Lucht aan het eind van de bubbel Knippert daar een rood waarschuwingslampje bij highyieldobligaties? "Niks aan de hand, mensen, gewoon doorlopen." 6 februari 2013 13:45 • Door Peter van Kleef Interessante observatie vandaag, op Barrons.com. Daar wordt gekeken naar de trendomkeer bij highyieldobligaties. Een redelijk scherpe draai waarbij - voor de technisch analisten onder ons - de opgaande trendline sneuvelde als een lucifer onder de klompvoeten van Moeder Olifant. Dat gebeurde bovendien op hoog volume (Barron's kijkt daarbij naar de SPDR Junk Bond ETF). Knippert daar een rood waarschuwingslichtje op ons dashboard ("Pas op - er kan nog een olifant oversteken")? Twee dingen vallen op. Volgens de cijfers van Lipper trekken highyieldobligatieproducten gewoon nog steeds volop vers geld aan, ook in de eerste vier weken van dit jaar. Daarnaast is de daling van de highyieldobigaties er eentje die niet in lijn gaat met andere risicovolle assetcategorieën zoals bijvoorbeeld aandelem, die op dat zelfde moment in de VS oude highs braken. Natuurlijk is er geen spelregel op de beurs dat aandelen en highyieldobligaties samen innig verstrengeld de tango moeten dansen, maar toch. Het zegt iets over de fundamentals wanneer twee assets die beiden van de queeste naar yield profiteren, plotseling uit elkaar gaan lopen. Beleggers doen er in elk geval verstandig aan deze ontwikkeling in de smiezen te houden. Vingers aan de knoppen. 'Doorlopen mensen, niks aan de hand' De waarschuwingen voor bubbelvorming in de highyieldobligatiemarkt zijn niet nieuw. En dat geldt ook voor de ontkenningen uit de mond van assetmanagers. Begin dit jaar stelde Stephen Thariyan, hoofd obligaties bij Henderson Global investors, al dat er niks aan de hand was. Met name de Europese junkbondmarkt ziet er goed uit. Veel vraag, en veel aanbod bijvoorbeeld door de downgrades van landen. De spread van 6% doet de rest, betoogde Thariyan. AllianceBernstein voegt zich ook in het koor van sussende stemmen. Hebzucht en fantasie zijn in het verleden de grote krachten geweest achter elke bubbelvorming, van Hollandse tulpen tot Amerikaanse technologiebedrijven. Beleggers kochten lukraak in de hoop tegen hogere prijzen weer te kunnen verkopen (Greater Fool Theory). Bij de stijgende koersen van highyieldobligaties ligt dat anders, stelt de vermogensbeheerder. Er zit veel minder lucht in de ballon. Achterhoede van de kuddeDe koersen van de junkbonds zijn een tikje aan de hoge kant, geeft AllianceBernstein in haar marktupdate toe, maar van een bubbel is geen sprake. De mate van leveraging bij bedrijven in de highyieldarena is meer dan behoorlijk, stellen ze bij AllianceBernstein. De default rate (percentage bedrijven dat de schuldverplichting niet na kan komen) zal niet spectaculair oplopen. Bovendien weten beleggers dat bij het aflopen van de schuldtermijn 100% wordt afgelost, dus het neerwaartse risico is onvergelijkbaar met, bijvoorbeeld, aandelen. Dat neemt niet weg dat het naïef zou zijn om dubbelcijferig rendement te verwachten in 2013, waarschuwt AllianceBernstein nog wel. Dat neemt niet weg dat het wel een teken aan de want lijkt als de achterhoede van de kudde nu instapt - iets wat je met enig voorbehoud zou kunnen concluderen uit de instroomcijfers. De junktrein dendert voorlopig vrolijk voort op de brandstof van lage rentes wereldwijd. Voorlopig zonder echt brokken te maken. Maar één ding is zeker. Er is lucht aan het eind van elke bubbel. Nu nog in highyieldobligaties stappen lijkt me een tikkeltje opportuun. Afromen naar het gewicht van de oorspronkelijke weging in portefeuille is een beter plan. Dan kan er ook op georkestreerde wijze af en toe een beetje lucht ontsnappen en kan het hele bubbelscenario gewoon op de plank blijven liggen. Peter van Kleef was tot en met 2014 hoofdredacteur van IEXProfs. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 08:00 De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick van het multi-asset-team van Goldman Sachs AM heeft grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.