Waarom Europese smallcaps floreren

"Europese smallcaps beleven tot nu toe een opmerkelijk sterk jaar. De MSCI Europe Small Cap- en MSCI Europe Small Cap Value Weighted-indexen laten sinds januari flinke winsten zien. Ze profiteren van ruimhartiger begrotingsbeleid, renteverlagingen en een lagere gevoeligheid voor nieuwe handelstarieven. Tegelijkertijd blijven de waarderingen aantrekkelijk en is de winstgroei robuust. 

Wat opvalt aan de sterke prestatie van Europese smallcapfondsen is dat zij duidelijk minder hard zijn geraakt door de onrust na de aankondiging van Amerikaanse invoertarieven begin april. De MSCI Europe Small Cap Value Weighted-index steeg dit jaar met 17%, en presteerde daarmee 8 procentpunt beter dan de largecap-benchmark.

De binnenlandse focus van smallcaps biedt bescherming tegen internationale handelsspanningen. Bovendien bleek hun rentegevoeligheid juist een voordeel in het huidige desinflatoire klimaat. Zelfs na de recente koersstijgingen blijven Europese smallcaps aantrekkelijk gewaardeerd, zeker in vergelijking met largecaps. Per eind juli noteerde de MSCI Europe Small Cap-index op een koers-winstverhouding (K/W) van 7% onder het historisch gemiddelde, terwijl de value-variant 4% onder haar eigen gemiddelde zat.

Solide winstgroeiverwachtingen

Waar analisten wereldwijd hun verwachtingen neerwaarts bijstelden, bleef dat voor Europese smallcaps beperkt. De winstgroei voor deze categorie wordt voor 2025 geraamd op 13%, een lichte daling ten opzichte van de eerder voorspelde 17%, maar nog altijd ruim boven de 2% winstgroei die wordt verwacht voor de bredere Europese markt. 

"Waar analisten wereldwijd hun verwachtingen neerwaarts bijstelden, bleef dat voor Europese smallcaps beperkt"

Daarbij verbeteren de economische vooruitzichten voor Europa, terwijl die voor de VS afzwakken. De verwachte groei voor 2025 en 2026 in de VS en West-Europa is in de afgelopen maanden naar elkaar toegegroeid, van een verschil van respectievelijk 0,9 en 1,0 procentpunt begin dit jaar tot slechts 0,4 en 0,3 procentpunt eind juli.

Inflatie niet langer een probleem

Daarbij neemt de inflatie, die lang een bron van zorg was in Europa, af. President Trumps nieuwe invoertarieven van 15% zullen eerder een rem zetten op de groei dan extra inflatie veroorzaken. Voor de Amerikaanse economie ligt dat mogelijk anders, met risico op stijgende consumentenprijzen.

In Europa blijft de werkloosheid laag, waardoor het risico op een consumptiecrisis als gevolg van handelsspanningen beperkt is. Geopolitieke risico’s blijven aanwezig, en escalaties raken smallcaps doorgaans harder dan largecaps. Maar een mogelijke diplomatieke doorbraak in de oorlog in Oekraïne zou juist als aanjager kunnen dienen voor een verdere koersstijging.

Cyclische blootstelling als motor

Het karakter van smallcaps verschilt wezenlijk van dat van grotere bedrijven. Naast omvang is ook de sectorverdeling bepalend. Met een mediane marktkapitalisatie van $1,3 miljard zijn smallcaps aanzienlijk kleiner dan de $13,7 miljard voor largecaps.

De sectorverdeling is bovendien meer cyclisch: smallcaps zijn relatief zwaar vertegenwoordigd in Industrie, Consument Cyclisch, Vastgoed en Materialen, segmenten die gevoelig zijn voor overheidsstimulering en rentebeleid. Defensieve sectoren als Gezondheidszorg en Consumptiegoederen zijn juist ondervertegenwoordigd. Dit maakt smallcaps gevoelig voor economische schokken, maar ook kansrijker bij een opleving.

Binnenlandse focus beschermt tegen handelsrisico’s

Smallcaps in Europa genereren ongeveer twee derde van hun omzet binnen de regio, terwijl dat voor de bredere MSCI Europe-index slechts 46% is. In de jaren 2023 en 2024 werkte deze binnenlandse focus in hun nadeel, door de zwakkere Europese groei en sterkere dollar. Maar 2025 markeert een omslag. De economische groei is meer in evenwicht geraakt, terwijl Europa’s hernieuwde militaire investeringen, grotendeels lokaal gericht, een impuls geven aan binnenlandse bedrijven.

Na de invoering van de Amerikaanse importheffing van 15% is de afhankelijkheid van Amerikaanse afzetmarkten bovendien minder aantrekkelijk geworden. Bedrijven in de MSCI Europe-index halen gemiddeld 24% van hun omzet uit de VS. Voor smallcaps ligt dat percentage rond de 11 à 12%.

De sterke stijging van de euro, pond, frank en Zweedse kroon tegenover de dollar versterkte dit effect nog eens in euro-termen. Hoewel een sterke munt een risico vormt voor exporteurs, is dit voor meer binnenlands georiënteerde bedrijven minder nadelig."