De verrassende comeback van Goldilocks in de obligatiemarkt

"Gedurende een klassiek Goldilocks-klimaat dragen zowel lagere rente als krappere risicopremies bij aan koerswinsten. Dat is precies wat er sinds januari is gebeurd. In 2024 werd de daling van de risicopremies nog tenietgedaan door de oplopende rente waardoor obligatiebeleggingen achterbleven. In 2023 was er wél sprake van een evenwichtig marktklimaat.

De wereldwijde markt voor bedrijfsobligaties laat dit jaar een rendement zien van bijna 10%, grotendeels dankzij de daling van de kapitaalmarktrente. Obligaties uit opkomende economieën doen het nog beter: staatsleningen in lokale valuta naderen er een winst van 20% en obligaties in buitenlandse valuta zitten dat rendement op de hielen.

Ook Amerikaanse obligatiebeleggers plukken de vruchten, ondanks het feit dat de Trump-regering dit jaar de markt voortdurend op het verkeerde been zet. De Amerikaanse bedrijfsobligatiemarkt staat op een plus van ruim 7%. Vooral Amerikaanse obligaties met een lange looptijd zijn in trek. Treasuries behaalden tot dusver een gemiddelde koersstijging van 6%.

Uitzondering Europa

Het Goldilocks-scenario in Europa is dit jaar helaas verdampt en heeft plaatsgemaakt voor economisch herstel, waardoor rentes zijn gestegen. De Duitse Bund-index staat in de min, mede door forse overheidsuitgaven. Hoewel de risicopremies op bedrijfsobligaties in het eurogebied redelijk stabiel zijn gebleven, wegen de hogere renteverwachtingen zwaarder. Obligaties met een hoge kredietwaardigheid in euro’s stijgen dit jaar met slechts 3,5%, de bredere markt blijft steken rond de 1,6%.

Benoit Anne

Scenario's voor 2026

De vraag is of 2026 opnieuw zo’n evenwichtig klimaat zal kennen. Een herhaling van het Goldilocks- scenario in de VS is zeker niet uitgesloten, al zal dat vermoedelijk in afgezwakte vorm zijn.

Andere scenario’s zijn een vertrouwd herstelklimaat, met oplopende rente en dalende risicopremies, of een flight-to-safety-klimaat, waarbij de rente daalt en risicopremies juist oplopen. Beide situaties leiden doorgaans tot bescheiden rendementen, afhankelijk van de onderlinge wisselwerking.

Hoewel 2025 uitzonderlijk gunstig is geweest voor beleggers in obligaties, ligt het dus niet per se voor de hand dat volgend jaar ook weer zo zal zijn. Dit betekent echter niet dat de rol van obligaties is uitgespeeld. Integendeel, vastrentende beleggingen blijven een belangrijk instrument om risico’s in portefeuilles te spreiden en te beheersen, zeker nu aandelen tegen historisch hoge waarderingen noteren."