Staan hoge waarderingen een goed rendement in de weg? Ralph Wessels, hoofd beleggingsstrategie van ABN AMRO, blijft licht positief over aandelen. Alles hangt af van de winstgroei. Die moet zich wel positief blijven ontwikkelen. 29 januari 2025 08:00 • Door Gastauteur IEXProfs Het beursjaar is pas net onderweg, waarbij geheel tegen de verwachting in Europa het beter doet dan Amerika. Tegelijkertijd is de start voor obligaties lastiger, want die voelen de pijn van de gestegen rente. Al met al is het slim om het resultaat van januari in de gaten te houden, want dat geeft vaak een goede indicatie voor hoe de rest van het jaar zal verlopen. Ondanks een redelijk goede start zijn waarderingen, zeker voor de Amerikaanse markt, zeer hoog en is de markt geconcentreerd, waarbij vooral de Magnificent 7 de beurs dragen. Als tegenargument hierop wordt vaak geuit dat deze bedrijven extreem winstgevend zijn, in tegenstelling tot de bedrijven tijdens de dotcom bubble, en dat waardering een slecht timingsinstrument is. Het klopt dat hoge waardering een slecht timingsinstrument is. Hoge waarderingen kunnen namelijk vele jaren aanhouden. Echter, de huidige waardering is over vele parameters zeer hoog en in sommige gevallen zelfs historisch hoog. Daarnaast is ook de risicopremie laag. Dat geeft te denken over de verwachte rendementen voor de komende jaren. Nifty Fifty waren ook winstgevend Kijken we echter naar de verwachte rendementen bij een hoge cyclisch gecorrigeerde koers-winstverhouding (CAPE of Shiller K/W) op de korte termijn kijken, dan kunnen daar best nog gemiddelde jaarrendementen uitkomen. Ook kan winstgevendheid een hele hoge waardering niet altijd rechtvaardigen. Hoewel de vergelijking met de dotcom bubble klopt, is het beter te kijken naar het begin van de jaren ’70. De Nifty Fifty, met namen zoals McDonalds, Sony, Kmart en Disney, waren zeer winstgevend en vlogen omhoog, ook in dit geval voornamelijk gedreven door alsmaar hogere waarderingen. Toen de crash uiteindelijk kwam, bleven deze bedrijven winstgevend, maar kregen ze desondanks de grootste klappen. Toch is hoge winstgevendheid natuurlijk altijd beter dan lage winstgevendheid. Het is daarom positief dat de markt uitgaat van een mooie winst- en omzetontwikkeling voor het cijferseizoen over het vierde kwartaal dat net is gestart. Deregulering en lagere belastingen onder Trump kunnen de marges dit jaar verder ondersteunen. Verwachte rendementen wel lager Concluderend vindt ABN AMRO waardering een serieus aandachtspunt. Zeker gegeven het feit dat de waarderingstoename de afgelopen jaren voor het meeste rendement heeft gezorgd en niet de winstontwikkeling (grafiek 2). Maar wij verwachten dat wereldeconomie blijft groeien en winsten zich redelijk goed ontwikkelen. Daarom blijven wij licht positief over aandelen, maar denken wij wel dat het rendement moet komen van de winstontwikkeling. Hierdoor zullen rendementen gematigder zijn dan afgelopen jaar. Ralph Wessels Gastauteurs zijn beleggers die schrijven op persoonlijke titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
Assetallocatie 13 feb Europese beleggers in de ban van Trump en de korte termijn Europese beleggers zijn het jaar begonnen met duidelijke voorkeuren, zo blijkt uit de Europese ETF-handel van afgelopen maand.
Assetallocatie 12 feb "Diversificatie is de enige free lunch op de beurs" Honderd jaar beursgeschiedenis biedt beleggers een berg aan informatie. Financieel blogger Larry Swedroe trekt negen belangrijke conclusies waar belegger hun voordeel mee kunnen doen.
Assetallocatie 11 feb Tijd om wat winst te nemen op Amerikaanse aandelen Van Lanschot Kempen verkoopt een deel van de Amerikaanse aandelenpositie. Beleggingsstrateeg Joost van Leenders legt uit waarom.
Assetallocatie 11 feb Kijk, daar zwemmen zes grijze zwanen Grijze zwanen staan voor gebeurtenissen die weliswaar voorstelbaar zijn, maar waarschijnlijk niet optreden. State Street Global Advisors schetst zes grijze zwanen die de markten flink kunnen bewegen: omlaag (3x) en omhoog (3x).
Obligaties 21 jan Obligatiebelegger Pimco is positief over ... obligaties Minder immigratie en hogere importheffingen zullen de groei van de Amerikaanse economie afremmen, terwijl Europa verder achterop dreigt te raken. In deze context bieden obligaties aantrekkelijke rendementen en zullen ze in 2025 een cruciale rol spelen in beleggingsportefeuilles.
Opinie 21 jan Aanhouden cash is zelden een goed idee Cash is king? Daar denken ze bij JP Morgan AM toch wel anders over.