Enorme outperformance van dit obligatiefonds is moeilijk te negeren

Het is weinig tot geen obligatiefondsen gegeven om in een periode van vijf jaar de benchmark consistent te verslaan. Echter het Fresh Fixed Income Fund van vermogensbeheerder OHV wist een outperformance te boeken van maar liefst 25% zonder dat de fondsmanagers meer risico namen. Integendeel.

“Wij proberen ons juist te onderscheiden door niet in de buurt van de benchmark te blijven, maar door keuzes te maken op basis van onze rentevisie en door de kansen te grijpen die zich voordoen”, vertelt fondsmanager Otto Bazuin.

Looptijd doet ertoe

Een belangrijke reden waarom het fonds zo sterk scoorde was de keuze in 2021 om de gemiddelde looptijd van de obligaties in het fonds terug te brengen naar een half jaar, terwijl de gemiddelde looptijd van de posities in de benchmark zeven jaar bedroeg. Toen in 2022 de rentes flink begonnen op te lopen, verloren beleggers in langlopende obligaties veel geld, maar was de schade voor het Fresh Fixed Income Fund minimaal.

“Het voordeel van de korte looptijden van de beleggingen in het fonds was bovendien dat we in een rustig tempo obligaties met langere looptijden en veel hogere yields (rentes) konden kopen”, zegt collega-fondsmanager Richard Abma, die tevens verantwoordelijk is voor het algehele beleggingsbeleid van OHV.

Richard Abma

Slimme call

Maar niet alleen de keuze voor een korte looptijd betaalde zich uit. In de benchmark vind je volgens Bazuin vooral namen van bedrijven met een hoge schuldenlast, terwijl hij en zijn collega’s liever obligaties kopen van bedrijven buiten de benchmark met relatief sterke balansen. “Doordat bedrijfsobligaties van deze bedrijven automatisch minder worden gekocht, bieden deze niet alleen hogere rentepremies maar liggen de risico’s ook lager.”

Een voorbeeld van een slimme keuze was de aankoop in 2024 van een obligatie van een Zweeds vastgoedbedrijf met huizen in Rotterdam. In Scandinavië woedde toen een vastgoedcrisis waardoor de obligatiekoersen van vastgoedfondsen met meer dan 30% daalde. Bazuin: “Het bedrijf waarin wij belegden, had niets met de vastgoedcrisis te maken, maar de bedrijfsnaam ontlokte een enorme verkoopdruk. Dat bleek geheel onterecht, want drie maanden later stond de koers van de obligatie weer op het oude niveau.”

Otto Bazuin

Even voorstellen

Het Fresh Fixed Income Fund van OHV is een wereldwijd beleggend obligatiefonds dat ca. 65% van de portefeuille in hoogwaardige schuld belegt en ca. 35% in high yield. Het fonds belegt in zowel obligaties als in leningen, waarbij de leningen een triple A-garantie kennen zoals bijvoorbeeld Nederlandse exportfinancieringen.

Het doel van het fonds is om jaarlijks een rendement te boeken van tussen de 4% en 5%. Die belofte is in de afgelopen vijf jaar gehaald. Dat is razendknap, want in de eerste jaren bewogen rentes rond nul waarna de rentes sterk begonnen te stijgen. Beide ontwikkelingen zijn in de regel slecht voor obligatiebeleggers.

"Het doel van het fonds is om jaarlijks een rendement te boeken van tussen de 4% en 5%"

Helft risico's

Om de risico’s te beperken, is het fond breed gespreid over sectoren, landen en credit ratings, zodat de rente-inkomsten netjes blijven binnenkomen. Hoe breder de spreiding, hoe lager de volatiliteit. Het fonds heeft met een jaarlijkse beweeglijkheid van 2%, de helft van de volatiliteit van de benchmark van 4%. De portefeuille van het fonds bestaat uit tussen de 150 en 170 posities. Obligaties in andere valuta dan de euro worden gehedged zodat er geen valutarisico bestaat.

Ofwel, het fonds biedt beleggers een laag risico en een consistent rendement. Abma: “Dat is precies wat veel beleggers zoeken voor de defensieve kant van hun portefeuille. We kijken meer naar beneden dan naar boven. Dat hoort bij obligatiebeleggers.”

Prima vooruitzichten

Nu de rentestanden hoger liggen dan een paar jaar geleden en de rentecurve steiler is, zijn de rendementskansen van het Fresh Fixed Income Fund duidelijk verbeterd. Bazuin vertelt dat je tegenwoordig obligaties van hele mooie bedrijven kunt kopen die een rente geven van tegen de 4%. “Dat is wel wat anders dan in de jaren toen rentes zelfs negatief waren.”

Doordat de looptijd van de fondsportefeuille is verlengd van een half jaar naar 3 tot 3,5 jaar worden posities langer aangehouden en hoeven de fondsmanagers dus ook minder te handelen. Het vaarwater is rustiger geworden. Dat betekent niet dat de werkzaamheden minder zijn. “We monitoren voortdurend bestaande posities en houden onze ogen open voor mogelijke switchideeën.”, zegt Abma. “Dat laatste is ook de reden waarom we niet te veel illiquide obligaties in de portefeuille hebben. We willen vooral wendbaar blijven.”

Geen recessievrees

Met de terugkeer van Trump is er de nodige wanorde in de markten gekomen. De vrees voor een Amerikaanse recessie is weer terug van weggeweest. Abma en Bazuin zijn er niet bang voor. “Een recessie is vooral spannend voor aandelenbeleggers. Die zijn als eerst gevoelig voor een economische terugval. Maar de huidige kredietopslag op obligaties zegt ons dat de markt geen recessie verwacht”, aldus Abma.

 “Een recessie is vooral spannend voor aandelenbeleggers."

Nee, volgens Abma zijn de fondsvooruitzichten goed en een verdere groei van het fondsvermogen staat een goed rendement niet in de weg. “Het fonds heeft nu een beheerd vermogen van richting de € 100 miljoen. Wij kunnen prima naar €500 miljoen zonder dat we concessies aan het beleggingsbeleid hoeven te doen.”

Een fonds voor iedereen

Het Fresh Fixed Income Fund is een aantrekkelijke keuze voor iedere defensieve belegger die tegen een laag risico een goed inkomen wil verdienen. Het fonds is toegankelijk voor particuliere beleggers vanaf €1. Maar het fonds wordt ook gekocht door institutionele beleggers, zoals verzekeraars, stichtingen en bedrijven.

Het fonds is volgens Abma met name geschikt voor professionele beleggers die zich voor hun klanten willen afzetten tegen een benchmark. “Door de enorme outperformance van de laatste 5 jaar is het fonds eigenlijk niet te negeren.”

Het Fresh Fixed Income Fund van OHV wordt geleid Richard Abma CFA FRM CAIA CMT, Otto Bazuin CFA en Kors van der Werf CFA FRM. Richard Abma is CIO van OHV maar ook portfoliomanager van het Fresh Fixed Income Fund. Otto Bazuin analyseert bedrijven en is verantwoordelijk voor het operationele gedeelte. Kors van der Werf, helaas tijdens het interview afwezig, speurt naar kansen in de high yieldmarkt.

Het fonds viel dit jaar bij de LSEG Lipper Fund Awards dubbel in de prijzen. Zowel in de periode van 3 jaar en van 5 jaar scoorde het fonds maximaal en verdiende het een fund award. Ook in 2024 won het fonds een LSEG LIpper Fund Award.