Klimaatbeleggen rendeert toch beter

De verkiezing van Donald Trump vorig jaar was een tegenslag voor de energietransitie, maar zeker geen fatale. Daarvoor zijn volgens Northern Trust Asset Management de drijvende krachten erachter te groot en te divers. Om een paar van die krachten te noemen:

• In de wetenschap is een grote meerderheid het erover eens dat de opwarming van de aarde "man-made" is en hoge kosten met zich meebrengt, zowel in de vorm van een lagere productiviteit als steeds meer natuurschade. De energietransitie speelt een essentiële rol om die ontwikkelingen te keren.
• Niet alle landen zijn in het bezit van fossiele brandstoffen. Zij willen  energie-onafhankelijker zijn. Groene energie is de ideale oplossing.
• Studies wijzen uit dat duurzame energiebronnen op de lange termijn goedkoper zijn dan fossiele brandstoffen.
• De vraag naar elektriciteit zal de komende decennia sterk stijgen.

Er zijn met andere woorden zowel financiële als maatschappelijke redenen om te beleggen in een CO2-neutrale portefeuille. Geen wonder dat steeds meer institutionele beleggers dat ook doen.

Misvattingen over klimaatvriendelijk beleggen

Maar het feit dat institutionele beleggers doordrongen zijn van het belang van minder CO2-emissies, wil nog niet zeggen dat alle vooroordelen en misvattingen over klimaatviendelijke portefeuilles verdwenen zijn. Dat geldt onder meer voor de volgende vooroordelen: 

1. Beleggers die streven naar een CO2-neutrale portefeuille moeten meer gebruikmaken van actief vermogensbeheer, dat zorgt voor extra risico's. 
2. Er bestaat het gevaar van te grote exposure naar bepaalde sectoren.
3. Het nadeel van een net-zero-portefeuille is dat het niet te combineren valt met het zogenoemde factorbeleggen, waarbij gekozen wordt voor een bepaalde stijl zoals value, kwaliteit, momentum, largecaps, smallcaps of groei.
4. Het samenstellen van een klimaatvriendelijke portefeuille is extra moeilijk in opkomende landen.

Het zijn zoals gezegd misvattingen die Northern Trust ontkracht in de studie Carbon Misconceptions.

1. Actief vermogensbeheer is niet nodig

Om met de eerste misvatting te beginnen. Het vooroordeel bestaat dat een ESG-portefeuille extra actief beheerd moet worden om dezelfde resultaten te behalen (rendement en risico) als een gewone index.

De oplossing die Northern Trust biedt, is vrij simpel.

Wat beleggers het beste kunnen doen, is uitgaan van een gewone index, met dus CO2-uitstoters erin. Aangezien de CO2-uitstoot en de klimaatrisico's zwaar geconcentreerd zitten bij enkele bedrijven, is het halve werk al gedaan door een onderwogen-positie te nemen in de grootste CO2-emittenten en een overwogen-positie in bedrijven met een goede klimaatbalans. Selectief kunnen er ook enkele bedrijven worden uitgesloten.

Veel actief beheer is dan niet meer nodig. De portefeuille verschilt minimaal van een passief beheerde portefeuille en het rendement blijft op peil.

Als consequent aan deze strategie wordt vastgehouden, dan leidt dat volgens Northern Trust ertoe dat de portefeuille een grote voorsprong behoudt op de klimaatplannen van Parijs om in 2050 helemaal CO2-neutraal te zijn. Dat is precies wat de meeste beleggers willen. Niet in een keer naar nul, maar met impactbeleggingen geleidelijk dat doel bereiken.

2. Sector-exposure is een dingetje

Een ESG-strategie die domweg grote CO2-uitstotende sectoren zoals energie en grondstoffen uitsluit en vervangt door technologie, vastgoed en financials loopt inderdaad het risico op meer volatiliteit door macro-economische ontwikkelingen. Er moet daarom gezocht worden naar aandelen en sectoren met een vergelijkbaar risicoprofiel.

3. Factorbeleggen kan prima met CO2-reductie

Factorbeleggen op basis van bijvoorbeeld value of kwaliteit wordt vaak als onverenigbaar gezien met een CO2-neutrale beleggingsstrategie. Om dat te testen, heeft Northern Trust gekeken wat het effect is van een portefeuille met een lagere uitstoot van broeikasgassen op verschillende factoren.

Het onderzoek toont aan dat zelfs een aanzienlijke CO2-uitstootreductie binnen de portefeuille weinig effect heeft op de verwachte factorrendementen. 

4. Emerging markets zijn niet veel anders

Het is volgens Northern Trust een simplificatie om te zeggen dat het samenstellen van een portefeuille met een lage CO2-uitstoot veel moeilijker is voor opkomende markten. Het is waar dat bedrijven in EM over het algemeen hogere directe en indirecte emissies hebben van broeikasgassen dan ontwikkelde rijke economieën, maar de sectorverdeling verschilt maar weinig met die landen.

Veel van de problemen en oplossingen voor emerging markets zijn daardoor exact hetzelfde als die voor voor ontwikkelde landen.