Trump zorgt er juist voor dat de Fed de rente niet laat zakken

Eind vorig jaar waren analisten het niet over eens hoe váák de Fed de rente in 2025 zou verlagen. Maar na vergadering van deze week is de helft van de vergadermomenten in 2025 al achter de rug.

De bank verlaagde de rente niet één keer. Op de markt leeft de verwachting dat na de zomer de bijl twee keer in de renteboom zal gaan. Maar ook dat is hoogst onzeker.

Voor de vierde achtereenvolgende keer hield het rentecomité van de Fed de rente onveranderd. De reden is dat de Amerikaanse economie er goed bij ligt. De groei is keurig en de werkloosheid nog steeds zeer laag. De inflatie – hoewel lager dan voorheen – is nog wel aan de hoge kant.

Minder economische groei

Het beeld verandert in de rest van dit en volgend jaar, volgens de Amerikaanse centrale bankiers. Zij zien de economische groei in beide jaren lager uitpakken dan eerder werd verwacht terwijl de geldontwaarding juist hoger lijkt te worden.

De Amerikaanse economie zal dit jaar naar verwachting niet met 1,7% groeien, maar met 1,4%, gevolgd door 1,6% in 2026. Eerder rekende de centrale bank gemiddeld genomen op 1,8% groei. Prijzen klimmen dit jaar met 3%, iets meer dan de verwachting uit maart.

Volgend jaar komt de inflatie uit op bijna 2,5%, waar eerder ongeveer 2% werd verwacht. De bank streeft naar 2% per jaar. Merk op dat het hier om de PCE-inflatie indicator gaat, de favoriete maatstaf van de Fed. De algemeen gebruikte CPI-index (consumentenprijsindex) stijgt doorgaans harder dan de PCE-inflatie, wat te maken heeft met de samenstelling van het mandje waarmee de verandering wordt berekend.

Niet één keer

In 2027 hopen de comitéleden dat de inflatie terug zal zijn op het streefpercentage. Het bovenstaande is afkomstig uit de dot plot, een puntenwolk die bestaat uit wat alle individuele leden van het rentecomité ingevuld hebben omtrent hun verwachtingen ten aanzien van groei, inflatie en werkloosheid.

Wat ze óók moeten aangeven, als een soort slotstuk van de invulexercitie, is wat in hun optiek de bank met de rente moet doen. Een blik op die puntenwolk leert dat twee renteverlagingen van in totaal 50 basispunten zo’n beetje het gemiddelde is.

Toch zou ik daar persoonlijk niet heel veel waarde aan hechten, aan deze Fed-rente puntenwolk. Enerzijds omdat 7 van de in totaal 19 comitéleden aangaven de rente dit jaar niet één keer te willen verlagen.

Hoeveel met stemrecht?

Zeer waarschijnlijk is de hoge en naar verwachting hogere inflatie, de belangrijkste reden. De puntenwolk is geanonimiseerd, dus we weten niet welke leden van het comité de rentewinterslaap willen voortzetten en hoeveel daarvan dit jaar stemrecht hebben.

Van de 19 leden van het rentecomité zijn 12 presidenten van de regionale centrale banken. Als groep hebben zij altijd 5 stemmen in de besluiten. De president van de regionale centrale bank in New York stemt altijd mee, de overige 4 stemmen worden elk jaar, volgens een vastgesteld schema, gerouleerd tussen overige 11 regionale Fed-presidenten.

Als 7 van de 19 leden aangeven dat de bank de rente heel 2025 onveranderd moet houden, dan is de kans groot dat daartussen meerdere stemgerechtigden tussen zitten.

Een moetje

Anderzijds zei Jerome Powell, de voorzitter van de Fed, in de persconferentie na afloop van deze renteberaad dat de bank er niet vanuit kan gaan dat de inflatie na weer op te lopen, vanaf 2027 zal gaan terugvallen.

Hij voegde eraan toe dat niemand in het rentecomité echt met overtuiging de invuloefening heeft gedaan. De onzekerheden zijn enorm waardoor deze keer het invullen van de lijst om een puntenwolk te maken voor een groot deel een moetje is geweest.

Áls de Fed de rente dit jaar wél kortwiekt, wanneer is dat dan te verwachten? Afgaand op de persconferentie van Powell luidt het antwoord dat dat in juli vrijwel zeker níet gaat gebeuren. De Fed-voorzitter zei dat de bank de rente pas kan wijzigen als die daadwerkelijke data krijgt over groei, inflatie en werkloosheid.

Sta-in-de-weg

De invoerheffingen en de handelsoorlog hebben grote invloed op al die variabelen. Volgens Powell zal de Fed gedurende de zomer de effecten van de handelsoorlog op de economie en inflatie met enige duidelijkheid kunnen zien.

Gezien met de opmerking dat de Fed-rente op een niveau ligt dat de bank de luxe verschaft de situatie rustig te kunnen aankijken om de gevolgen van de handelsoorlog goed in kaart te brengen en vervolgens goed onderbouwd beslissingen te kunnen nemen over de rente, is een eerste renteverlaging mogelijkerwijs in september te verwachten.

Afhankelijk dus van de effecten van de handelsoorlog. Powell was overigens ongebruikelijk helder over wat de sta-in-de-weg is: president Donald Trump, de man die juist ijvert voor behoorlijke renteverlagingen.

Nog meer inflatie

Om de rente te verlagingen is vertrouwen dat inflatie zal dalen nodig, aldus de Fed-voorman. Zonder handelsoorlog zou dat vertrouwen zich nu al aan het opbouwen zijn, zei Powell. Echter, door de handelsoorlog gebeurt dat niet.

Sterker nog, de inflatieramingen voor 2025 en 2026 zijn juist verhoogd vanwege de handelsoorlog, gaf hij aan.

En toen hij zei dat de bank er niet van uit kan gaan dat de inflatie zal oplopen om daarna te dalen na 2026, hoorde ik daarin, tussen de regels door, de waarschuwing dat gezien het feit dat Trump nog ruim 3,5 jaar in het Witte Huis zal wonen we er rekening mee moeten houden dat in die tijd allerlei nieuwe beleidsplannen zullen komen die de inflatie opnieuw kunnen aanjagen.