Winnen door minder te verliezen De conservative-aanpak van Robeco bestaat tien jaar. Tijd voor een feestje. Tijd voor een terugblik. 12 oktober 2016 10:50 • Door Rob Stallinga Jan Sytze Mosselaar is een van de vijf fondsmanagers bij Robeco die zich bezighoudt met conservative equities. Tien jaar na de lancering van het fonds Robeco Global Coservative Equities beheert het team 40 portefeuilles. Deels zijn dat fondsen, maar nog meer gaat het om speciaal samengestelde portefeuilles van institutionele beleggers. Vooral in het buitenland, met name in Australië en de Verenigde Staten, is de vraag naar Robeco’s conservative-strategie groot. Inmiddels liggen er vijf conservative-varianten in het schap: global developed, global all countries, emerging markets, European conservative en sinds december 2013 ook US conservative equities. Ook voor bedrijfsobligaties wordt de strategie inmiddels ingezet. “Toen ik in 2014 bij het team begon, hadden we zes miljard euro onder beheer. Dat is nu, twee jaar later, meer dan 16 miljard,” vertelt Mosselaar. Vooral na de crisis begon de opmars. Beleggers hadden behoefte aan defensieve strategieën. Tegelijkertijd werd er meer onderzoek gedaan naar de zogenoemde laag-risico-anomalie, die de basis vormt van conservative-beleggen. Lees ook:Lagere volatiliteit, geen lager rendement Mosselaar legt uit: “Het traditionele capital asset pricing model zegt dat het nemen van meer risico ook meer rendement oplevert. Dat geldt ook zeker voor assetallocatie. Aandelen leveren uiteindelijk meer op dan obligaties. Maar binnen aandelen is er duidelijk bewijs dat laag-risico-aandelen een betere risicorendementsverhouding kennen dan hoog-risico-aandelen. In de praktijk heeft het ook tot betere rendementen geleid.” Outperformance Volgens Mosselaar hebben Robeco’s conservative-fondsen het jaarlijks gemiddeld 3,5% beter gedaan dan de markt. “Niet elk jaar, want onze fondsen wijken sterk af van de index, waardoor er grote uitschieters zijn. In 2009 bleven we 9% achter. In 2008, tijdens het uitbreken van de crisis, was het resultaat 15% beter. Het uitgangspunt is om minder te verliezen in neergaande markten en in een opgaande markten zo goed mogelijk bij te blijven.” Conservative verslaat MSCI World Koers Robeco Global Conservative Equites is voor aftrek van kosten. De MSCI World is in euro's waarbij dividenden zin geherinvesteerd. Bron Robeco Dat het beleggen in laag risico-aandelen op de lange termijn tot een beter risicorendementsprofiel leidt, verbaast Mosselaar niet. Oorzaak is volgens hem de wijze waarop de huidige beleggingsindustrie werkt. “Professionele beleggers worden beloond voor hoge rendementen in combinatie met een lage tracking error. Dat leidt tot het nemen van hoge risico’s. Iedereen probeert de nieuwe Google te vinden. Wij doen precies het omgekeerde.” Harde criteria Robeco’s conservative-team werkt systematisch. Voor menselijke emoties is weinig plaats. Mosselaar gunt ons een blik in de keuken: “Wereldwijd hebben we de keuze uit 4.000 aandelen. Die rangschikken we van meest aantrekkelijk tot meest onaantrekkelijk. We houden van aandelen met een laag koersrisico, lage marktcorrelatie, lage schuld en een laag kredietrisico. Verder zijn we gecharmeerd van aandelen met een lage k/w, een hoog en stabiel dividend en kijken we naar het momentum. De ESG-score van de fondsen moet beter zijn dan de benchmark.” "Het mag geen black box worden" Daarmee is het lijstje criteria nog niet ten einde. Om te zorgen voor optimale spreiding bestaan de conservative-portefeuilles