Onzekerheid Europa al ingeprijsd De politieke onzekerheid en angst voor populisme in Europa is al ingeprijsd door de financiële markten, aldus Karsten Stroh. 21 februari 2017 10:00 • Door Hein Praats Beleggers kijken met argusogen naar de politieke onzekerheid en angst voor populisme in Europa, maar dat is al ingeprijsd door de financiële markten. De marktreactie na de Brexit, de verkiezing van Trump en het referendum in Italië lieten dat vorig jaar al zien, zegt Karsten Stroh, portfoliomanager bij JP Morgan Asset Management. “Wanneer we voor- in plaats van achteruitkijken, lijkt Europa in gezondere conditie te verkeren dan wordt aangenomen. De focus moet hierbij liggen op de mate van positieve veranderingen in het Europees economisch fundament.“ Er is nog genoeg voor verbetering vatbaar, maar er gloort licht aan de Europese horizon. De positiviteitsgoeroe neemt de kwartaalgroeicijfers van Europa erbij en constateert vier jaar op rij positieve uitslagen. Nog geen inflatie “En hoewel de inflatiecijfers nog geen echte inflatie tonen, zijn de deflationaire angsten wel verdwenen. De meest volgende indicator is het werkloosheidscijfer dat in Europa een hoogtepunt bereikte van 12,1% in de lente van 2013." Het laatst gemeten cijfer staat op 9,6%. Dat is qua absolute waarde misschien geen fantastisch cijfer, maar het is de mate van verandering – 2,5% in dit geval – die markten doet bewegen volgens Stroh. Die afname vormt voor hem het bewijs dat Europa zich uit de eurocrisis heeft gewerkt. “Maar we zijn we nog niet zover als de Verenigde Staten, waar ze inmiddels ook de financiële crisis te boven zijn.” Groei van binnenuit Alle leidende indicatoren wijzen op een verdere daling van de werkloosheidscijfers dit jaar, waar Stroh vervolgens Europese zelfhulp noemt. “Met dalende werkloosheidscijfers zien we detailhandelsverkopen van binnenuit stijgen. De Europese groei wordt door interne vraag aangewakkerd, niet door export.” “Ik denk ook dat het monetaire beleid van de ECB veel succesvoller is geweest dan mensen willen toegeven.” Volgens Stroh heeft de ECB een belangrijke doelstelling gehaald na de crisis door de kredietcyclus weer aan de gang te krijgen. “We zien nu al vier jaar op rij een toename in kredietaanvragen. Hetzelfde geldt aan de aanbodkant, waar – toegegeven dat we vanuit negatief territorium komen – inmiddels al twee jaar groene cijfers zichtbaar zijn.” Winstgroei mist nog Toen de ECB met kwantitatieve versoepeling begon, lagen de renteniveaus te hoog en verschilden deze tussen de EU-lidstaten te veel. “De ECB is met zijn monetaire beleid op twee fronten geslaagd: zowel het renteniveau als de renteverschillen tussen kern- en perifere landen daalden.” Wat Europa nog mist is winstgroei bij bedrijven, dat al zeven jaar niet is gezien. Dit betekent dat de stijging van Europese aandelen de laatste jaren puur was gebaseerd op herwaarderingen. “De aandelenmarkt was toen goedkoop en is op de huidige niveaus fair geprijsd, dus om vanaf hier hoger te gaan, moeten bedrijven echt winstgroei gaan laten zien. Hoewel het vroeg dag is, lijkt die periode nu aan te breken.” Uit de comfortzone Stroh noemt twee specifieke branches: “De energiesector en de financials hebben de stijging van aandelenbeurzen de laatste paar jaar geremd. Maar juist deze sectoren lijken de komende tijd de grootste bijdrages te gaan leveren aan de gewenste winstgroei.” Vooruitkijkend biedt Europa dus genoeg perspectief. Maar dan moet de belegger wel uit zijn comfortzone durven stappen. Dan begeven we ons op het vlak van behavioural finance, zegt Stroh. “Het zit in de aard van de mens om op zoek te gaan naar de meeste zekerheid en die heb je 100% als je terugkijkt.” Maar zonder de achteruitkijkspiegel te vergeten, moet de blik naar voren. “En dat maakt mensen angstig, want de toekomst is onzeker.” Rendementsprognoses Om twijfel weg te nemen, doet JP Morgan zich al 21 jaar op rij lange termijn voorspellingen voor alle beleggingscategorieën. In nauwe samenwerking met een ervaren team van grote investeerders, worden jaarlijks rendementsprognoses gemaakt voor de komende tien jaar. En wat blijkt? De hoogste ogen gooien dit keer opkomende markten en Europa. Stroh sluit af: “Europa staat er zo slecht niet voor.” Hein Praats is eigenaar van mediabedrijf L'AUROIS. Hij heeft zich, met een financiële handelsachtergrond van twintig jaar, gespecialiseerd als freelancer in – onder meer – financieel tekstschrijven. Deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.