China dreigt Japan te worden

"Terwijl wereldwijd de obligatierentes stijgen, is er een land dat een ander beeld laat zien. In China dalen de yields, in alle looptijden. Er was recent een kleine opleving, maar de grafieken laten een structurele trend zien.

Die daling is met name opvallend bij de langlopende staatsobligaties. Afgelopen november daalde de yield op 30-jarige Chinese staatsleningen onder die van de Japanse 30-jarige lening. De yield kwam dus lager te liggen dan die van het land dat lang het boegbeeld was van deflatie en economische stagnatie.

De vrees is dat China op weg is naar een Japanisering, een periode van zwakke groei en deflatie die Japan lang teisterde maar waar het nu lijkt uit te komen. De Japanse yields staan nog steeds onder die van China voor de obligaties met een looptijd tot tien jaar. Maar ook in dit segment kruipen ze naar elkaar toe.

Tegengestelde ontwikkelingen

Deze toenadering van de yields van de twee grootste economieën in Azië is al jaren gaande en wordt gedreven door tegengestelde economische ontwikkelingen. In Japan is de verwachting dat de groei aantrekt en de inflatie zal stijgen, terwijl in China de zorgen over stagnerende groei, deflatierisico’s en de mogelijkheid van hogere Amerikaanse importtarieven die de groei verder zullen belemmeren worden ingeprijsd.

Met China komt het wel goed

Er is voor China de angst van een balance sheet recessie, zoals een aantal Aziatische landen kenden in de jaren negentig. Recente data laten zien dat de stimuleringsmaatregelen voor een groei-opleving zorgde in China, maar de economische problemen lijken de komende tijd toe te nemen, vooral door Amerikaanse tarieven. De vrees is dat de deflatoire trend niet omgekeerd kan worden op de korte termijn door monetaire en begrotingsmaatregelen

Als de obligatiemarkt een indicator is voor toekomstige ontwikkelingen dan zijn de economische vooruitzichten voor China niet best. Maar wij geloven dat er nog altijd voldoende potentieel is voor China om de economie weer aan te jagen en het risico af te wenden van een Japanisering." Aldus DWS.

Chinese hervormingen betalen zich uit

Ook Magdalena Polan, Head of Emerging Markets Macroeconomic Research bij PGIM Fixed Income is niet somber over China. Volgens haar zal deze economische grootmacht nog minstens tien jaar een belangrijke groeimotor voor de wereldeconomie blijven.

“Er wordt veel gesproken over de Chinese vastgoedcrisis, de verzwakkende economie en de mogelijke impact van Amerikaanse heffingen. Maar als we over twee, drie jaar terugkijken, zullen de recente strategiewijzigingen van de Chinese regering om de economie te hervormen slechts het begin van iets groots blijken.”

Plus-One-strategie

Zo wil China minder afhankelijk worden van lichte industrieën. De zogeheten Plus One-strategie, waarbij Chinese bedrijven hun productie met een lagere toegevoegde waarde verplaatsen naar lagelonenlanden, ondersteunt dit voornemen.

“De Plus-One strategie maakt China bovendien minder gevoelig voor mogelijk aanvullende Amerikaanse heffingen en komt tegemoet aan de westerse zorgen over geconcentreerde waardeketens.”

China investeert in duurzame transitie

Tegelijkertijd investeert China stevig in hoogwaardige technologie en in sectoren die verband houden met de energietransitie. Denk aan halfgeleiders en elektrisch vervoer. Polan: “Elke economische verschuiving is moeilijk. Mits goed gemanaged, kan het echter voor langdurige en stabiele groei zorgen.”

Die groei zal minder hoog uitpakken dan het huidige streefpercentage van 5% per jaar. “Maar laten we niet vergeten dat de Chinese economie nu vele malen groter is dan een paar decennia geleden. Bij het huidige groeitempo creëert het land nog steeds een paar extra ‘Duitslanden’ per jaar. Dit draagt sterk bij aan de wereldwijde groei, simpelweg vanwege het grote aandeel van China in het mondiale BBP.”