschermt en meer waarborgen creëert voor de financiële stabiliteit. De onvrede in de industrie behelst vooral de grote praktische gevolgen. Zo mogen assetmanagers een groot aantal activiteiten niet meer uitbesteden, moeten zij vaker, sneller en veel gedetailleerder rapporteren aan toezichthouders en moeten ze processen en systemen binnen een zeer korte termijn aanpassen. Wat onder AIFMD flink gaat veranderen is de rol van de depositary. Onder het nieuwe regime – dat in juli 2013 van kracht wordt – krijgt hij een stevigere verantwoordelijkheid wat betreft toezichthoudende taken. De depositary wordt ten opzichte van de bewaarder, zoals we die nu kennen onder Wft, een toezichthouder met tanden en zal intensief gaan toezien op de processen en de beleggingen van een assetmanager. Kernvragen zijn: Zijn de beleggingen daadwerkelijk aanwezig? Is de waardering ervan op orde? Worden transacties juist en tijdig verwerkt? Duidelijkheid Voor assetmanagers in aandelen of obligaties zijn dit tamelijk overzichtelijke vragen: over de waarde is meestal geen discussie mogelijk als het gaat om marktgenoteerde waarden; en het eigendom is ook vrij eenvoudig vast te stellen. Bij wat complexere beleggingen – zoals private equity en vastgoed – is het vaak lastiger. Tegelijkertijd zijn er juist in deze sector risico’s en zal de depositary daar de tanden dan ook moeten laten zien. Vanuit de vermogensbeheerders is er momenteel veel behoefte aan duidelijkheid over hoe ver de verantwoordelijkheden van de depositary precies reiken. Het afgelopen jaar is in elk geval gebleken dat verschillende marktpartijen deze dienst willen gaan invullen bij assetmanagers. Het is echter maar de vraag of deze partijen zich wel afdoende realiseren wat deze taak precies inhoudt. De richtlijn maakt zeer duidelijk dat de depositary ongelimiteerde aansprakelijkheden heeft. Dat staat in contrast met de onduidelijkheid over het wat en hoe van de taken van de depositary. In hoofdlijnen liggen die op drie gebieden: Cash monitoring Safekeeping Oversight Samenwerken De depositary moet vaststellen dat beleggingen er ook daadwerkelijk zijn en toezien dat ze op de juiste wijze worden gewaardeerd. Dat lijkt duidelijk, maar laat nog tal van vragen open. Zo lijkt een integrale controle uit economisch oogpunt onhaalbaar, maar geven de richtlijnen geen handvatten over welke frequentie en of een steekproef nodig is. Ook is het de vraag hoe diepgaand de controle precies moet worden uitgevoerd. De richtlijn spreekt bijvoorbeeld alleen over gepaste monitoring en procedures en periodieke reviews. Wat zijn dat? In feite ontbreekt het normenkader. En juist een normenkader is de basis voor een volwassen rolvervulling, waarin partijen weten wat ze van elkaar mogen verwachten. Hierbij speelt ook nog wat anders. Vrij vertaald is de depositary eigenlijk een continue audit op de fondsadministratie. Dat betekent ook dat er een duidelijk raakvlak is met de rol van de externe accountant, die de fondsadministratie controleert in het kader van de jaarlijkse controle op de jaarrekening. Met name ten aanzien van het onderdeel supervisory duties is er sprake van een overlap in de rol. Eigenlijk is alleen cash monitoring een duidelijk andere rol dan die van de externe accountant. Dat roept dan ook de vraag op of accountant en depositary niet de handen ineen moeten slaan om samen te komen tot een efficiënte aanpak waarin de assetmanager niet onnodig wordt geconfronteerd met dubbele controles. Voorkomen moet worden dat de depositary de werkzaamheden van de accountant nog eens dunnetjes gaat overdoen, of andersom. Niet alleen omdat dat kostbaar is, maar ook omdat het tot frustratie bij assetmanagers zal leiden. De datum van invoering nadert snel. Om problemen te voorkomen is het zaak dat er een dialoog komt over de invulling van de taken van de depositary tussen de AFM, accountants en de marktpartijen die de rol van depositary ambiëren. Jobs of the depositary Must ensure that the sale, issue, re-purchase, redemption and cancellation of shares or units of the fund are carried out in accordance with the applicable national law and the fund rules or instruments of incorporation. Shall verify on an on-going basis that appropriate and consistent procedures are established and are applied to value the assets of the fund. Must ensure that the value of the shares or units of the fund is calculated in accordance with the applicable national law and the fund rules or instruments of incorporation and the procedure provided by the AIFMD. Shall check that the external valuer is appointed in accordance with the AIFMD. Must ensure that a fund’s income is applied in accordance with the applicable national law and the fund rules. Dit artikel werd eerder gepubliceerd in de juni-uitgave van IEXProfs magazine. De Redactie van IEXProfs bestaat uit verschillende journalisten. De informatie in dit artikel is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. . Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.