Wat is dit? Connect is het branded contentplatform van IEX Media, waar we beleggingsprofessionals met elkaar in contact brengen. Van inzicht naar inspiratie. Ook partner worden? Wij vertellen u graag meer. Sluit EMD is geen crowded trade Slechts 40% van het uitgestroomde geld is weer terug in EMD. Het is dus nog niet te druk, aldus Steve Ellis van Fidelity. 19 oktober 2016 09:35 • Door Fleur van Dalsem In de search for yield staat schuld van overheden en bedrijven uit opkomende markten – emerging market debt – volop in de belangstelling van beleggers. En die massale belangstelling voor deze assetklasse zou er wel eens voor kunnen zorgen dat EMD een crowded trade wordt. Of niet? Volgens Steve Ellis, portfoliomanager van Fidelity’s belangrijkste emerging market debt-fonds, valt dat gelukkig nog erg mee. “De periode 2012-2014 was een lastige tijd voor EMD. Rendementen vielen tegen, beleggers trokken weg. Inmiddels is er sprake van een cyclische opleving en zorgde de Brexit voor een run in deze markten, maar toch is nog maar 40% van de uitstroom goed gemaakt. Het is dus zeker nog niet te druk op de EMD-markt.” Ellis merkt op dat het meeste terugkerende geld in ETF’s op bedrijfsobligatie-indices wordt gestoken. Dat zorgt voor hogere prijzen van EMD-ETF’s. Een kink in de kabel voor dit hernieuwde succes kan een renteverhoging in de VS zijn. Is dit een bedreiging voor EMD? Ellis: “In het verleden was een renteverhoging niet altijd negatief voor de assetklasse. Het is wel zo dat toen de lange rente de vorige keer omhoog ging, er veel meer economische groei was. Opkomende markten stonden er toen beter voor dan nu. Het kan EMD raken als de dollar (te) sterk is, maar ik verwacht dat de Fed het heel kalm aan gaat doen met renteverhogingen, dus ik verwacht geen grote schokken op de EMD-markt.” EMD is verkrijgbaar in dollars en in lokale valuta. Wat heeft uw voorkeur? “Bedrijven geven vaker obligaties uit in lokale valuta. Dat is echt een groeimarkt, maar is eigenlijk alleen groot genoeg in India en China. Deze obligaties worden echter vooral gekocht door pensioenfondsen die ze lang in portefeuille houden. Er is dus weinig handel in deze obligaties. In China en India zijn bedrijfobligaties in dollars goed verkrijgbaar, maar zijn de spreads niet zo aantrekkelijk. Ik vind corporates uit Mexico en Brazilië nu aantrekkelijker. Die hebben meer risicopremie vanwege respectievelijk de Amerikaanse verkiezingen en de flinke economische terugval van Brazilië.” Hoe is de portefeuille verdeeld tussen bedrijfsobligaties en overheidsobligaties? “Het beleggingsbeleid schrijft voor dat we maximal 25% belegd mogen zijn in bedrijfsobligaties. We zitten nu bijna aan dat maximum, vooral omdat ze een relatief hoog rendement geven nu. ” Welke criteria hanteren jullie bij de selectie van EMD? “We beleggen bottom-up. Onze analisten bekijken schuldratio’s van landen en ondernemingen, balansen en spreads van EMD wereldwijd. Daarover leggen we een kwantitatief framework. Dat rankt landen bijvoorbeeld op hun financiële gezondheid. Tot slot kijken onze handelaren naar de liquiditeit van obligaties. Voordat we een obligatie in portefeuille nemen zijn er dus drie selectieronden overheen gegaan. Een goed voorbeeld van een recent selectieproces zijn bedrijfsobligaties Turkije. We hadden daar een onderweging, maar ons selectiemodel gaf aan dat bijkopen aantrekkelijk zou kunnen zijn. Toen hebben onze handelaren ons geholpen met het selecteren van de juiste Turkse dollarobligaties.” Hoe monitoren jullie het risico van het fonds? “We monitoren elke obligatie; wat is de bèta, hoe lang loopt deze obligatie nog, wat is de spread, wat is het neerwaarts risico? We kijken dagelijks naar het fonds; is er voldoende diversificatie, wat is onze tracking error?” Welke obligaties zijn nu interessant? “Bedrijfsobligaties in Mexico en Brazilië, in Peru en masala-obligaties. Dit zijn obligaties uitgegeven buiten India, maar in rupees. Dit is echt de next frontier voor EMD-beleggers. Helaas is daarin nog onvoldoende liquiditeit. Er zijn ook nog geen indices op deze producten. Dus het is nog even afwachten voordat wij hierin kunnen stappen.” Wat zou u beleggers afraden om te kopen? “Staatsobligaties uit Zuid-Afrika. Daar zijn politieke problemen, hoge werkloosheid, lagere bevolkingsgroei. Ik verwacht op korte termijn een verlaging van de kredietwaarde van Zuid-Afrika, het risico om daar te investeren is nu te groot.” Wat is de grootste bedreiging voor EMD op korte termijn? “Een eind aan de search for yield en daardoor minder vraag van beleggers naar EMD. Maar door de verwachte laagblijvende rentes, zal dit niet zo’n vaart lopen.” Fondsfeiten Fidelity Emerging Markets Debt Fund Structuur: SICAV, UCITS ISIN: LU0238206337 Startdatum fonds: 23 januari 2006 Fondsmanager: Steve Ellis (sinds November 2012) Fondsomvang: 1,75 miljard dollar Lopende kosten: 1,12% Benchmark: JPM EMBI Global Diversified TR USD Duration: 6,60 Rendement ytd: 11,50% Rendement 3 jaar: 14,51% Bron Morningstar, data per 18 oktober 2016 Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.