Advanced bèta is beter Zijn advanced bèta-strategieën actief of passief? En wat is de toegevoegde waarde van deze strategieën? 20 oktober 2014 12:30 • Door Fleur van Dalsem “Advanced bèta-strategieën maken gebruik van factoren die in het verleden aantoonbaar betere, voor risico gecorrigeerde rendementen op lange termijn hebben opgeleverd dan het marktgemiddelde, volgens de naar marktkapitalisatie gewogen standaardindex.” Aan het woord zijn Helene Veltman en Ana Harris (foto) van State Street Global Investors, specialisten op het gebied van slimme index- strategieën. “Met lange termijn bedoelen we de periode van een volledige conjunctuurcyclus. Het is dan ook heel goed mogelijk dat deze factoren binnen een conjunctuurcyclus onderpresteren. Over een volledige cyclus hebben deze factoren – denk aan volatiliteit, momentum, grootte, waarde en kwaliteit – echter historisch gezien outperformed. De factoren worden opgenomen in strategieën op basis van regels, waarin de weging van de onderliggende aandelen periodiek wordt aangepast.” Geen actieve beslissingen Wat maakt advanced bèta-strategieën nog meer anders? Ze omvatten in ieder geval altijd een handelscomponent, dit in tegenstelling tot de naar marktkapitalisatie gewogen index die een strategie van buy-and-hold aanhoudt. Tot de marktkapitalisatie index wordt herwogen natuurlijk. Daardoor worden advanced bèta-strategieën door sommige beleggers gezien als actieve strategieën. “Er worden echter geen actieve beslissingen genomen, er wordt niet gegokt, want de koop- en verkoopbesluiten zijn gebaseerd op regels en de fondsbeheerder heeft nauwelijks impact op de strategie,” aldus beide dames. Vanuit dit perspectief kunnen advanced bèta- strategieën misschien beter worden getypeerd als passief. Samengevat liggen advanced bèta-strategieën ergens tussen zuiver actieve en zuiver passieve strategieën in. Meer controle Maar wat maakt deze manier van beleggen nu interessant voor grote, langetermijnbeleggers? Veltman en Harris vertellen: “De advanced bèta-indices kunnen worden berekend door een onafhankelijke aanbieder van indices. Dit vergroot de controle van het pensioenfondsbestuur, omdat de prestaties van het fonds onafhankelijk en objectief kunnen worden vergeleken met die index. Transactiekosten kunnen worden beheerst door vooraf gedefinieerde turnoverlimieten in de methodiek van de index op te nemen. De actieve beheersbeslissingen zijn aan het bestuur van het pensioenfonds, dat de meest geschikte advanced bèta-strategie moet kiezen die overeenstemt met de beleggingsdoelstellingen van het fonds.” Een strategie die heel aantrekkelijk kan zijn voor Nederlandse pensioenfondsen, is low volatility. Wetenschappelijk en praktijkonderzoek toont aan dat strategieën op basis van lagere volatiliteit op langere termijn betere resultaten kunnen opleveren dan hun tegenhangers met hogere volatiliteit en de naar marktkapitalisatie gewogen standaardindices. Beleggers kunnen kiezen uit een ruim aanbod van low vol advanced bèta-strategieën, gaan Harris en Veltman verder. Ter illustratie een vergelijking van twee bekende strategieën op basis van volatiliteit: Minimum volatility optimization: er wordt een risicomodel gehanteerd voor de samenstelling van een portefeuille met de laagst voorspelde totale volatiliteit, bijvoorbeeld MSCI Minimum Volatility. Risk-weighting: de aandelen worden gerangschikt en gewogen op risico of volatiliteit, bijvoorbeeld MSCI Risk Weighted. Strategieën vergeleken Welke van deze twee strategieën past het beste bij een pensioenfonds? “De eerste strategie vereist input van volatiliteit en correlaties, terwijl de tweede alleen volatiliteit vereist. De tracking error ten opzichte van de naar marktkapitalisatie gewogen index kan groot zijn. De turnover binnen de index kan afhankelijk van de strategie sterk uiteenlopen. Meestal worden turnoverlimieten opgelegd om de transactiekosten binnen de perken te houden – met name bij geoptimaliseerde indices – maar deze kunnen indirect juist weer de beoogde strategie beïnvloeden.” Wetenschappelijk onderbouwd Wat valt op? De turnover is voor de naar marktkapitalisatie gewogen MSCI World- index zeer laag omdat deze index een buy-and-holdstrategie zeer dicht benadert. Voor een lange beleggingshorizon kan de risk weighted-strategie de meest aantrekkelijke zijn, omdat deze strategie een bescheiden tracking error en turnover heeft. Een nadeel is dat de backtested-resultaten weliswaar positief zijn, maar dat de meetperiode relatief kort is, zo merken Veltman en Harris terecht op. “Een advanced bèta-strategie, zoals low volatility, mikt op een lager risico dan de naar marktkapitalisatie gewogen standaardindex. Hoewel dergelijke strategieën betrekkelijk nieuw zijn, is de wetenschappelijke en theoretische onderbouwing al langer bekend en solide. Een pensioenfonds kan besluiten de advanced bèta-strategie op te nemen in zijn portefeuille. De strategie zal dan worden getoetst met de advanced bèta- index als benchmark, wat resulteert in een zeer kleine tracking error en op basis daarvan in een nulbijdrage aan de berekening van de vereiste buffer.” Voordelen advanced bèta-strategieën Een alternatief voor zowel geheel passieve strategieën op basis van marktkapitalisatie- indices als geheel actieve strategieën. Naast volatiliteit of risico zijn andere bekende advanced bèta-strategieën gebaseerd op de factoren waarde, grootte, kwaliteit en momentum. Deze factorindices kunnen worden gecombineerd tot multi-factorstrategieën. Het pensioenfonds houdt de controle omdat de keuze van de index de belangrijkste beslissing is die actief moet worden genomen. Er is totale transparantie wat betreft de kosten, die gewoonlijk lager zijn dan die van een actief fonds. Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.