Pas op voor volatiliteit

“Wij geloven dat aanhoudende innovaties op het gebied van kunstmatige intelligentie (AI) en ondersteunende fiscale maatregelen in de belangrijkste economieën ook komend jaar de basis vormen voor de aandelenmarkten.

Maar wat als er een einde komt aan de AI-hype? Is dat dan ook meteen het einde van de huidige bullmarkt? Het is een vraag die veel beleggers tegenwoordig bezighoudt. De laatste weken was er in elk geval veel volatiliteit op de beurzen. Vergelijkingen tussen de huidige AI-hype en de dotcombubbel van een kwart eeuw geleden vliegen beleggers om de oren.

Verdubbeling investeringsuitgaven

Er is zeker reden voor bezorgdheid. Dan denk ik aan de enorme AI-investeringen die bedrijven willen plegen. Ook de wederzijdse belangen die AI-gerelateerde bedrijven, al dan niet beursgenoteerd, nu in elkaar hebben, geeft te denken. Enige nuance is ook in dit geval wel op zijn plaats. Het grote verschil tussen nu en de dotcombubbel is dat veel van de AI-bedrijven wel goed geld verdienen.

Maar inderdaad, de aangekondigde investeringen in AI zijn enorm. De laatste vijf jaar is zijn de totale investeringsuitgaven van de S&P 500 verdubbeld naar 1100 miljard dollar (zie onderstaande grafiek). Veel van dat geld gaat naar de bouw van nieuwe datacenters. Zonder deze investeringen zou de Amerikaanse economie nu wel eens in een recessie hebben verkeerd, zeggen economen.

Wij geloven dat de positieve impact van AI op de arbeidsproductiviteit in 2026 waarschijnlijk nog niet zichtbaar is op macroniveau, maar dat het potentieel ervan wel zorgt voor een wereldwijde stijging van investeringen in dataverwerkingscapaciteit.

Schaarste aan bouwvakkers en energie

Wij geloven dat de VS het centrum blijft voor AI-aandelen, waarbij de Magnificent 7 naar verwachting profiteert van de aanzienlijke AI-gerelateerde uitgaven. Het is overigens nog maar de vraag of het ook gaat lukken om die nieuwe Amerikaanse datacenters te bouwen. Schaarste aan arbeid en energie zijn duidelijke bottlenecks. Sinds de coronapandemie is de groei van werknemers in de Amerikaanse constructiesector afgezwakt. Schaarste aan werknemers kan verder toenemen door de huidige strenge immigratieregels.

Mocht de Fed de rente inderdaad verder verlagen, dan dreigt er ook nog extra concurrentie uit andere delen van de bouwwereld. Dalende rentes voeden immers de vraag naar vastgoed.

Minstens zo belangrijk is de beschikbaarheid van energie. Zonder de benodigde energievoorziening is een datacenter een stranded asset. Om de energievoorziening op orde te krijgen, is goede coördinatie nodig, want anders blijft het bij plannen maken.

Twee sectoren profiteren

Voor de sectoren Industrials en Utilities (nutsbedrijven) zijn de AI-investeringen natuurlijk goed nieuws voor de VS, maar ook voor Europa. Zij zijn de belangrijkste toeleveranciers van de bouw van datacenters. Wij rekenen erop dat deze structurele groei kunnen zien om al die extra datacapaciteit te genereren. Met waarderingen die tamelijk gemiddeld zijn, liggen hier voor beleggers kansen.

Winst is snel genomen

Maar we moeten dus nog zien of al die nieuwe datacenters er komen. Ook zal de toekomst uitwijzen of de mega-investeringen worden terugverdiend. Onderwijl is er tegenwoordig niet veel nodig om de markt uit zijn evenwicht te halen. 40% van de weging van de S&P 500 bestaat uit aandelen van de Magnificent 7. Als één van deze bedrijven problemen meldt, dan zal dat de markt flink beroeren. Zeker met de huidige hoge waarderingen kan een zuchtje tegenwind beleggers al aanzetten winst te nemen.

Wij blijven desondanks positief over de aandelenmarkt in 2026. Wij geloven dat hoge volatiliteit en mogelijke correcties van korte duur zullen zijn. Voor langetermijnbeleggers is er al helemaal geen reden om te somberen. Als het goed is, kijken zij door de cycli heen.”