ETF's zijn onschuldig aan ontstaan megacaps

Als steeds meer mensen beleggen in indexfondsen krijg je een ongezonde concentratie in een relatief kleine groep aandelen wat leidt tot zeepbellen. Indexfondsen zorgen er bovendien voor dat slecht geleide maar wel grote bedrijven veel te makkelijk aan kapitaal kunnen komen in vergelijk tot kleine goed gemanagede bedrijven. 

Dat is de argumentatie die ETF-critici vaak gebruiken tegen indexfondsen en vóór actief portefeuillebeheer. Maar Adam Grossman van vermogensbeheerder Mayport is niet onder de indruk. Hij ziet het meer als wanhopige poging van actieve fondsen om hun concurrentiepositie te beschermen.

Megacaps VS

Een van de vermeende bewijzen die de critici aandragen, is de opkomst van Amerikaanse megcaps en de hoge koers-winstverhoudingen van S&P 500-bedrijven. Maar is dat de schuld van indexfondsen?

Grossman vindt het een tamelijk boude stelling, want indexfondsen zijn in vergelijk met actieve beleggingsfondsen eerder ondergewaardeerd in de Amerikaanse Magnificent Seven. Er zijn bovendien redenen voor hun enorme omvang. Denk aan de schaalgrootte die nodig is voor AI, hun technologische voorsprong op de rest van de wereld, winstgevendheid en kapitaalintensiteit.

Treinen, olie en telecom

Het is ook niet voor het eerst dat bedrijven zo machtig zijn met hoge koers-winstverhoudingen. In het verleden - toen er nog helemaal geen ETF’s waren - waren er net zo goed aandelen die boven alle andere uitstaken. Denk aan spoorwegbedrijven in de 19e eeuw en olieconcerns en telecombedrijven in de vorige eeuw.

Indexfondsen de schuld te geven van hoge waarderingen, klinkt met dat in het achterhoofd ver gezocht.

Beter spreiden 

Op een punt hebben de critici wel gelijk, zegt Grossman. ETF-beleggers zijn vaak te geconcentreerd in Amerikaanse aandelen en dan met name die uit de S&P 500. De laatste jaren heeft hun dat geen windeieren gelegd, maar dat zegt niks over de toekomst.

Het zou daarom beter zijn als beleggers meer beleggen in globale ETF's, of ETF's met emerging markets of smallcaps als onderliggende waarde. In de VS zouden ze kunnen kiezen voor een equal weight ETF om te voorkomen dat de portefeuille sterk afhankelijk is van up's en down's van de Magnificent Seven.

Rendement

Tenslotte is er nog de vraag van het rendement. Kan een goede stockpicker bij een actief beleggingsfonds niet veel meer geld verdienen dan een saaie ETF die gewoon meedeint met de index?

Misschien, zegt Grossman. Maar ben gewaarschuwd, want de kans op outperformance van actieve fondsen is historisch gezien klein. En als er een outperformance is, sijpelt die voor een significant deel weg naar de fondsmanagers.