Het nieuwe hedgefondsbeleggen Voor hedgefondsen is 2016 een jaar om heel snel te vergeten, Zijn liquid alternatives het gedroomde alternatief? 9 januari 2017 09:45 • Door Jorge Groen Hedgefondsen - samen goed voor 2,9 biljoen dollar aan belegd vermogen - hebben in 2016 dramatisch gepresteerd, na in de afgelopen drie jaar gemiddeld slechts 3% rendement hebben behaald. De resultaten zijn slechter dan die van veel ETF’s die de grote en bekende indices volgen en voedt de crisis met een grote C in de hedgefondsenindustrie. Vier van de vijf beleggers in hedgefondsen zijn ontevreden over de rendementen, blijkt uit onderzoek van Preqin, een onderzoeksbureau dat is gespecialiseerd in alternatieve beleggingen. Die ondermaatse prestaties voeden de klaagzang over de hoge kosten die de sector in rekening brengt: een vaste beheerfee van 2% en 20% van de waardestijging van de portefeuille. Kosten niet passend Om een onderzoek aan te halen van EY: slechts een vijfde van de beleggers vindt de kosten die hedgefondsen hen in rekening brengen passend. Als het crisis met een grote C is in de hedgefondsenindustrie, dan is het hausse met een vette H bij het nieuwe hedgefondsbeleggen met alternatieve UCITS-fondsen. De relatief nieuwe assetclass voor beleggers is onstuimig gegroeid na de val van Lehman Brothers. Tien jaar terug ging het om 132 fondsen waarin 32,6 miljard dollar was belegd. Nu gaat het, afhankelijk van de definitie, om 500 tot 700 fondsen met tussen 250 tot 400 miljard dollar aan belegd vermogen. De helft van de instroom en de nieuw gelanceerde fondsen dateert van de drie jaar na 2013. Voorspellingen over de groei van de markt zijn er te over. Goldman Sachs verwacht dat het beheerd vermogen in liquid alternatives de komende vijf tot tien jaar zal uitdijen tot 2 biljoen dollar. Vraag naar liquid alts groeit Eurekahedge voorspelt dat de vraag naar liquid alternatives tot 2017 zal toenemen tot 1,3 biljoen dollar. Barclays raamt het totaal belegd vermogen ergens tussen 650 en 950 miljard dollar in 2018, terwijl Citi Prime Finance de markt voor liquid alternatives volgend jaar ziet groeien naar 939 miljard dollar. De reden dat alternatieve beleggingsfondsen in trek zijn bij beleggers is terug te voeren naar de sterk afgekoelde aandelenrendementen tijdens de financiële crisis. Dat heeft de initiële vraag aangewakkerd naar deze beleggingen met een lage correlatie ten opzichte van aandelen en obligaties en redelijke verwachtingen voor het rendement op de lange termijn. Daarna heeft de search for yield die voortvloeit uit de tegenvallende obligatierendementen de vraag verder gevoed. Het is de marktcyclus, verklaart Peter Vincent, head of alternatives sales Europe van Franklin Templeton Investments. Geldstromen bevestigen voornemens “Sinds de crisis drijven centrale banken de financiële markten. Elke beleggingscategorie heeft een rally laten zien. Nu obligaties nauwelijks nog renderen en aandelen alleen maar aantrekkelijk zijn gewaardeerd in vergelijking met obligaties nemen beleggers afstand van bèta en zoeken zij naar andere manieren om een meer gediversifieerde blootstelling aan markten te krijgen, die ook de volatiliteit en risico’s in de beleggingsportefeuille omlaag kan brengen.” Volgens onderzoek van Deutsche Bank onder 130 institutionele beleggers is ruim twee derde belegd in alternatieve UCITS-fondsen, terwijl 5% dit jaar de eerste allocatie wil doen naar deze activaklasse. De geldstromen bevestigen de voornemens maar ten dele. Volgens dataprovider HFR is dit jaar tot oktober 60 miljard Amerikaanse dollar verdwenen uit hedgefondsen. Dat is de crisis met een grote C. Maar in liquid alternatives is 5,1 miljard dollar gestroomd in de eerste negen maanden van dit jaar. Dat lijkt een klein bedrag, maar in deze fondsen is circa acht keer minder geld belegd dan in hedgefondsen. Liquid alternatives Hedgefondsen Uitstroom kapitaal 5,1 miljard dollar 60 miljard dollar Vermogen onder beheer 400 miljard euro 2.900 miljard dollar Gemiddelde groei vermogen 26% 11% Aantal fondsen 700 10.000 + Aantal liquidaties in 2015 31 979 Beheerfee (gemiddeld) 1,82% 1,57% +19,29% prestatievergoeding cijfers per eind september 2016 Afgekoelde markt Nelson Lacey, professor Finance aan de University of Massachusetts en verbonden aan de Alternative Investment Analyst Association (CAIA) spreekt van een afgekoelde markt. “Het enthousiasme voor deze beleggingen is gedaald. Ik denk niet dat de prognoses gehaald gaan worden.” Afgekoelde markt of niet; liquide alternatieven voor hedgefondsen hebben de afgelopen drie jaar het meeste kapitaal aangetrokken van alle categorieën UCITS-fondsen, werpt Vincent tegen. “Ik zie een duidelijke seculiere trend in de beleggingsindustrie.” Hedgefondsen en hun liquide alternatieven met elkaar vergelijken is een ongelijke strijd. In veel opzichten zijn hedgefondsen het lelijke eendje. Maar in een belangrijk opzicht blijven zij hun liquide alternatieven dit jaar echter de baas. Betere rendementen Het rendement – zowel dat van de breed samengestelde HFRI Fund Weighted Composite Index als HFRX Global Hedge Fund Index – is dit jaar in de periode tot november het dubbele van dat van de Wilshire Liquid Alternative Index, een belangrijke graadmeter voor de breed samengestelde liquid alternatives-markt. Over langere periodes boeken hedgefondsen betere rendementen dan hun openbare tegenhangers. In de laatste acht jaar zijn liquid alternatives gemiddeld jaarlijks om en de nabij 1% in rendement achtergebleven op hun private tegenhangers, rekende Lacey uit. Het hangt van de gerepliceerde strategie af hoe goed alternatieve beleggingsfondsen hun private tegenhangers bijbenen. In het geval van equity long-short bedraagt bijvoorbeeld de achterstand in rendement 0,42%. In het geval van managed futures loopt dit op tot 0,94%. Niet bijbenen Voor event driven- en macrofondsen zijn de rendementsverschillen veel groter. Als het niet rendement is; wat rechtvaardigt de voorgenomen draai naar alternatieve UCITS-fondsen die institutionele beleggers zeggen te willen maken? Diversificatie, zegt Lacey: “Gemiddeld herbergen alt liquids lagere risico’s dan hedgefondsen, die dezelfde strategie aanhangen. De fondsen verlagen de standaarddeviatie en maximale drawdown in portefeuilles, terwijl de correlatie met hun private tegenhangers hoog is.” Het hangt volgens Lacey overigens sterk van de strategie af of liquid alternatives echt concurrerend zijn met hedgefondsen. “Bij strategieën waarbij restricties voor hefbomen, concentratie en liquiditeit minder van belang zijn, zijn liquide alternatieven veelal concurrerend. Als deze restricties wel een voorname rol spelen, dan kunnen alt liquids hedgefondsen vaak niet bijbenen.” Dit artikel is ook verschenen in IEXProfs Magazine 4 2016. Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.