“Dividendbeleggen is betaald worden voor het wachten”

Wat zijn de grote voordelen van dividendbeleggen?

“Meerdere studies laten zien dat je met beleggen in hoogdividendaandelen op de lange termijn een bovengemiddeld rendement boekt. Dat heeft er mede mee te maken dat waarde-aandelen het op de lange termijn goed doen. Dat is ook wel logisch, want beleggers betalen liever te weinig dan te veel voor een aandeel.

Verder zijn bedrijven, die dividend uitkeren, veelal defensieve en financieel stabiele bedrijven. Dit maakt een portefeuille robuuster.

Ten slotte zorgt een allocatie naar dividendaandelen voor extra spreiding in de portefeuille. De markt is nu extreem geconcentreerd in een klein aantal Amerikaanse groeiaandelen. Hoogdividendaandelen brengen diversificatievoordelen."

Enig idee hoeveel dividend bijdraagt aan het gemiddelde totaalrendement van aandelen?

“Dit hangt af van de gekozen termijn en ook de regiokeuze doet ertoe. Maar het dividend is zeer zeker een belangrijk deel van het lange termijn totaalrendement. Dividenden zijn immers nooit negatief. In het ergste geval gaat het dividend terug naar nul. Winst, groei en de verandering in waarderingsverhoudingen kunnen wel negatief worden. Van jaar tot jaar, wordt het rendement grotendeels bepaald door koersbewegingen.

Echter, hoe langer de tijdshorizon, hoe dominanter dividenden zijn voor het totaalrendement. Dat geldt vooral als het uitgekeerde dividend wordt herbelegd. Dan profiteert de belegger van het rente-op-rente-effect.”

Voor welke doelgroep met name is dividendbeleggen een goed idee?

“Dat zijn bijvoorbeeld mensen die op zoek zijn naar directe inkomsten. De andere belangrijke doelgroep bestaat uit mensen die op zoek zijn naar spreiding in de beleggingsportefeuille en die met een defensieve aandelenstrategie een bovengemiddeld totaalrendement willen behalen. Dividendbeleggen is wel iets voor de lange termijn aangezien er ook periodes zijn dat de strategie even wat minder werkt.”

Zijn dividendbedrijven principieel anders dan bedrijven die hun winsten binnen boord houden?

“Dividendbedrijven zijn doorgaans volwassen bedrijven met positieve kasstromen die over een sterke balans beschikken en kritisch zullen nadenken over overnames. Het uitkeren van een stevig dividend kan worden opgevat als een teken van financiële gezondheid en kapitaaldiscipline van het management. Dat is wel iets heel anders dan jonge bedrijven met negatieve kasstromen die elke cent investeren in toekomstige groei.”

Dividendaandelen zijn veelal waarde-aandelen. Is een dividendbelegger daarom eigenlijk niet gewoon een waardebelegger in een ander jasje?

“Er zit zeker overlap tussen waardebeleggen en dividendbeleggen, maar het staat niet gelijk aan elkaar. Sterker, in de afgelopen jaren zijn veel dividendfondsen steeds meer in groeiaandelen gaan beleggen. Zo kom je een bedrijf als Microsoft in de portefeuille van menig dividendfonds tegen. Niet elke dividendbelegger is gelijk en dat geldt ook voor de fondsen.

Nee, wij hebben Microsoft niet in de portefeuille. Door de jaren heen is onze dividendstrategie stijlvast gebleven aan waardebeleggen. Een bedrijf moet een minimaal 2% dividendrendement hebben om door ons geselecteerd te kunnen worden. Het huidige dividend van Microsoft bedraagt slechts 0,8%.”

Dividendbeleggen is een zaak van de lange adem. Hoe heeft de dividendstrategie het de laatste jaren gedaan, in een tijd dat vooral big tech populair was?

“In absolute zin hebben dividendaandelen prima gerendeerd. In 2022, toen de markt onderuitging door een flink hogere inflatie en oplopende rentes, heeft de strategie het beter gedaan dan de markt.

De afgelopen twee jaren waren voor dividendbeleggers door de populariteit van big tech inderdaad lastiger. Maar toch, ons wereldwijde dividendfonds boekte in die drie jaren een prima absoluut rendement van 7,6% per jaar. De brede markt deed het zo’n 2% beter.

