Lage rente doet nog decennia pijn De negatieve effecten van de negatieve rente zullen nog decennia lang na-ijlen bij langetermijnbeleggers. 13 oktober 2016 10:00 • Door Jorge Groen “Europese verzekeraars en pensioenfondsen wacht als gevolg van de lage rente extreme stress zonder dat zicht op eenvoudige oplossingen. Daardoor kunnen zij hun beloften in de toekomst niet waarmaken,” denkt Thushka Maharaj, Global Strategist Multi-Asset Solutions bij J.P. Morgan Asset Management. Na tien jaar van dalende rentes beslaat de hoeveelheid uitstaande obligaties met een coupon van 1% of minder beslaat bijna 70% van de totale markt. Volgens Maharaj is de rente uitgebodemd, maar de hoofdpijn voor beleggers met lange termijnverplichtingen is daarmee niet voorbij. In Europa staat verzekeraars en pensioenfondsen met defined benefit-regelingen het nodige te wachten. “De structurele verlenging van de duration in portefeuilles en hogere volatiliteit kan nog decennia doorwerken nadat de rente is genormaliseerd. De obligatiemarkt lijkt steeds meer op een buy and holdmarkt, met een gestegen aantal obligatietoeristen dat hun geld in voor hen onbekende lange termijnbeleggingen heeft gestoken,” aldus Maharaj. Opsluiten in de lage rente Om de effecten van de lage rente tegen te gaan, dalen institutionele beleggers met lange termijnverplichtingen verder de kredietladder af, en verlengen de rentegevoeligheid in hun portefeuilles. Die strategie kunnen zij niet eeuwig volhouden, stelt Maharaj. “Het zorgt ervoor dat beleggers zichzelf opsluiten in de lage rente-omgeving. De mismatch tussen beleggingen en verplichtingen neemt toe, en daarmee de tekorten.” Het afbouwen van risico’s en het afdekken van de rentegevoeligheid, werkt averechts voor defined benefit-regelingen. Ook de speelruimte van verzekeraars is beperkt. Een deel kan niet veel extra kredietrisico nemen. “De toezichthouder verplicht ze dan om hogere buffers aan te houden. Daarvoor hebben ze het kapitaal niet.” Het rentebeleid van centrale banken heeft de obligatiemarkt op het eerste gezicht groter en gevarieerder gemaakt. Jaarlijks groeit de wereldwijde markt voor schuldpapier met 8%, en nieuwe emittenten treden toe, met name frontiermarkten. De rentegevoeligheid (duration) van portefeuilles en correlaties tussen ‘s werelds grootste obligatiemarkten zijn echter toegenomen, terwijl de liquiditeit is gedaald. “Doordat een substantieel deel van de obligatiemarkt in handen is van centrale banken is het aantal vrij verhandelbare obligaties gedaald,” zegt Maharaj. Geconcentreerdere aandelenmarkt De negatieve effecten van de lage rente sijpelen ook door naar de aandelenmarkt, ziet Maharaj. Het concentratierisico is gestegen doordat bedrijven goedkoop geld gebruiken voor de inkoop van aandelen of om fusies of overnames te bekostigen. Dat niet alleen slecht voor de hoeveelheid vrij verhandelbare aandelen, maar ook voor de productiviteit. “Bedrijven worden meer beloond als zij eigen aandelen inkopen dan als zij investeren. Daardoor staan er minder aandelen uit, en verdwijnen meer bedrijven van de beurs. Sinds 1990 is het aantal beursgenoteerde bedrijven in de Verenigde Starten met 45% gedaald,” besluit de multi-assetstrateeg. Jorge Groen is freelance journalist. Eerder werkte hij voor het Financieele Dagblad en RTL Z en hij is oud-hoofdredacteur van IEXProfs, IEXGeld en Nederlands Pensioen- en Beleggingsnieuws (NPN). Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.