Hoe handig zijn valuta-ETF's? Valuta-ETF's lijken mij meer geschikt om in te spelen op een verwachte kortetermijnontwikkeling, dan voor buy and hold. 15 juli 2014 16:00 • Door Marcel Tak In het grote aanbod van indexproducten, en de daarmee gepaard gaande concurrentie, proberen aanbieders zich te specialiseren. Dat geldt ook voor ETF Securities (ETFS). De onafhankelijke aanbieder van indexproducten concentreert zich met name op het gebied van grondstoffen en valuta. Bovendien worden veel indexproducten, long en short, met een ingebouwde hefboom aangeboden. Van de 299 naar de markt gebrachte producten zijn er 179 gerelateerd aan grondstoffen en 93 aan valuta. Onlangs heeft de aanbieder voor het eerst ook valuta producten, die eerder al zijn uitgegeven, laten noteren aan de Nederlandse beurs. Het betreft zes exchange traded products (ETP's) met een euro blootstelling naar twee verschillende valuta: de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. De exposure naar de yen is er in een short en long variant met en zonder een hefboom. De ETP's op de dollar zijn alleen in een long en short variant met een hefboom. In beide gevallen is de hefboom gelijk aan 3. Alle ETP's volgen de MSFX currency indices. Dat zijn total return indices die worden berekend door Morgan Stanley. De index wordt samengesteld aan de hand van kortetermijnfutureposities in de betreffende valuta en worden dagelijks doorgerold. Het total return principe betekent dat er ook rekening wordt gehouden met opbrengsten uit collatoral. DoorroleffectEen via het doorrollen van futures berekende index impliceert dat de daaruit voortvloeiende rendementen kunnen afwijken van die van de spot valutakoersen. Die verschillen ontstaan met name in het geval de renteniveaus tussen de twee valutagebieden sterk van elkaar afwijken. Het ETP rendement vervolgens zal op zijn beurt weer afwijken van dat van de index. Wat de totale effecten daarvan zijn laat ik zien aan de hand van een in juli 2010 uitgeven ETP van ETFS. Het betreft de ETFS Long USD Short EUR met ISIN code DE000A1EK0V2. Deze ETP is genoteerd sinds 2 juli 2010. De performance sinds de startdatum tot en met juni 2014 voor zowel ETP, spot EUR/USD als de index staat in onderstaande tabel weergegeven. In de tabel staat ook het rendement van een belegging in een 10-jaars US dollar staatsobligatie sinds juli 2010. Uit de tabel blijken grote verschillen. Opmerkelijk is dat de index slechter (-7,3%) presteert dan het gerealiseerde resultaat (-5,4%) op basis van de spotprijzen in de genoemde periode. Dat vind ik een opvallende uitkomst, omdat de index volgens het total return berekend wordt. Kennelijk leidt het voortdurend doorrollen van de futures onderweg tot behoorlijk koersverlies, wat veroorzaakt zal zijn door het renteverschil tussen euro en dollar. De zeer lage (1-maands) rente over deze periode was bij lange na niet genoeg om dat negatieve effect te neutraliseren. Naast het verschil tussen index en spotprijzen blijft de ETP over de gehele periode nog eens 3,6% achter bij de index, circa 0,9% per jaar. Dat is duidelijk meer dan de 0,39% kostenratio voor deze ETP. Dat heeft te maken met de additionele swapkosten die 0,60% op jaarbasis bedragen. Tot slot heb ik aangegeven wat het rendement zou zijn geweest van een belegging in een 10-jaars US dollar staatsobligatie sinds juli 2010. Inclusief een kleine koerswinst (+2%) vanwege de rentedaling, en rekening houdend met een daling van de dollar met 5,4%, zou een rendement van in totaal +8,4% resteren. Natuurlijk is deze rendementsvergelijking enigszins geflatteerd. Een 10-jaars obligatie levert met betrekking tot de rente meer op dan de 1-maands rente. En over de afgelopen periode is er een kleine koerswinst op deze obligaties. De komende jaren zou dat wel eens een fors koersverlies kunnen zijn. Korte termijnMaar ook als de belegger via een dollarrekening met gemiddeld jaarlijks 1% rente op een stijging van de dollar zou hebben ingezet, zou het resultaat veel beter zijn dan een belegging in de index via de ETF. Betekent dit dat een ETF op een valuta-index is af te raden? Dat ook weer niet. Ten eerste is een dollarobligatie of rekening gemakkelijk zelf aan te schaffen of te openen. Voor ETF's op andere valuta, bijvoorbeeld de euro/yen ETF's ligt dat anders. Ook short ETF's zijn veel minder eenvoudig te kopiëren. Daarnaast kunnen de marktomstandigheden de komende jaren zodanig veranderen, dat de achterstand tussen index en spot kleiner wordt en zelfs omslaat in een voordeel. Maar uit de cijfers blijkt wel dat de belegger in deze ETF's goed voor ogen moet staan wat de effecten van beleggen in een valuta-index (kunnen) zijn. Valuta-ETF's lijken mij in ieder geval producten die meer geschikt zijn om in te spelen op een verwachte kortetermijnontwikkeling, dan dat ze in een buy and hold-strategie passen. Dat geldt al zeker voor de hefboom-ETF's. Daar hoop ik in een latere column meer aandacht aan te besteden. Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.
Assetallocatie 11 apr Schroders kijkt met 3D-bril naar de toekomst De drie D's, decarbonisatie (weg van fossiele energie), demografie (vergrijzing) en deglobalisering spelen volgens Schroders de komende dertig jaar een sleutelrol in de beleggingsresultaten.