2024 was natuurlijk een extreem jaar met een gemiddeld aandelenrendement van bijna 27% waar slechts een handjevol aandelen grotendeels verantwoordelijk voor was. Naar de toekomst toe kun je afvragen hoe houdbaar die koersstijging is.”

Niet elk dividend is een gezond en houdbaar dividend. Hoe vermijd je valkuilen?

“Daarom kijken we fundamenteel naar elk bedrijf. We werken met een checklist. Wat voor een type bedrijf is het? Hoe zit het met de sector? Hoe zit het met de schuld? Wat is de waardering? Hoe sterk zijn de kasstromen? Wat is de verhouding tussen het dividend en de kasstroom?

Als blijkt dat een groot gedeelte van de kasstroom is bedoeld voor het uitkeren van dividend, dan kijken we of dat wel houdbaar is. Een aandeel met een hoog dividendrendement hoeft dus geen goede belegging te zijn. Een hoog dividend is vaak het gevolg van een forse koersdaling. De vraag is dan wat daarvan de reden is?”

Wat is er mis om al het geld in vastgoed en financials te stoppen? Die keren royale dividenden uit. Een kind kan de was doen.

“Valkuilen vermijden is ook goed spreiden. In onze portefeuille zijn daarom verschillende sectoren vertegenwoordigd. Wie al zijn geld stopt in vastgoed en financials heeft een sterke exposure naar vastgoedschulden, terwijl financials zeer kwetsbaar zijn bij een economische neergang en ook nog eens heel rentegevoelig zijn.”

Wat zijn de basisregels van de dividendstrategie van Van Lanschot Kempen?

“We streven naar een jaarlijks dividendrendement van minimaal 4% voor de gehele portefeuille. Het dividend moet houdbaar zijn en doorgaans groeipotentieel laten zien. Daarom zoeken we naar bedrijven die goede kasstromen genereren waarbij het management op een gedisciplineerde manier kapitaal alloceert. Ook moet de waardering aantrekkelijk zijn. Die aantrekkelijkheid verschilt per onderneming en per sector.

We zoeken nadrukkelijk naar beleggingskansen buiten de gebaande paden omdat hier aantrekkelijke aandelen te vinden zijn. Wij beleggen juist ook in midcaps, niet-traditionele dividendsectoren en zien op dit moment veel kansen in Azië.”

Wat zijn momenteel sectoren waar goede kansen liggen voor dividendbeleggers?

“In het team is iedereen verantwoordelijk voor een aantal sectoren en vind daarin beleggingskansen. Ik ben verantwoordelijk voor consumentenaandelen, defensief en cyclisch. In de afgelopen periode hebben vooral defensieve ondernemingen het zwaar gehad, doordat de markt duidelijk risk-on was. Wat deze bedrijven ook parten speelt, is dat consumenten door de stevige prijsstijgingen minder genegen zijn de duurdere merkproducten te kopen. Een aantal van deze bedrijven is met een langetermijnblik aantrekkelijk geworden.”

Is het nu een goed moment om in dividendaandelen te stappen?

“De markt timen is, zoals iedereen wel weet, onmogelijk. Ook ik heb geen idee wanneer een beleggingsstijl omkeert. Zeker is wel dat het een keer gaat gebeuren. Zeker is ook dat het waarderingsverschil tussen waarde- en groeiaandelen extreem hoog is. Dat waarderingsverschil is ook te zien tussen Amerikaanse en niet-Amerikaanse aandelen, en ook Amerika ten opzichte van haar eigen historie. Hetzelfde geldt voor megacaps versus midcaps.

Op de lange termijn zouden beleggers daar hun voordeel mee kunnen doen. Hoogdividendaandelen met prima groeiverwachtingen maken het totaalplaatje interessant.”

Is het jaar een beetje oké begonnen voor dividendbeleggers?

“Aandelen hebben een positieve start van het jaar gemaakt. Met name Europese aandelen deden het beter dan Amerikaanse en dat hielp onze dividendstrategie."

Ooit begonnen als aandelenbelegger bij pensioenfondsuitvoerder APG werkt Reineke Davidsz (31), econoom en bedrijfskundige, inmiddels alweer 3,5 jaar bij Van Lanschot Kempen als lid van het zeskoppige dividendteam. “De beleggingsfilosofie en het beleggingsproces passen bij mij: fundamenteel onderzoek met een duidelijke focus op waardering en samenwerken als team.” Davidsz is ook columniste bij IEX Profs.