Groeimomentum verschuift naar opkomende markten

"In macro-economisch opzicht zijn opkomende markten aanzienlijk robuuster dan voorheen. Tekorten op de lopende rekening zijn in vier jaar tijd gedaald van 1,8% naar 0,6% van het bbp. Tegelijkertijd is er een duidelijk momentum in de netto-export en neemt de afhankelijkheid van buitenlandse financiering af.

Dat allemaal staat in schril contrast met de Verenigde Staten, waar het tekort inmiddels het hoogste niveau heeft bereikt sinds de kredietcrisis in 2007-2009. Voor beleggers buiten de VS die inkomsten in dollars ontvangen, zijn er steeds meer redenen om dat geld weer te beleggen in hun eigen thuismarkten.

Ondanks deze verbeterde fundamentals is de positionering van internationale beleggers in de opkomende markten nog altijd beperkt. Ongeveer twee derde van de wereldwijde aandelenfondsen is nog steeds onderwogen in opkomende markten. Die terughoudendheid staat haaks op het toenemende belang van deze landen.

Van inhalen tot voorbijlopen 

Zo vind je in de opkomende markten succesvolle bedrijven die actief zijn in technologie, met name in halfgeleider-hardware die een sleutelrol speelt in de energietransitie (zoals batterijproducenten in China en producenten van cruciale grondstoffen in Midden en Latijns-Amerika), en die centraal staat in innovaties waarvan we dagelijks gebruik maken, zoals e-commerce, gaming, sociale media, elektrische voertuigen en industriële robots. Deze ondernemingen zijn winstgevend, schalen snel op en opereren in markten met tientallen jaren groeipotentieel voor zich.

Steeds vaker lopen bedrijven uit opkomende markten niet alleen in op hun westerse tegenhangers, maar nemen zij zelf het voortouw in nieuwe consumptiepatronen en bedrijfsmodellen. Daarbij is de ene opkomende markten duidelijk de andere niet. Wat zijn de belangrijkste verschillen? Waar liggen de kansen?

China: twee groeikrachten

China blijft aantrekkelijk voor actieve aandelenbeleggers die op zoek zijn naar groeibedrijven. Binnen de MSCI ACWI index is meer dan een derde van de groeibedrijven afkomstig uit China Dat zijn bedrijven met een verwachte omzetgroei van meer dan 20% per jaar voor de komende drie jaar.

Macro-economische uitdagingen blijven bestaan, zoals de problemen in de vastgoedsector, een zwak consumentenvertrouwen en geopolitieke onzekerheid. Maar er zijn ook twee belangrijke kantelpunten zichtbaar die de Chinese markten ondersteunen.

Ten eerste is het binnenlandse beleid verschoven naar een uitgesproken pro-groeihouding, met maatregelen ter ondersteuning van consumptie, kapitaalmarkten en ondernemers en de private sector. Dat is een wezenlijke verandering ten opzichte van de periode 2021–2023.  Ten tweede wint innovatie van onderaf aan kracht, variërend van geavanceerde maakindustrie tot kunstmatige intelligentie.

De Chinese aandelenwaarderingen blijven aantrekkelijk in vergelijking met ontwikkelde markten: de MSCI China noteerde eind december 2025 tegen een verwachte koers-winstverhouding van 12,44, tegenover 18,96 voor de MSCI ACWI. Tegelijkertijd zijn Chinese markten sterk gedomineerd door particuliere beleggers, waardoor bij bepaalde thema’s en aandelen de waarderingen sneller kunnen oplopen dan de onderliggende operationele vooruitgang rechtvaardigt. Actieve aandelenselectie is daarom essentieel.

India: veel potentie maar duur

Macro-economisch heeft India nog volop ruimte om te groeien. Het bbp per hoofd van de bevolking ligt nog altijd onder de $3.000. Recente hervormingen van de arbeidswetgeving leggen bovendien een solide basis om het productiepotentieel van het land opnieuw aan te zwengelen.

De uitdaging ligt echter vooral bij de bottom up-waarderingen. De afgelopen jaren zijn circa 100 miljoen nieuwe, lokale beleggers voor het eerst actief geworden op de Indiase beurs. Dankzij verbeterde digitale infrastructuur, zoals UPI en goedkoop mobiel internet werd de toegang tot de financiële markten sterk vergroot. Dat heeft de aandelenmarkten, en vooral small- en midcaps, een krachtige impuls gegeven, vaak vooruitlopend op de onderliggende operationele prestaties.

Zelfs na de relatieve underperformance ten opzichte van andere opkomende markten dit jaar, voelen de waarderingen in grote delen van de Indiase markt nog altijd gespannen aan. Dat is de reden dat wij zeer selectief zijn in India.

Vietnam: bijzonder sterk structureel groeiverhaal

Baillie Gifford begon in 2006 met beleggen in Vietnam binnen zijn Asia ex-Japan-strategie en heeft in recentere jaren ook binnen de Emerging Markets-strategieën posities ingenomen in Vietnamese bedrijven.

Vietnam behoort momenteel tot de sterkste structurele groeiverhalen binnen opkomende markten. Het land heeft zich de afgelopen twee decennia diep verankerd in mondiale toeleveringsketens via grootschalige, kostenefficiënte productie. Zo wordt inmiddels ongeveer de helft van alle smartphones van Samsung in Vietnam vervaardigd, een duidelijke illustratie van het niveau van expertise en betrouwbaarheid dat multinationals zoeken. De Amerikaanse importheffingen vormen volgens ons een beheersbare tegenwind en zijn geen bedreiging voor de beleggingscasus.

Minstens zo belangrijk voor beleggers in Vietnam zijn de binnenlandse ontwikkelingen, variërend van structurele hervormingen tot een snel veranderend consumptielandschap. Onder de nieuwe politieke leiding heeft Vietnam een uitgesproken pro-groei koers ingezet, die het binnenlandse economische momentum nieuw leven inblaast. De binnenlandse investeringen trekken aan: grootschalige infrastructuurprojecten die onder de vorige regering vertraging opliepen, komen nu weer op gang. Een jonge, snel verstedelijkende bevolking en een sterk groeiende middenklasse versnellen de verschuiving van een informele naar een formele economie. Dankzij een hoge internet- en smartphonepenetratie winnen moderne retail- en dienstverleningsmodellen snel marktaandeel. 

Kortom, Vietnam biedt een zeldzame combinatie van beleidsmomentum, concurrentiekracht in productie en groeiende binnenlandse vraag. Het blijft een relatief onbekende en nog niet breed opgenomen markt, waardoor selectiviteit geboden is, maar de kansen voor langetermijnbeleggers met geduld worden alleen maar groter."

Qian Zhang is investment specialist in het Emerging Markets-team van de Schotse vermogensbeheerder Baillie Gifford.

• Lees ook: Aandelen EM maken eindelijk hoge verwachtingen waar