AI-hausse heeft ook ingrijpende gevolgen voor obligatiemarkt

De bouw van AI-infrastructuur zal naar schatting 5800 miljard dollar aan investeringen tussen 2025 en 2030 vragen. Big techbedrijven als Microsoft, Google, Amazon, Meta en Oracle trekken de kar en verhogen hun gezamenlijke kapitaaluitgaven richting 530 miljard dollar per jaar aan het einde van het decennium. Dat luidt een jarenlange, kapitaalintensieve investeringsgolf in die de obligatiemarkten steeds nadrukkelijker voedt.

Nieuwe financieringsvormen voor AI-groei

Hoewel de meeste techbedrijven hun investeringen grotendeels uit kasstromen betalen, zoeken zij steeds vaker aanvullende financieringskanalen. Dat leidt tot nieuwe structuren die ook voor obligatiebeleggers relevant zijn. 

Traditionele bedrijfsobligaties
De groeiende uitgifte verhoogt de concentratie van technologiebedrijven in kredietindices en dat kan druk zetten op risicopremies.

Gesecuritiseerde leningen
Datacenters worden vaker verpakt in commerciële hypotheekleningen (CMBS) of asset-backed securities (ABS). De uitgifte van zulke datacenterobligaties bedroeg in 2025 al 17,4 miljard dollar, ruim 50% meer dan in heel 2024.

Joint ventures en off-balance-structuren
Bedrijven zoeken elkaar op in complexe constructies, zoals bij Oracle, Vantage en OpenAI, waar garanties en toekomstige inkomstenstromen in één financieringsmodel samenkomen.

Asset-based lending
Datacenters dienen steeds vaker als onderpand, al blijven waarderingen en technologische veroudering belangrijke aandachtspunten.

Voor obligatiebeleggers betekent dit dat kredietanalyse verder moet gaan dan alleen de balans van de uitgever: ook de kwaliteit van de onderliggende activa, de duur van contracten en de herfinancieringsdruk zijn doorslaggevend.

Belangrijkste risico’s voor obligatiebeleggers

De opkomst van AI-infrastructuur biedt kansen, maar roept ook herinneringen op aan eerdere investeringsgolven - van de ontwikkelingen van de spoorwegen tot het internet - die grote beloftes inhielden, maar niet zonder kredietrisico’s bleken. Met welke risico's dienen beleggersd rekening te houden?

Financieringsrisico
Veel constructies steunen op voortdurende toegang tot de obligatiemarkten om langlopende leaseverplichtingen te kunnen dekken.

Looptijdmismatch
Bedrijven sluiten vaak korte cloudcontracten af (3-4 jaar), terwijl de huur van datacenters tot 20 jaar loopt.

Onzekere waarderingen en veroudering
de waarde van datacenters stijgt snel, maar technologische vernieuwingen (zoals de overstap van lucht- naar vloeistofkoeling) kunnen die ondermijnen.

Tenantconcentratie en exploitantenrisico
Een sterke afhankelijkheid van enkele grote AI-klanten kan problematisch worden bij tegenvallende groei. Bovendien zijn beleggers in datacenter-ABS-obligaties blootgesteld aan de prestaties van de exploitant, niet alleen aan de waarde van het onderliggende vastgoed.

Herfinancieringsdruk
Veel datacenterobligaties moeten binnen enkele jaren worden vernieuwd; waardedalingen kunnen dat bemoeilijken.

Onbewezen rendementen
De opbrengsten van grootschalige AI-investeringen zijn nog onzeker, terwijl de kapitaaluitgaven blijven toenemen.

Enfin, net als eerdere historische investeringsgolven brengt de massale AI-uitrol zowel structurele veranderingen als nieuwe risico’s met zich mee.