Polderparels Drie smallcapfondsen strijden om de gunst van de Nederlandse particuliere belegger, die dicht bij huis blijft. 10 mei 2016 15:00 • Door Rob Stallinga Pijnlijk. Vorige week zette fondsenanalist Morningstar het Delta Deelnemingen Fonds op negatief. Het fonds presteerde volgens Morningstar zwaar onder de maat. Ook de uittocht van fondsmanagers werd niet gewaardeerd. Hoe anders is de situatie bij de concurrent, het Kempen Orange Fund. Dit fonds, dat ook alleen in kleine Nederlandse aandelen belegt, kan op meer waardering van Morningstar rekenen. Het fonds won dit jaar de Morningstar Award als beste Nederlandse aandelenfonds. Jarenlang beheersten die twee fondsen de markt van kleine Nederlandse aandelen. Dat veranderde in 2007 met het Add Value Fund. Dit fonds wordt mede-geleid door Willem Burgers, die tussen 1990 en 2002 de scepter zwaaide over het Orange Fund. Hij dankt er zijn bijnaam Mister Smallcap aan. Klein en fijn Beleggers die in het verleden kozen voor Nederlandse smallcaps hebben weinig reden tot klagen. Over de laatste tien jaar deed de AEX All Shares gemiddeld 2,8% per jaar. Het Orange Fund deed het elk jaar 3,7% beter. Deze overperformance gaat wel gepaard met flink veel beweeglijkheid. Kleine aandelen gaan harder omhoog én omlaag dan de grote fondsen die wat moeilijker van hun plaats komen. Het is het verschil tussen een kleine motorboot en een olietanker. Een van de grootste problemen van kleine aandelen is de verhandelbaarheid. Als van een aandeel dagelijks niet meer dan een paar duizend stuks wordt verhandeld, dan zorgt een koop- of verkooporder al snel tot een fikse koersuitslag. Dat maakt uitstappen lastig. Dominant in de niche Overigens wil de beperkte beurswaarde van een bedrijf niet zeggen dat een bedrijf meteen ook een kleine speler is in zijn markt. Dat is vaak niet het geval. Veel van de Nederlandse smallcapfondsen zijn dominante spelers in hun eigen niche. Omdat de beheerders van de drie Nederlandse smallcapfondsen niet ver hoeven te reizen om de directies van de verschillende Nederlandse smallcapbedrijven te ontmoeten, kennen zij de bedrijven goed. Dat is een groot voordeel. Tijd om de fondsen naast elkaar te leggen. Wat zijn de verschillen? Welk van de drie fondsen biedt de beste kansen? Doelstelling Het Add Value Fund streeft een geconcentreerde portefeuille met voldoende spreiding, die op de middellange termijn een gemiddelde beleggingsopbrengst van ten minste 10% oplevert. Deze opbrengst is de som van gerealiseerde en ongerealiseerde koerswinsten plus dividendinkomsten minus kosten. Het Delta Deelnemingen Fonds belegt naar eigen zeggen in maximaal 25 beursgenoteerde ongewaardeerde Nederlandse bedrijven met goede vooruitzichten, een gezonde balans en solide cashflows. De deelnemingsvrijstelling zorgt ervoor dat er geen vennootschapsbelasting over het resultaat van de beleggingen hoeft te worden betaald. Het fonds streeft geen vooraf gesteld rendement na. Het Kempen Orange Fund heeft als doelstelling op lange termijn een structureel hoger beleggingsresultaat (koersresultaten en dividenden) te behalen dan de benchmark, de GPR Dutch Small Cap Index (op herbeleggingsbasis). Het Orange Fund koopt ondernemingen op basis van kwantitatieve en kwalitatieve criteria. Het belegt in ongeveer 20 bedrijven. Prestaties Zowel het Add Value Fund en het Kempen Orange fund rendeerden over de laatste vijf jaar prima. In het afgelopen jaar waren de prestaties van de twee een stuk minder. Het Delta Deelnemingen Fonds bleef in beide perioden flink achter. Het lagere risicoprofiel en de royale dividenduitkering van Delta Deelnemingen hielpen niet mee de schade te beperken. Rendement 5 jaar Add Value Fund: +6,5% Delta Deelnemingen: -0,8% Orange Fund: +8,2% Rendement 