"Obligaties zijn misschien wel de meest eenvoudige manier om impact te boeken"

Hoe ligt de markt van impactobligaties er momenteel bij?
Bram Bos: “Vorig jaar ging er wereldwijd 800 miljard euro naar green, social, en sustainability bonds. Dat is in lijn met vorige jaren. Dat is veel geld, maar de grote toename ligt wel achter ons. De meeste Europese bedrijven hebben hun uitgiftes van deze obligaties wel gepleegd. In de opkomend markten is het een ander verhaal. Daar zet de groei nog behoorlijk door. In China was 2025 een recordjaar voor de uitgiftes van impactobligaties. Ofwel, het groeimomentum is verschoven van Europa naar de opkomende markten.”

Amerika? 
Bos: “De realiteit is dat de markt van obligaties die positieve impact maken in de VS nooit groot is geweest. Vorig jaar was er sprake van een terugval, maar voor de globale markt van deze obligaties maakte dat weinig uit.”

Wie zijn de kopers van deze impactobligaties?
Bos: "Afgelopen jaar was er een sterke groei van institutionele partijen, zoals Nederlandse pensioensfondsen. Die lopen echt voorop in duurzaamheid. Steeds meer pensioenfondsen willen een aparte allocatie maken naar deze obligaties. Er is ook een groeiende interesse van rijke particulieren, niet alleen in Europa maar ook in de VS en Azië. Vooral in Azië is de vraag sterk, mede geholpen door overheden die dat stimuleren.”

Wat zijn de grote voordelen van deze obligaties?
Bos: “Het is een van de eenvoudigste manier om impact te boeken. Andere impactoplossingen lopen vaak via private equity of onderhandse leningen. Die zijn over het algemeen niet liquide. Met green bonds kun je dagelijks in- en uitstappen. Dat is een groot voordeel. Daarnaast is het eenvoudig om traditionele obligaties te vervangen door impactobligaties zonder dat de risicorendementsverhouding slechter wordt. Met aandelen kan zo een switch lastiger zijn omdat de sectorsamenstelling verandert als een breed gespreide aandelenportefeuille wordt vervangen door groene aandelen. Dat is met obligaties niet het geval.”

Wat zijn de onderlinge verschillen tussen groene, sociale en duurzame obligaties?
Bos: “Dit zijn onze labels, andere vermogensbeheerders hebben andere namen. Groene obligaties financieren groenprojecten zoals windmolenparken of waterzuiveringsinstallaties. Sociale obligaties worden onder meer gebruikt om sociale huurwoningen te financieren. Dan is er nog een tussensmaak die wij sustainability bonds hebben genoemd. Dat zijn obligaties waarmee zowel groene als sociale projecten worden gefinancierd. Deze drie soorten obligaties samen noemen we impactobligaties.”

Hoe belangrijk zijn impactobligaties om de problemen van deze tijd, zoals de opwarming van de aarde, de teloorgang van biodiversiteit en de stijgende ongelijkheid, aan te pakken? 
Bos: “Wij denken dat dit een effectieve manier is om impact te bereiken. Wij zijn in ieder geval streng in de selectie. Op de lange termijn zie je dat bijvoorbeeld de CO2-uitstoot van de obligaties waarin we beleggen veel lager ligt dan die van de gemiddelde green bonds.”

Welk type impactobligatie is overigens het meest populair?
Bos: “De markt van green bonds is verreweg de grootste. Beleggers lijken meer urgentie te voelen om iets te doen aan klimaat dan aan het oplossen van sociale problemen. Die sociale problemen zijn ook minder makkelijk te vangen, waardoor het moeilijker is om erin te beleggen.”

"Beleggers lijken meer urgentie te voelen om iets te doen aan klimaat dan aan het oplossen van sociale problemen"

Liggen de rendementen van impactobligaties hoger of lager dan bij traditioneel schuldpapier? 
Bos: “In principe is er geen verschil. Het is wel zo dat de regiosamenstelling in een wereldwijd gespreide portefeuille iets verandert. Amerikaanse staatsobligaties vormen wereldwijd de grootste obligatiemarkt maar doen in de markt van green bonds niet mee. Maar als een partij, land of bedrijf, beide soorten obligaties uitgeeft dan is er geen verschil in kredietwaardigheid en rente. Bij een default leiden alle obligatiehouders gelijke schade.”

Maar als iedereen plotseling impactobligaties koopt dan zal de rente automatisch dalen. Dat lijkt me niet goed voor het rendement. 
Bos: “Als de vraag naar impactobligaties, zoals green bonds, plotseling explosief stijgt, dan zal de risico-opslag lager kunnen liggen dan die van ‘gewone’ obligaties van dezelfde uitgevers. Maar die situatie zal dan automatisch weer leiden tot een groter aanbod van impactobligaties waardoor de risico-opslag weer iets toeneemt. Mijn ervaring is dat de rente op green bonds in de laatste jaren heel erg dicht bij die van gewone obligaties lag. Ik verwacht dat dit de komende jaren niet anders zal zijn.”

Is het nu een goed moment om impactobligaties te kopen?
“Elk moment is een goed moment. We zien dit als een van de makkelijkste manieren om de portefeuille te verduurzamen.”

Bram Bos