Verstandig navigeren in onzekere obligatietijden

In een turbulente marktomgeving kan een absolute return obligatie-expertise voordelen bieden voor beleggers die hun portefeuilles minder willen laten correleren met grote marktindices.

Het eerste kwartaal van 2025 werd gekenmerkt door grote schommelingen op de financiële markten. Na een post-Covid-fase die werd gekenmerkt door overvloedige liquiditeit en centrale banken die maatregelen namen om de inflatie te temperen, zijn we een nieuwe fase ingegaan die wordt gedomineerd door geopolitieke kwesties.

Guillaume Lasserre

Paradigmaverschuiving

De eerste maanden van het presidentschap van Donald Trump hebben deze paradigmaverschuiving alleen maar versterkt, met nieuwe uitdagingen voor beleggers: wie zijn de winnaars van morgen in een context waarin de Verenigde Staten zich terugtrekken uit internationale allianties en protectionisme de kop opsteekt? De invloedssferen en groeizones in de wereld worden opnieuw uitgetekend en het is aan ons, vermogensbeheerders, om ze te identificeren.

Deze onrust heeft sinds januari geleid tot grote volatiliteit op de markten. Voor de obligatiemarkt was de impact minder groot dan voor de aandelenmarkten, waar de reacties zeer heftig waren. Over het algemeen zijn bedrijven erin geslaagd hun schuldenpositie voor zich uit te duwen en hebben ze op korte termijn weinig solvabiliteitsproblemen.

Stijgende risico's in obligatiemarkt

De onzekerheden op de obligatiemarkten zijn weliswaar aanwezig, maar zijn eerder sectorgebonden. Bepaalde segmenten zouden de komende maanden of jaren in moeilijkheden kunnen komen, zoals hernieuwbare energie, nu Donald Trump heeft aangekondigd dat tal van grootschalige projecten worden stopgezet. Andere bedrijven zijn sterk blootgesteld aan Amerikaanse invoerheffingen en zouden hun winstgevendheid in gevaar kunnen zien komen, zoals bedrijven in de automobielsector.

Om obligatieportefeuilles te beschermen, blijven diversificatie en risicobeheersing de komende maanden van cruciaal belang. Een zeer actief beheer – gebaseerd op een selectieve benadering van obligaties en obligatie-instrumenten – kan ook nuttig zijn om het hoofd te bieden aan volatiliteitspieken en macro-economische onzekerheden, die zich in de toekomst nog kunnen voordoen als gevolg van de grillige Amerikaanse politiek.

Expertise en flexibiliteit

Een zogenaamde “absolute return”-benadering van obligaties biedt volgens ons een aantal voordelen. Door te beleggen zonder index-, wegings- of stijlbeperkingen voor een bepaald obligatiesegment en door gebruik te maken van een breed scala aan hefbomen, instrumenten en strategieën op de kredietmarkt, maakt een “absolute return”-strategie het mogelijk om kansen te benutten.

Maar ook de ontwikkeling van krediet-, rente-, en inflatiederivaten, de rentecurve en de verschillende senioriteitsniveaus van emittenten zijn allemaal factoren die de integratie van een veerkrachtige en gediversifieerde strategie kunnen bevorderen.

Bepaalde marktconfiguraties maken deze benadering bijzonder voordelig. Dit is het geval tijdens periodes van verhoogde onzekerheid op de markten, die zich goed lenen voor tal van arbitrages om de volatiliteit te benutten en tegelijkertijd het kapitaalverlies te beperken.

Vanwege zijn specifieke kenmerken vereist een absolute return-aanpak solide vaardigheden. Het beheerteam moet beschikken over krachtige tools voor het verzamelen en analyseren van gegevens. Het moet ook blijk geven van een zeer nauwkeurige inschatting van de financiële en niet-financiële situatie van elke emittent, een groot reactievermogen bij zijn beleggingskeuzes en een zeer strikt risicobeheer. Een formule die succesvol kan blijken om de talrijke uitdagingen waarmee de financiële markten worden geconfronteerd, het hoofd te bieden.

Fondsoplossing

De geschetste absolute return-oplossing zetten wij in voor LBPAM ISR Absolute Return Credit. Dat is een vastrentende fondsoplossing op basis van een flexibele benadering, waarmee een zeer breed beleggingsuniversum op de obligatiemarkten kan worden verkend. Door een combinatie van gediversifieerde en complementaire rendementsbronnen probeert het positieve rendementen te genereren binnen een strikt risicokader.

De beleggingsbenadering is gebaseerd op 4 belangrijke pijlers: focus op veerkracht van het beleggingsproces gedurende verschillende marktcycli, actief beheer voor snelle aanpassing aan markttrends, risicobeheer in elke fase van het proces en diversificatie. Deze ongedwongen filosofie is gericht op een flexibele blootstelling aan kredietobligatiemarkten, gebaseerd op ruime speelruimte, gediversifieerde en niet-gecorreleerde prestatiedrijvers.

Het team maakt gebruik van een verscheidenheid aan marktinstrumenten zoals IG/HY-kredietobligaties, variabele rente, futures en opties, swaps en CDS met daarnaast belangrijke speelruimte via een breed scala aan alfabronnen zoals bijvoorbeeld primaire premie, kredietarbitrage, carry etc.  VaR-monitoring wordt opgenomen in elke stap van het fondsbeheer.

Een ander belangrijk kenmerk is dat het fonds de interne ESG-methodologie “GREaT” van LBP AM integreert. 13 criteria en 76 indicatoren zorgen voor een  ESG-ratingscore die een sterke extra financiële beoordeling mogelijk maakt voor elke emittent.