Aangeboden: private debt met korting

Private debt is zoals bekend een beleggingscategorie waarbij investeerders leningen verstrekken aan bedrijven die niet beursgenoteerd zijn. Het is een integraal onderdeel van de portefeuilles van de meeste institutionele beleggers. Daarbij worden zogeheten private debt secondaries ook steeds populairder.

Met secondaries’(secundaire transacties) worden bestaande posities van investeerders in private equity fondsen bedoeld. Het is een markt die zich positief ontwikkelt. Dit is een logisch gevolg van de sterke groei van de primaire markt. Alleen al van 2019 tot 2023 groeide private debt als activaklasse met 70 procent. Deze groei gaat nog wel even verder. Volgens een rapport van dataverstrekker Preqin wordt verwacht dat de activaklasse private debt tegen 2029 een recordhoogte van 2,64 biljoen dollar zal bereiken.

Twee smaken

Secundaire transacties, of secondaries zijn tweedehands aandelen, maar geen tweederangs aandelen, want ze kunnen interessante kansen bieden voor institutionele beleggers, afhankelijk van de looptijd van het fonds, de marktomstandigheden en de situatie van de verkoper.

Over het algemeen zijn er twee soorten transacties op de secundaire markt:

1. LP-geleide secondaries
Deze transacties vinden plaats wanneer institutionele beleggers (limited partners of LP's) op korte of middellange termijn liquiditeit nodig hebben of hun portefeuille opnieuw in evenwicht willen brengen. Ze bieden hun fondsdeelbewijzen aan op de secundaire markt.

2. GP-geleide secondaries
Fondsbeheerders (general partners of GP's) initiëren GP-geleide secondaries door delen van hun portefeuilles aan te bieden die niet zijn geliquideerd zoals verwacht. Dit kan bijvoorbeeld het geval zijn wanneer fondsen worden gesloten en opbrengsten worden uitgekeerd aan beleggers. In het bijzonder leiden door GP geleide secondaries vaak tot 'tail- end' transacties, waarbij de laatste overgebleven bedrijven in portefeuille van een fonds worden verkocht.

Joaquin Ardit

Toegang gezocht

Er zijn verschillende manieren om toegang te krijgen tot transacties op de secundaire markt, meestal via de fondsbeheerder zelf of de aandeelhouders in het fonds. Voor kleinere institutionele beleggers, zoals kleinere pensioenfondsen, verzekeringsmaatschappijen en pensioenregelingen en beleggers die pas onlangs hebben besloten om op de private markten te beleggen, is deze toegang vaak moeilijker.

De meerderheid van de Europese institutionele beleggers investeert daarom naast grotere en meer ervaren beleggers - en in veel gevallen via fondsbeleggingen. Zelfs institutionele beleggers die geen toegang hebben tot een internationaal netwerk zullen zich eerder wenden tot internationaal actieve marktdeelnemers. Die hebben jarenlange ervaring in de onderliggende markten, gespecialiseerde kennis in de uitvoering van transacties en directe toegang tot de relevante spelers.

Marktgroei verzekerd

De volatiliteit in de markt en verschuivingen in allocaties binnen private portefeuilles zorgen ervoor dat steeds meer LP’s secundaire marktopties in private debt overwegen. Tegelijkertijd winnen deze secondaries ook aan belang voor GP’s.

Door economische onzekerheid en terughoudendheid bij banken blijft de private debtmarkt een cruciale financieringsbron voor institutionele beleggers.

Voordelen van secondaries

Secondaries bieden aantrekkelijke kortingen, vaak in dubbele cijfers, en doorgaans hoger dan bij private equity, door de lagere liquiditeit. Ze versnellen kapitaalinzet, bieden brede diversificatie en maken snellere allocatie in privémarkten mogelijk. Zowel GP’s als LP’s benutten de secundaire markt om liquiditeit vrij te maken. GP- led transacties domineren momenteel, waardoor private debt secondaries steeds populairder worden.

Volgens de Private Debt Investors' LP Perspectives 2024 Study denkt 21% van de investeerders binnenkort kapitaalinvesteringen in deze fondsen te doen, een recordhoogte.

Experts voorspellen dat het transactievolume in secundaire private debt tegen 2026 50 miljard dollar kan bereiken. Een vergelijkbare groei wordt verwacht in de secundaire private equity-markt. Toch zal de groei van private debt secondaries waarschijnlijk iets achterblijven door de kortere looptijden en hogere liquiditeit van schuldmarkten.

Concurrentievoordeel Allianz GI

“We zien een aanzienlijke vraag naar secondaries van institutionele beleggers, omdat zij op zoek zijn naar een snelle inzet van kapitaal, een beperkt blind pool-risico en een potentieel hoger rendement door de embedded discounts van secundaire transacties, ” vertelt Sjoerd Angenent, hoofd van Branche en Institutional business development in Nederland.

“Ons concurrentievoordeel op de secundaire markt is dat Allianz wereldwijd een van de grootste primaire investeerders in onderhandse leningen is. Dit betekent dat we doorgaans een voorkeurspartner zijn voor General Partners (GP’s) en dat we gebruik kunnen maken van onze unieke toegang tot GP’s en ons expertisevoordeel. Dit is het gevolg van onze staat van dienst in zowel door General Partners als door Limited Partners geleide transacties.”