"Vooruitzichten voor aandelen blijven onverminderd positief"

"De Amerikaanse economie blijft opmerkelijk sterk, ondanks een lichte vertraging in de afgelopen maanden. Investeringen in kunstmatige intelligentie blijven een belangrijke motor van groei. Grote technologiebedrijven kondigen voortdurend nieuwe AI- projecten aan, wat de productiviteit verhoogt en een steeds grotere bijdrage levert aan het bbp.

Daarnaast zullen de omvangrijke overheidsuitgaven die zijn goedgekeurd, de groei in 2026 ondersteunen. We verwachten daarom dat de economische activiteit in de eerste helft van 2026 versnelt, en dat aandelen het beter blijven doen dan obligaties."

Philipp Baertschi

Fed verlaagt verder

Niet dat alles zonneschijn is. Hogere invoertarieven en onzekerheid rond het Amerikaanse handelsbeleid zetten de bedrijfswinsten en de werkgelegenheid onder druk. De inflatie blijft boven de doelstelling van de Federal Reserve, maar loopt niet sneller op dan verwacht.

De Fed zal waarschijnlijk vasthouden aan een voorzichtige koers, met de primaire focus op de arbeidsmarkt, en wordt verwacht de rente in december opnieuw te verlagen om de groei te ondersteunen

Gematigd optimistisch over eurozone

In de eurozone blijft de industriële sector zwak, terwijl de dienstensector het iets beter doet. Politieke onzekerheid, Amerikaanse tarieven en de sterke euro blijven wegen op exportgeoriënteerde economieën. Vertrouwensindicatoren verbeterden in oktober licht, mede dankzij de tijdelijke oplossing van de politieke crisis in Frankrijk.

Vooruitkijkend is de vooruitzichten gematigd optimistisch, vooral omdat de geplande fiscale uitgaven in Duitsland de groei in 2026 zouden moeten stimuleren. Toch blijven investeringen en industriële orders voorlopig terughoudend, omdat bedrijven nog steeds aarzelen om hun productiecapaciteit uit te breiden.

Obligatiemarkten onder observatie

Door de tragere groei van de werkgelegenheid in de Verenigde Staten verwachten beleggers dat de beleidsrente tegen eind 2026 rond de 3% zal liggen. Dit komt overeen met de ondergrens van de zogenaamde neutrale rente. Aangezien de vooruitzichten voor 2026 positief blijven, zien wij weinig ruimte voor verdere rentedalingen. Dit betekent dat het potentieel voor dalende obligatierentes beperkt is.

In Europa blijven de inflatiedrukken laag, waardoor staatsobligaties iets aantrekkelijker worden. Momenteel geven we de voorkeur aan obligaties met middellange looptijden. Hoewel er enkele tekenen van spanning op de kredietmarkten zijn, zien wij geen structurele reden om bedrijfsobligaties te onderwegen. Toch blijft verhoogde waakzaamheid verstandig. 

Technologie blijft groeimotor aandelenmarkten

De wereldwijde aandelenmarkten hebben de afgelopen periode sterk gepresteerd, met name in opkomende markten. Ook Amerikaanse en Europese aandelen boekten solide winsten, gesteund door beter dan verwachte bedrijfsresultaten. Van de bedrijven in de S&P 500-index heeft meer dan driekwart de kwartaalcijfers gepubliceerd, en ongeveer 80% heeft de winstverwachtingen overtroffen. Vooral financiële instellingen en technologiebedrijven springen eruit met robuuste winsten.

Binnen de IT-sector blijft de winstgroei het sterkst, gedreven door de aanhoudende AI-trend. Verwacht wordt dat deze trend ook in 2026 de belangrijkste motor van winstgroei blijft, hoewel de hoge investeringsniveaus de winstgevendheid tijdelijk kunnen drukken.

Andere sectoren zullen geleidelijk profiteren van de integratie van AI in hun bedrijfsmodellen. Het wordt steeds belangrijker om binnen elke sector de ‘AI-winnaars’ te identificeren.

Iets meer risico nemen

Na de sterke marktprestaties van de afgelopen weken hebben we onze aandelenpositie licht verhoogd. We blijven ervan overtuigd dat aandelen het beter zullen doen dan obligaties. Hoewel de markten na maanden van stijging vatbaar kunnen zijn voor een correctie, blijft het algemene vooruitzicht positief, gesteund door lage rentes, seizoenseffecten en een gunstig macro-economisch klimaat. De handelsrisico’s tussen de VS en China zijn afgenomen dankzij vooruitgang in de onderhandelingen.

We behouden een neutrale regionale spreiding en een evenwichtige positionering over verschillende obligatiesegmenten. Onze goudpositie blijft ongewijzigd, al hebben we in oktober een deel van de opgebouwde winsten gerealiseerd na de scherpe prijsstijging."