Een nieuwe golf van marktvolatiliteit zit eraan te komen

"We hebben de eerste 100 dagen van Trump achter de rug. Het was een wilde rit. Hoe gaan we verder? Volgens mij zal Trump vrolijk verder gaan met zijn pogingen om de Amerikaanse economie breed te herpositioneren. Er moet meer binnen de VS worden geproduceerd om de economie een extra boost te geven. Make America Great Again.

Die brede herpositionering is sinds zijn inauguratie met de nodige volatiliteit gegaan. Ondanks het recente herstel van de markten verwachten wij niet dat deze nu in rustigere wateren terecht zullen komen. Daarvoor zijn er nog te veel onzekere factoren.

Tal van onzekerheden

De eerste grote onzekerheid is Trump zelf. Hij is zeer outspoken geweest, maar op veel van zijn boude statements is hij vaak na korte tijd teruggekomen. Wordt zijn toon anders? Het lijkt erop alsof hij wat voorzichtiger is geworden, maar zijn karakter is niet veranderd, dus ik kan me moeilijk voorstellen dat hij ophoudt met het loslaten van allerlei proefballonnetjes om aandacht te krijgen.

Die proefballonnetjes hebben wel hun negatieve effect op de economie. Het Amerikaanse consumentenvertrouwen gaat al maanden naar beneden.

"Het Amerikaanse consumentenvertrouwen gaat al maanden naar beneden"

Daarnaast blijft het onzeker hoe het verdergaat met de Amerikaanse inflatie. Een mogelijke recessie werkt deflatoir, maar hogere tarieven juist niet.

Het belangrijkste vraagteken is misschien wel hoe het verder gaat met de handelsspanningen tussen de VS en China. De huidige tarieven zijn niet houdbaar. Daar is iedereen het wel over eens. Een van de twee partijen zal dus moeten inbinden, maar geen van de twee is van plan dat te doen. Komt er geen oplossing, dan zal dat nog grote impact op de markten kunnen hebben.

Amerikaanse aandelen nog altijd bovengemiddeld duur

Over die markten gesproken. Die zijn in de laatste weken opvallend sterk hersteld. Dat geldt zeker voor Amerikaanse aandelen. Uit de laatste cijfers blijkt duidelijk dat wereldwijde beleggers Wall Street niet de rug hebben toegekeerd. Amerikaanse aandelen noteren nog altijd tegen een premie van 15% ten opzichte van aandelen uit andere delen van de wereld, en ze zijn ook nog altijd duurder dan het historisch gemiddelde.

Daarbij zijn Amerikaanse aandelen nog altijd met 23% overwogen tegenover vastrentende waarden. Die overweging is iets minder geworden, maar nog altijd meer dan het langetermijngemiddelde van 20%.

Daarbij heeft de beweging van beleggers om Amerikaanse aandelen te verruilen voor Europese nog niet plaatsgevonden. Institutionele beleggers zijn volgens onze cijfers nog altijd overwogen in Amerikaanse aandelen. Het is wel op het laagste punt in vier jaar maar ze zijn nog altijd overwogen. In de afgelopen weken hebben beleggers duidelijk de dip gekocht.

"Institutionele beleggers zijn volgens onze cijfers nog altijd overwogen in Amerikaanse aandelen"

Liever Europa

Mocht de volatiliteit weer terugkeren, dan zullen Amerikaanse aandelen de grootste klap krijgen, zo is onze inschatting. Daarom zijn wij voorzichtig en geven wij de voorkeur aan cash, goud en andere assets met een lage aandelencorrelatie.

Binnen aandelen kijken wij duidelijk naar Europa, zoals ik ook in mijn vorige column kan memoreerde. De risico’s nemen toe, maar gelet op de investeringen die nog gaan komen, zeker in Duitsland, kunnen de nodige sectoren de wind in de rug krijgen.

Het zou fijn zijn als er vrede komt in Oekraïne, vooral voor de mensen in het land zelf. Voor de wereldwijde economie speelt het amper een rol. Het raakt vooral het sentiment. Maar nu de VS Europa de rug heeft toegekeerd, zal Europa meer zelf moeten doen. Meer geld zal er naar defensie gaan. Ook dat is voor veel Europese aandelen een positieve trigger.

Gamechanger

Maar toch, een einde aan de volatiliteit is nog niet in zicht. Daar zijn de huidige onzekerheden te groot voor. Een game changer zou een deal zijn tussen de VS en China. Ik zie dat helaas niet snel gebeuren. Veel van de Amerikaanse rijkdom is geproduceerd in China, maar Amerika heeft een president die zegt dat China het land opzettelijk benadeelt. Het is hard tegen hard.

De uitkomst van de handelsoorlog tussen de VS en China is moeilijk te voorspellen maar zeker is dat de markten nog obstakels staan te wachten en we er nog lang niet zijn."