China pikt het niet langer

"Van het tariefbeleid van Donald Trump werd verwacht dat het de inflatie enigszinszou verhogen, en dat blijkt ook zo te zijn, al is het niet spectaculair. De prijs van ingevoerde goederen ligt nu 6,5% hoger dan voor Liberation Day.

AI houdt Amerikaanse economie overeind

De Amerikaanse economie is robuust, maar zoals Jason Furman, voormalig adviseur van Barack Obama, opmerkt, speelt kunstmatige intelligentie daarin een grote rol. Die verklaart 92% van de groei in de eerste helft van het jaar. Zonder AI zou het BBP slechts met 0,1% zijn gegroeid.

Dit lijkt overeen te komen met de analyse van Mark Zandi, hoofdeconoom bij Moody’s, die schat dat de helft van alle Amerikaanse staten zich in een recessie bevindt. In feite geldt: of je staat is door AI ondersteund, of niet.

Amerikaanse machteloosheid

De Amerikaanse economie is waarschijnlijk minder robuust dan velen denken. Wat ook niet helpt is het Chinese vermogen om nee te zeggen tegen de Amerikaanse handelspolitiek. Eind vorige week kondigde Beijing aan de export van zeldzame aardmetalen te willen controleren, terwijl tegelijkertijd werd besloten om de import – soms onder de toonbank – van Amerikaanse chips, met name halfgeleiders van Nvidia, aan te pakken.

De reactie van Trump, met tarieven die 100% hoger liggen dan de reeds bestaande, is een uitdrukking van machteloosheid, aangezien de Verenigde Staten niet zonder veel Chinese producten kunnen. Dat zagen we afgelopen voorjaar, toen de Amerikaanse tarieven van 145% werd verlaagd tot 30% onder druk van Amerikaanse bedrijven. 

Wat nieuw is, is het tekort dat het Chinese stopzetten van de export van zeldzame aardmetalen aan de overkant van de Atlantische Oceaan kan veroorzaken. Het gaat niet langer om prijs, maar om een breuk in de waardeketen. De gevolgen hiervan voor de Amerikaanse industrie zullen veel groter zijn dan louter de invoering van hogere douanerechten.

China heeft de kaarten in handen

Waarom nu? In 2022 was China voor bijna 95% afhankelijk van Amerikaanse heliumimporten. China zat vast. Nu is de afhankelijkheid minder dan 5%, wat China de macht geeft om nee te zeggen. China heeft daarnaast op veel fronten aan onafhankelijkheid gewonnen – halfgeleiders, energie, telecommunicatie, enzovoort – en beperkt zo het vermogen van Washington om krachtig te reageren.

China controleert al een groot deel van de ontwrichtende technologieën (57 van de 64 volgens de telling die David Autor aanhaalde in The New York Times van 14 juli). De nieuwste Chinese zet dwingt de VS om het handelsbeleid aan te passen.

De val sluit zich rond de Verenigde Staten. Het ergste moet waarschijnlijk nog komen."

Philippe Waechter is hoofdeconoom bij Ostrum Asset Management, onderdeel van Natixis IM.