Slecht economisch nieuws is toch goed nieuws voor beleggers

"De arbeidsmarktcijfers uit de VS, of ‘non-farm payrolls’ laten zien dat er de afgelopen tijd steeds minder banen bijkomen in de VS (zie onderstaande grafiek). Hoewel de werkloosheid de laatste tijd wat is opgelopen, is die nog altijd laag volgens historische standaarden. De werkloosheid kwam bovendien van erg lage niveaus, dus het argument kan gemaakt worden dat de stijging van de afgelopen tijd een terugkeer is naar een normale situatie.

Daarnaast heeft Trump met zijn immigratiebeleid ervoor gezorgd dat er minder nieuwe toetreders zijn op de Amerikaanse arbeidsmarkt. Terwijl AI en de afkoelende economie er aan de andere kant juist voor zorgt dat de vraag naar arbeid minder hard stijgt. Vraag en aanbod van arbeid is dus redelijk in balans. Hoewel er weinig nieuwe banen bijkomen loopt de werkloosheid daardoor maar licht op.

Amerikaanse economie blijft groeien

We gingen er aan het begin van het jaar al van uit dat de Amerikaanse economie zou afkoelen. Trumps heffingen versterkten dat doordat bedrijven voorzichtiger zijn geworden. Toch is de verwachting momenteel dat er ondanks de zwakkere arbeidsmarkt geen recessie aankomt maar alleen tragere economische groei. Dat verschil is belangrijk omdat aandelen het in zo’n situatie gewoon goed kunnen doen.

Renteverlaging biedt kansen

Hoewel een zwakkere arbeidsmarkt aangeeft dat de economie afzwakt, zien beleggers juist kansen. De Amerikaanse centrale bank, de Fed, krijgt nu namelijk weer meer ruimte om de rente te verlagen en heeft dat in september voor het eerst sinds 2024 weer gedaan. Zo’n verlaging stimuleert de economie en maakt aandelen aantrekkelijker.

Als we naar het verleden kijken zien we dat het rendement van de S&P 500 in het jaar na de eerste verlaging van de Fed gemiddeld 18% is als er geen recessie volgt

Waarderingen blijven punt van aandacht 

Hoewel de situatie voor aandelen in de ogen van ABN AMRO momenteel vrij goed is, zijn de waarderingen wel flink opgelopen tijdens de rally sinds ‘liberation day’. Vooral in de VS zijn de waarderingen een punt van aandacht nu die rond de hoogste niveaus ooit staan.

Toch moeten beleggers zich daar niet op blindstaren. Alleen op de lange termijn is waardering een goed middel om rendementen te voorspellen, maar voor een kortere beleggingshorizon van bijvoorbeeld één jaar zegt het minder. Daarnaast moeten we de impact van AI niet vergeten. Als AI er écht voor kan zorgen dat de arbeidsproductiviteit stijgt, dan kan dat blijvend verhoogde waarderingen rechtvaardigen.

"Alleen op de lange termijn is waardering een goed middel om rendementen te voorspellen"

Beleggingsvisie

We zijn dus terug in een situatie waarin slecht nieuws over de economie goed nieuws lijkt voor beleggers. Bovendien is de onzekerheid over het Amerikaanse handelsbeleid over de zomer afgenomen en wordt er komend jaar mooie winstgroei verwacht van bedrijven. Hoewel waarderingen hoog zijn, kijkt ABN AMRO daardoor nog altijd gematigd positief naar aandelen."