(Te) duur dividend? De houdbaarheid van dividenduitkeringen lijkt op orde, en de waardering is - op enkele sectoren na - ook redelijk. 5 oktober 2012 12:00 • Door Jorik van den Bos Steeds vaker hoor je dat de run op dividendaandelen een beetje aan het doorslaan is. Dylan Grice, analist van Société Générale introduceerde dit voorjaar de term Quality Income als een ‘nieuwe beleggingsstrategie’. Het idee is simpel: kwalitatief sterke bedrijven met een duurzaam dividend genereren op de lange termijn het hoogste rendement. Simpel. Maar er moet ondertussen wel een kleine kanttekening worden geplaatst, want die aandelen zijn, zeker in de Verenigde Staten, behoorlijk duur aan het worden. De koers-winstverhouding van een grote groep bedrijven is daar opgelopen naar 20x en dat is stevig aan de prijs. Samengevat bestaat het rendement van beleggers uit drie componenten:1) Dividend2) Groei van het dividend3) Hogere waardering van het aandeel (multiple expansion) Franse aandelen leverden sinds 1970 per jaar zo’n 5,5% reëel rendement op. Daarvan kwam de helft uit dividenden, de andere helft uit de groei van het dividend en een klein minnetje uit een lagere waardering. In het Verenigd Koninkrijk was het totaalrendement per jaar in die periode 4,9%. Er was een marginale bijdrage uit een oplopende waardering, een klein beetje rendement door dividendgroei en ruim 4% door uitgekeerd dividend. Niet te duurDe geschiedenis leert dat de verandering in waardering meestal beperkt is (uiteraard afhankelijk van je startpunt), dividendgroei levert een grotere bijdrage, maar de bulk van het rendement komt uit dividenduitkeringen. Zijn aandelen nu nog aantrekkelijk? De S&P 500 levert een beperkt dividend¬rendement van 2,1% op. De waardering ligt rond 14x de winst, wat historisch gezien normaal is. Een veel hogere waardering lijkt niet waarschijnlijk. De belangrijkste bron van reëel rendement moet uit dividendverhogingen komen. Op dit moment keren 402 van de 500 bedrijven in de S&P 500 dividend uit, het hoogste aantal sinds 1999. Met name IT-bedrijven keren veel meer dividend uit dan vroeger. Die sector is nu al goed voor 40 van de 275 miljard dollar dividend. Dat Apple nu ook dividend uitkeert, is het bewijs dat er nog volop rek in zit. In Europa ligt het dividendrendement hoger, rond de 4%. De waardering van aandelen is ook hier gemiddeld, die kan misschien nog een klein beetje oplopen. Met beperkte dividendgroei, kom je dan op een vergelijkbaar verwacht reëel rendement uit als in de Verenigde Staten: ruim 4%. WaardeaandelenDividendaandelen zijn van nature echte waardeaandelen. Wat betreft veranderingen in waardering is het altijd stuivertje wisselen tussen waarde- en groeiaandelen. Wel hebben waardeaandelen per definitie een hoger dividend te bieden. Intuïtief zou je zeggen dat groeiaandelen wel een hogere dividendgroei laten zien, maar de realiteit blijkt anders. Dat heeft, volgens Rob Arnott van Research Affiliates, te maken met de jaarlijkse herweging van waarde- en groeiaandelenindices. Logisch want voordat je herweegt heeft de groeiportefeuille een hogere dividendgroei (vanaf een lagere basis), maar dat wordt rechtgezet door de herweging. De waardeaandelen die het hardst stijgen – waardoor het dividendpercentage lager wordt – komen in de groeiportefeuille terecht. Concluderend kun je stellen dat dividendaandelen die aan de volgende drie voorwaarden voldoen, nog aantrekkelijk zijn:1) het dividend is hoog & veilig (Quality Income)2) het dividend kan verder groeien3) het aandeel heeft een gemiddelde of (liefst) lage waardering deze column werd eerder gepubliceerd in de oktober-editie van IEXProfs magazine Jorik van den Bos is beheerder van het Kempen European High Dividend Fund en het Kempen Global Dividend Fund. Van den Bos’ columns zijn geschreven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 28 mrt De succesvolle terugkeer van de 60/40-portefeuille Ewout van Schaick heeft samen met de rest van het multi-asset-oplossingen-team van Goldman Sachs AM grote verwachtingen van portefeuilles die bestaan uit 60% aandelen en 40% obligaties. Zowel voor aandelen als obligaties zijn de vooruitzichten zonnig. Mochten markten desondanks corrigeren, dan biedt de 60/40-portefeuille de spreidingsvoordelen om de klap te verzachten.
Assetallocatie 27 mrt Cash is meer king dan ooit In Europa kan een belegger dit jaar met een mix van cash en kortlopende leningen bruto tussen de 3% en 4% verdienen. Waarom dan nog risico's nemen met obligaties en aandelen, zo vraagt Alain Richier van Ostrum Asset Management zich af.
Assetallocatie 25 mrt Rabobank surft mee op recordgolf Rabobank heeft geen last van hoogtevrees. Aandelen blijven favoriet boven obligaties. De bank ziet zich gesteund door de hoge winstgroei en de historie: records komen immers zelden alleen.
Assetallocatie 21 mrt Geef uw portefeuille een boost! Yvo van der Pol, hoofd Benelux & Nordics bij PGIM Investments, is bijzonder gecharmeerd van de meer risicovolle obligaties, aandelen met sterke groeimogelijkheden en datacenters.
Assetallocatie 21 mrt U zoekt een sterk presterend mixfonds? Het is volgens Thomas de Fauw van Morningstar essentieel voor beleggers om de strategie, het proces en de beloften van fondsmanagers van mixfondsen te doorgronden.
Assetallocatie 20 mrt “Dit is een positief verhaal” Karen Ward, hoofd beleggingsstrategie EMEA bij JP Morgan AM, ziet dit jaar zonnig in, voor de Europese economie en voor Europese aandelen in het bijzonder. Ook China zou wel eens positief kunnen verrassen. Komen deze optimistische verwachtingen niet uit, dan houden obligaties en private beleggingen het portefeuillescheepje wel recht.