Wisseling van de wacht bij de Fed zal beleggers nerveuzer maken

Van de twaalf stemgerechtigde leden van het rentecomité, steunden negen de verlaging van de rente met 25 basispunten. Drie leden waren tegen, iets wat niet vaak voorkomt. Op zich is enige onenigheid eerder gezond dan ongezond; immers, iedereen kent de uitdrukking dat als je twee economen in een kamer zet je waarschijnlijk drie meningen zult krijgen.

Dat er in het bestuur van de centrale bank op verschillende manieren gekeken wordt naar wat te doen met de rente, verbaast op zich niet. Hetzelfde geldt voor het feit dat de drie leden die tegen hebben gestemd, ook alweer onderling verschillen. Twee van de drie wilden de rente helemaal niet verlagen en eentje had het belangrijkste leentarief met een half procentpunt willen kortwieken. 

Maar als meningsverschillen te groot worden en/of te lang aanhouden, dan kunnen beleggers nerveus worden. Beleggers kunnen zich beginnen af te vragen hoe stabiel de koers van de bank is en naar wie ze eigenlijk moeten luisteren als een lid van de Fed spreekt.

Weer verlagen verstandig?

Dat de Fed-leden zeer uiteenlopende visie hebben over wat te doen met de rente volgend jaar, maakt de onzekerheid groter. Uit de zogeheten dot plot, een invuloefening voor de comitéleden, waarin ze onder meer moeten aangeven wat de bank met de rente moet doen in 2026, blijkt dat een meerderheid de rente één keer omlaag wil brengen maar dat er ook leden zijn die de rente veel verder willen verlagen. 

Is deze derde renteverlaging op rij verstandig? Die vraagt dient zich aan omdat de inflatie in de VS nog steeds te hoog is. De Amerikaanse huishoudens zien die de komende jaren veel te hoog blijven (tussen 3 tot zelfs 4,5% per jaar) en zelfs de leden van het rentecomité van de Fed verwachten dat geldontwaarding pas in 2028 naar 2% per jaar zal zakken.

Tevens gaf Jerome Powell, voorzitter van de bank, aan dat de inflatie in de VS door hogere invoerheffingen hoog blijft. Veel analisten schatten in dat het inflatoire effect uit die hoek de komende tijd zal verhevigen. 

Grote afwijking

Dat de Fed de rente weer verlaagde, is ingegeven door de ontwikkelingen op de arbeidsmarkt. In de ogen van het rentecomité zijn de neerwaartse risico's voor werkgelegenheid, voor de arbeidsmarkt in Amerika, groter geworden. Over inflatie zegt de bank dat die iets aan de hoge kant is. Dat klinkt alsof de bank de inflatie bagatelliseert en zo zichzelf een alibi wil verschaffen om evengoed de rente te verlagen. De Amerikaanse inflatie bedraagt 2,8%; de Fed mikt op 2%.

Dat houdt in dat de afwijking van de doelstelling 40% is. Dan is het zeer legitiem de vraag te stellen in hoeverre het verstandig is om de rente te verlagen, in de veronderstelling dat de inflatie nog een lange tijd te hoog zal blijven. Zeker omdat met deze renteverlaging de dollar weer zwakker is geworden. De in de loop van dit jaar behoorlijk verzwakte dollar kan de Amerikaanse inflatie in 2026 meer wind in de rug geven. 

Wat voor beleggers óók belangrijk was deze week, was de mening van Kevin Hassett, mogelijk de opvolger van Powell wanneer zijn termijn als voorzitter in mei verstrijkt. Hassett liet namelijk weten dat de bank iets meer van de rente kan afhalen dan die heeft gedaan.

Meer onenigheid

Beleggers weten daardoor wat de koers is die Hassett wil inslaan maar tegelijkertijd is het goed om niet te vergeten dat het het rentecomité is dat over de rente gaat en niet de voorzitter alleen. Dus als Hassett vanaf mei volgend jaar er niet in slaagt een meerderheid van het comité aan zijn kant te krijgen en er binnen de Fed meer onenigheid komt, dan bestaat het risico dat beleggers nerveuzer worden. 

Dat speelde in mijn achterhoofd ook toen ik Jerome Powell tijdens de persconferentie hoorde zeggen dat de lat voor verdere renteverlagingen in de komende maanden hoog ligt.

Maar dat hebben we eerder gehoord, in de maanden die achter ons liggen en de rente is toch keer op keer verlaagd. En over minder dan een half jaar zit er dus een nieuwe voorman, die mogelijk een andere visie heeft. 

Blij Witte Huis

Naast het rentebesluit, kondigde de Fed ook aan dat de bank gaat beginnen met het opkopen van kortlopende Amerikaanse staatsobligaties á 40 miljard dollar per maand. De reden die de Fed voor die stap gaf, is dat de bank merkt dat de financiering, de liquiditeit op de markt waar banken onderling actief zijn, dreigt op te drogen.

Het is echter ook zo dat 40 miljard dollar per maand spenderen aan het opkopen van kortlopende staatsobligaties de zittende Amerikaanse regering ontzettend goed uitkomt.

Die heeft een enorm begrotingstekort dat ze vooral financiert met…kortlopende staatsobligaties. Het Witte Huis zal met dit deel van het besluit veel meer content mee zijn dan met de renteverlaging van slechts 25 basispunten, dunkt mij.