Dr. Doom is verrassend positief over de VS

De econoom Nouriel Roubini staat bekend om zijn tegendraadse veelal pessimistische mening. Zo begon hij al in 2004, ver voor anderen, te waarschuwen voor een globale vastgoedbubbel. Dat leverde hem spottend de bijnaam Dr. Doom op. Maar het kwam wel uit.

Hetzelfde gold een paar jaar later voor zijn voorspelling dat failliete banken voor enorme verliezen zouden zorgen van meer dan 1 biljoen dollar en dat het beter zou zijn enkele van die banken zo snel mogelijk te nationaliseren. Dat bleek achteraf meer dan toepassend.

Iets minder succesvol waren zijn doemscenario’s voor de eurozone toen de Griekse schuldencrisis uitbrak. Toch heeft Roubini al met al een fijne neus bewezen met zijn financieel-economische analyses.

Nouriel Roubini

Positieve effecten van AI

Het is ook niet zo dat Roubini altijd negatief is. Dat blijkt onder andere uit het verrassend positieve beeld dat hij momenteel schetst van de Amerikaanse economie. In een opiniestuk voor Project Syndicate ziet hij voor 2026 drie mogelijke scenario’s, waarbij de meest waarschijnlijke tegelijkertijd de beste is voor beleggers.

Een belangrijke aanname in alle drie de scenario’s is dat de economische groei dit jaar zonder het strenge handelsbeleid van Donald Trump nog veel hoger was geweest dan de 2% waar nu op wordt gerekend. Dat komt door de enorme kracht die uitgaat van AI op het investeringsvolume.

De drie scenario's in het kort

1. In zijn basisscenario valt de Amerikaanse groei begin volgend jaar eerst hard terug, maar blijft wel positief. Het herstel volgt al na een paar maanden. De inflatie zakt ondertussen terug tot de doelstelling van 2%, wat de Fed de ruimte geeft voor een ruimer monetair beleid. Het komt voor beleggers neer op het ideale Goldilocks-scenario met een economie die niet te snel, maar ook niet te langzaam groeit, en een productiviteit die een constante boost krijgt door AI. 
2. In het tweede scenario valt de economie verder terug en belandt zelfs enkele kwartalen in de min, gevolgd door een trager herstel dan in het basisscenario.
3. Het derde scenario tenslotte is qua groei verrassend goed. Die blijft hoog, maar dat heeft wel een prijs in de vorm van een inflatie die rond de 3% blijft steken.

Basisscenario: een milde Donald

In het basisscenario van Roubini is de belangrijkste aanname dat Trump goede adviseurs om zich heen verzamelt die voorkomen dat de onafhankelijkheid van de Federal Reserve op het spel wordt gezet. Roubini vindt dit absoluut geloofwaardig. Hij denkt dat het uiteindelijk hetzelfde zal lopen als met de importtarieven. Het Witte Huis zal eerst radicaal uit de hoek komen, maar als puntje bij paaltje komt, valt het allemaal reuze mee. De Fed blijft de inflatie bestrijden en de dollar blijft fier overeind als de reservemunt van de wereld.

In het begin van het jaar zal dat nog voor een gedempte groei zorgen. Maar in de loop van het jaar zal de economie sterk terugkomen, geholpen door verschillende factoren. Naast AI zijn dat:

• Een langzaam teruglopende inflatie, waardoor de Fed halverwege 2026 de ruimte krijgt voor een lagere rente
• Belastingverlagingen beginnen te werken
• Goed gevulde bankrekeningen van huishoudens en bedrijven mede door een lage lange rente en hoge aandelenkoersen
• Een wereldeconomie die omhoog kruipt, geholpen door China

Scenario 2: Korte recessie

Het tweede scenario is duidelijk minder waarschijnlijk. Hier werken de effecten van importtarieven langer door, wat betekent dat de inflatie verder omhoog wordt geduwd. De reële lonen dalen, wat een knauw betekent voor het consumentenvertrouwen.

Vooral het armere deel van de bevolking heeft te lijden onder de hoge prijzen wat op den duur ook ondernemers raakt. Als er dan ook nog twijfel ontstaat over de positieve effecten van AI en de aandelenkoersen kelderen dan heeft de VS een probleem.

Maar zelfs in dit negatieve scenario met een korte recessie geldt dat zolang de Fed de inflatie blijft bestrijden, er eigenlijk niks aan de hand is. Het economisch herstel laat alleen langer op zich wachten. 

Scenario 3: Hoge groei en inflatie

In scenario 3 is de economische groei veel robuuster en veerkrachtiger dan verwacht. De werkgelegenheid blijft hoog en de werkloosheid laag. Het verlies aan arbeidskrachten uit andere landen door het migratiebeleid van Trump wordt moeiteloos opgevangen door de productiviteitswinst behaald met AI.

De sterke economie zorgt er ondertussen wel voor dat de inflatie hoog blijft, wat ervoor zorgt dat de Fed minder ruimte heeft voor renteverlagingen. 

Roubini vindt ook dit scenario niet erg waarschijnlijk omdat er nu al veel voortekenen zijn dat de economie vertraagt. Het ziet er bovendien naar uit dat dit op korte termijn nog versterkt wordt door handelsconflicten.

Hij houdt het dus op het Goldilocks-scenario, wat voor beleggers wellicht nog zo'n fraai jaar oplevert als 2025.