uit 150 tot 200 aandelen. Gemiddeld wordt een aandeel vier jaar vastgehouden. Dat is relatief lang in vergelijking met andere rule based-strategieën. Mosselaar: “We zijn actief in positionering en passief in handelen. We gebruiken de kasstroom van klanten om te herbalanceren. Dat kunnen we doen, want we volgen geen index. Bij extra geld kopen we de meest aantrekkelijke aandelen bij. Bij outflow verkopen we de minst aantrekkelijke.” En nee, de term conservative moet volgens Mosselaarvooral niet worden verward met low-vol of minimum volatility. “Er is overlap, maar die is niet groot. Ons model is eenvoudiger, beter te begrijpen. Het mag geen black box worden.” In tegenstelling tot low vol-aandelen, die volgens Mosselaar 20% duurder zijn dan de markt, zijn de aandelen in de conservative-portefeuilles gemiddeld gewaardeerd. “Laagrisico-strategieën tekenen voor niet meer dan 1% van het totale aandelenkapitaal. Het is een aanpak, die alleen werkt als er genoeg aandelenkeuze is. Een Japan conservative-fonds komt er bijvoorbeeld niet. 700 aandelen is te weinig om uit te kiezen. Het moeten er minimaal 1.000 zijn’, aldus Mosselaar. Champions League Nadeel van de conservative-aanpak is wel dat sommige beleggingssectoren, zoals telecom en nutsbedrijven al snel oververtegenwoordigd raken. Om de portefeuillebalans op peil te houden, werkt Robeco daarom met sector- en landenlimieten. Simpel gezegd: een land of sector mag niet meer dan 10% afwijken van de verdeling in de MSCI World Index. Mosselaar: “We hebben, vanwege het hoge risico, relatief weinig energieaandelen en banken. We hebben geen enkele positie in grote Amerikaanse, Italiaanse, Franse en Nederlandse banken. Een uitzondering maken we voor Canadese, Australische en Scandinavische banken. Ook voor saaie herverzekeraars is er plaats. Hoe saaier, hoe beter.” "Je wordt er niet blij van. Totdat blijkt dat het samengestelde rendement veel beter is.” Je zou verwachten dat alle klanten van de conservative-fondsen blij zijn met de resultaten. De praktijk is anders. Zeker als de fondsen, zoals verwacht, achterblijven in hevig opgaande markten, ontstaan zure gezichten. Mosselaar: “Tijdens de rit hebben wij ook het gevoel dat het niet goed gaat. In een opgaande markt verdienen de fondsen minder. In neergaande markten zijn de verliezen minder groot. Je wordt er niet blij van. Totdat blijkt dat het samengestelde rendement veel beter is.” Robeco bouwt onderwijl de conservative-aanpak verder uit. Mosselaar: "Als middelgrote vermogensbeheerder spelen we met onze conservative-fondsen Champions Leaque." Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.
Impactbeleggen 24 jul “Impactbeleggen is pionieren” Als hoofd Private Markets & LDI leidt Rik Klerkx de inspanningen van Cardano om voor z’n klanten, veelal middelgrote pensioenfondsen, een positieve impact en een gezond rendement te boeken. “Hun duidelijke wens is om meer te doen met impactbeleggingen. Wij komen hen tegemoet met maatoplossingen.”
Impactbeleggen 28 jun PE en impactbeleggen vormen een goede combi Private equity heeft volgens Achmea IM veel te bieden aan beleggers die naast een mooi rendement een positieve bijdrage willen leveren aan een betere wereld.
Impactbeleggen 26 jun ”De financiële sector heeft een rol te spelen” Hadewych Kuiper van Triodos Investment Management over de betekenis en het belang van impactbeleggen. “Het is een hardnekkige mythe dat impactbeleggen ten koste zou gaan van rendement.” Dit is de eerste aflevering van een serie interviews over de zin van impactbeleggen.