1 jaar Add Value Fund: -1,0% Delta Deelnemingen: -7,5% Orange Fund: -3,3% Risico (standaarddeviatie) Add Value Fund: 17,1 Delta Deelnemingen: 14,3 Orange Fund: 16,5 Dividend Add Value Fund: 2,2% Delta Deelnemingen: 4,8% Orange Fund: 1,9% Kosten Hoe hoger de kosten, hoe lager het rendement, is een eenvoudige wijsheid in de wereld van beleggen. Die gaat in dit geval niet op. Delta Deelnemingen is het goedkoopste van de drie, maar dat heeft niet geleid tot superieure rendementen. Waarom het Add Value Fund zo duur is, is een raadsel. Voor Morningstar zijn de extreem hoge kosten van het Add Value Fund de belangrijkste reden om de waardering van het fonds laag te houden. Jaarlijkse kosten Add Value Fund: 2,12% Delta Deelnemingen: 0,66% Orange Fund: 1,02% Fondsvermogen Add Value Fund: 63 miljoen euro Delta Deelnemingen: 273 miljoen euro Orange Fund: 74 miljoen euro Portefeuilles Van een brede spreiding moeten deze drie beleggingsfondsen het niet hebben. Zeker het Orange Fund en het Add Value Fund zijn voor een beleggingsfonds super geconcentreerd belegd. Dat is ook wel logisch, want de aandelenvijver waaruit kan worden gekozen, is niet groot en wordt na elke overname kleiner. Als enige van de drie belegt Delta Deelnemingen ook buiten de grenzen. Ruim 8% van de portefeuille bestaat uit buitenlandse aandelen. De reden hiervan is waarschijnlijk de fondsgrootte. Met 273 miljoen euro onder beheer is de Nederlandse markt te klein. Aantal posities portefeuille Add Value Fund: 15 Delta Deelnemingen: 15 Orange Fund: 21 Top 3-aandelenposities Add Value Fund: Hunter Douglas, ASMI, TKH Delta Deelnemingen: TKH, Beter Bed, Nedap Orange Fund: Arcadis, Corbion, Besi Conclusie Van de drie fondsen zijn de prestaties van het Add Value Fund en van het Kempen Orange Fund de beste. Maar door de hoge kosten heeft het Add Value Fund zich wat mij betreft buitenspel gezet. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 22 apr Janus Henderson kiest voor cyclisch Europa Janus Henderson Investors kiest voor smallcaps en Europese aandelen. Volgens de Brits-Amerikaanse vermogensbeheerder houden beleggers te weinig rekening met een groeivertraging in de VS veroorzaakt door een langer hoog blijvende rente.
Opinie 18 apr Yes! Wereldwijde groei versnelt In 2023 presteerde de Amerikaanse economie beter dan de meeste andere regio's in de wereld. Ook in 2024 gaat het de VS voor de wind, waarbij Grace Peters van J.P. Morgan Private Bank verwacht dat de economische groei in de rest van de wereld nu ook in een hogere versnelling gaat.
Assetallocatie 18 apr Van Lanschot Kempen koopt niet langer Japanse aandelen Van Lanschot Kempen is afgestapt van zijn overwogen-positie in Japanse aandelen. De bedrijfswinsten ontwikkelen zich nog steeds goed, maar de waarderingen beginnen flink op te lopen.
Assetallocatie 17 apr Cashberg langs de lijn gaat nergens naartoe Gerben Lagerwaard van State Street Global Advisors gelooft er niets van dat de gigantische hoeveelheid geld die nu in geldmarktfondsen is geparkeerd binnen afzienbare tijd naar de aandelenmarkt wordt gealloceerd.
Assetallocatie 16 apr "Impact aanval van Iran op financiële markten is beperkt" "De directe actie van Iran tegen Israël dit weekend heeft geleid tot de vrees voor verdere escalatie, maar bij afwezigheid van een volledige crisis in de regio - wat niet ons basisscenario is - denken we dat de impact op de financiële markten beperkt zal blijven." Dat schrijft Greg Hirt van Allianz Global Investors.
Assetallocatie 16 apr Amundi positiever over komende 10 jaar, negatiever over 25 jaar Amundi AM is sceptischer geworden over snelle maatregelen tegen het opwarmen van de aarde. De eerste 10 jaar is dat nog gunstig voor beleggers. Daarna wordt de rekening betaald.