4,5% voor een tienjarige Treasury. Kopen of niet?

Wanneer wordt het interessant om in Amerikaanse Treasuries te beleggen? Het is een vraag die veel analisten en beleggers bezighoudt nu de 10-jaarsrente de 4,5% weer nadert.

Dat is weliswaar niet het hoogste niveau van de laatste jaren - vorig jaar kwam de lange rente even in de buurt van de 5% - maar in vergelijk tot de laatste kwart eeuw is het wel veel meer dan het gemiddelde dat rond de 2,2% ligt.

Stel dat de rente terugkeert naar dat gemiddelde, dan zijn Treasuries niet alleen lucratief vanwege de rente, maar ook vanwege de koerswinsten. Immers, als de rente daalt, stijgen de koersen van langlopende obligaties.

Welk referentiemateriaal

De meningen verschillen echter over of dit reëel is. Misschien zijn de laatste 25 jaar een slechte graadmeter en moeten beleggers voor toekomstprognoses verder terug in de tijd, bijvoorbeeld de jaren 70 en 80 toen renteniveaus van boven de 10% heel normaal waren.

Een argument dat hiervoor spreekt, is de enorme staatsschuld in de VS die de komende jaren mede door Trump’s Big Beautiful Bill alleen maar verder dreigt op te lopen.

Staatsschulden

De nieuwszender CNBC becijferde vorige week dat de schuld van de federale staat (los van regionale overheden) de laatste 5 jaar is gestegen van 23 biljoen dollar naar 36 biljoen. Als percentage van het bbp komt dat neer op ongeveer 100%, terwijl dat begin deze eeuw nog maar 33,5% was. Daar komen als gevolg van Trump’s beleidsplannen naar schatting 3,4 biljoen dollar bij, waarmee de “debt-to-GDP” ratio stijgt naar een geschatte 118,5% in 2035.

De vraag is of er genoeg kopers zijn voor al die obligatieschulden en tegen welke rente? En wat voor gevolgen heeft dat voor de economie? Want als er weinig trek is om die obligaties te kopen dan moet de rente omhoog, wat ook voor bedrijven en consumenten hogere kosten oplevert.

Consumenten reageren laks

Ben Carlson van Ritholtz Wealth Management heeft zich in zijn blog A Wealth of Common Sense ook over dit thema gebogen. Wat hem opvalt is dat er veel slecht nieuws is de laatste tijd.

Mensen klagen constant over de hoge kosten van levensonderhoud, maar dat komt niet terug in de consumptiecijfers. Integendeel, mensen in de VS geven geld uit als water en lijken zich weinig aan te trekken van hoge prijzen, of dat nou is op vakantie of bij de aankoop van een huis. 

De vraag stelt zich hoe lang dat nog zo door kan gaan:

• Wanneer schrikken zelfs rijke mensen van de hoge prijzen voor luxeappartementen aan Central Park?
• Wanneer gaan mensen nog maar een keer op vakantie in plaats van drie?
• Wanneer slaat de stemming om bij beleggers en worden ze risicoavers?
• Wanneer wordt de overheid gedwongen minder uit te geven zoals nu in Frankrijk waar een begrotingscrisis dreigt?
• En wanneer beleeft de VS zijn eerste recessie in ruim 15 jaar?

Nobody knows

Dat is nou net het probleem, zegt Carlson. Er is niemand die dat weet. Het is pure speculatie. Het enige waarheidsgetrouwe antwoord is dat een recessie elke dag dichterbij komt, maar of het nog 1, 2 of 10 jaar duurt is gissen.

Dat geldt ook voor de oorzaak. Het kan een AI- of cryptobubbel zijn die barst, een bank die failliet gaat, een beleidsfout van Trump of de Fed, een onverwachte oorlog, of een zwarte zwaan die uit het niks opduikt. Nobody knows.

Dagelijkse beslommeringen

Het standaardadvies van Carlson is daarom blijf belegd en trek je zo min mogelijk aan van dagelijkse beslommeringen. Zorg tegelijkertijd voor een goede balans in de portefeuille en hou vast aan de lange-termijnplannning. Voor veel beleggers horen obligaties daar bij, of ze nou een aanvangsrente van 4, 5 of 6% opleveren.