Plain vanilla ETF is niet genoeg Wat is de beste replicatiemethode van een index? Geoptimaliseerde replica. Guido Stucchi van BNP legt uit. 23 oktober 2014 09:15 • Door Fleur van Dalsem De laatste jaren groeien passief beheerde fondsen qua inleg sneller dan actieve fondsen. Een plain vanilla-indexfonds of ETF voldoet echter niet altijd meer aan de wensen van beleggers. Daarmee is het immers niet mogelijk een index te verslaan of die naar eigen wens aan te passen. Bij BNP Paribas noemen ze dat geoptimaliseerde replica. Guido Stucchi, hoofd index- en ETF-beheer bij THEAM, legt uit hoe dit werkt. “Een indexfonds of ETF belegt in overeenstemming met de samenstelling van een financiële index. Het streven is om de performance van die benchmark zo getrouw mogelijk na te bootsen en tegelijkertijd eventuele aanpassingen in de portefeuille tot een minimum te beperken. Dit noemen we volledige replicatie,” vertelt Stucchi. “Geoptimaliseerde replicatie is gebaseerd op het idee dat we een portefeuille kunnen bouwen die zich naar verwachting net als de index gedraagt en die op dezelfde manier op verschillende economische scenario’s reageert. Stel bijvoorbeeld dat de olieprijs na een belangrijke geopolitieke gebeurtenis sterk oploopt. Een brede aandelenindex reageert negatief vanwege de gevolgen voor de inflatie en de groei,” gaat hij verder. Beste replicatiemethode Maar niet alle sectoren reageren op dezelfde manier: sommige gaan volledig onderuit terwijl andere er minder last van hebben. Een goede geoptimaliseerde portefeuille kan zich op dezelfde manier als de index gedragen. De beheerder stelt een dergelijke portefeuille samen door simpelweg de sectorposities van de index te kopiëren maar dan met een deel van de aandelen in de index, aldus Stucchi. “Wij maken hiervoor gebruik van gespecialiseerde computerapplicaties die alle statistische relaties tussen de indexcomponenten onderling of met betrekking tot een bepaald aantal risicofactoren benutten. Zo stellen we een geoptimaliseerde replicatieportefeuille samen.” Maar de keuze voor de beste replicatiemethodiek zou eigenlijk afhankelijk moeten zijn van factoren als de samenstelling van de index, de liquiditeit van de onderliggende effecten, het land van vestiging van het fonds, belastingpositie, transactiekosten et cetera. “In Nederland heeft de toezichthouder een discussie aangezwengeld over de noodzaak voor meer transparantie over bepaalde indexfondsen. En hoewel wij nog altijd overtuigd zijn van de effectiviteit van synthetische replicatie, de derde manier van een index nabouwen, in specifieke situaties hechten wij groot belang aan de vraag naar een methode die gemakkelijker te begrijpen valt. Vandaar dat BNP Paribas alle Parworld Track of indexfondsen alleen met volledige of geoptimaliseerde replicatie werken.” Maar hoe een index ook wordt nagebouwd, passieve producten zoals indexproducten verbreden het aantal beleggingsklassen dat voor beleggers beschikbaar is. “Die steken steeds vaker een deel van hun geld in nieuwe markten of beleggingen en combineren een kernbelegging van passieve producten met actieve producten met een bewezen staat van dienst. Persoonlijk ben ik van mening dat passief beheer een perfecte aanvulling kan zijn op actief beheer. Sterker nog, we zien steeds meer actieve beleggers in een passief product stappen om zo in bepaalde assetklassen of marktsegmenten een positie te verwerven,” besluit Stucchi. Baanbrekend werk Binnen de beleggingswereld is steeds meer aandacht voor sociaal verantwoord beleggen, met respect voor milieu, maatschappij en mensenrechten. Zeker bij pensioenfondsen groeit onder druk van overheden en publieke opinie de behoefte aan SRI-beleggingen (Socially Responsible Investing). THEAM koos als eerste Europese vermogensbeheerder voor benchmarks waarin producenten van controversiële wapens worden buitengesloten; MSCI’s Global ex-Controversial Weapons-indices. De Parworld Track-fondsen sluiten daarmee aandelen uit van bedrijven die actief zijn in de levering of productie van clustermunitie en antipersoneelsmijnen. De belegger kan daar van profiteren: door criteria op het gebied van milieu, maatschappij en corporate governance te laten meewegen, verlaagt de blootstelling aan langetermijnrisico’s als maatschappelijke conflicten en milieucrises. Veel verschil voor de performance maakt het uitsluiten van bedrijven die actief zijn binnen de wapenhandel momenteel overigens niet. Die aandelen wegen voor zo’n 0,25% mee in de MSCI World. Het effect op het rendement is met circa 0,03% nog veel kleiner. Meer over THEAM Gespecialiseerd in index-, garantie- en systematisch beleggen en alternatieve beleggingen. Beheerd vermogen van 38,9 miljard euro (per 30 juni 2014). 124 medewerkers, meer dan 1500 klanten wereldwijd. Opgericht in 2011 uit de fusie tussen SIGMA (BNP Paribas IP) en Harewood (BNP Paribas). Onderdeel van BNP Paribas Investment Partners. Opereert vanuit 43 landen, thuismarkten zijn Frankrijk, Italië, België en Luxemburg. Fleur van Dalsem is redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.