Candriam kiest voor Amerikaanse aandelen en Europese obligaties

De beursbespiegelingen van Candriam voor 2025 zijn gebaseerd op de aanname van een zachte landing van de wereldecomie. Recessies zijn niet aan de orde. Daarbij zullen de belangrijkste centrale banken een nieuwe cyclus van monetaire versoepeling ingaan en alles doen wat nodig is om de economie te ondersteunen.

Een goed voorbeeld daarvan is China. Dat stapelt volgens Candriam maatregel op maatregel om de groeidoelstelling van 5% alsnog te halen. Of dat lukt, is voor een belangrijk deel afhankelijk van de nieuwe oude bewoner van het Witte Huis. Dat geldt niet alleen voor China.

Een harde versie van het door Trump beloofde migratiebeleid en de handelstarieven kan de gunstige economische vooruitzichten van Candriam doen doen ontsporen. Minder groei en meer inflatie zijn dan de grootste risico's. Omgekeerd zou een meer gematigde versie van het beleid de algemene groei- en inflatieprognoses van Candriam ondersteunen.

Long Amerikaanse en EM aandelen

Ook Candriam blijft overwogen in Amerikaanse aandelen. "Het groeitraject van de Amerikaanse economie en bedrijfswinsten is veel sterker en veerkrachtiger dan dat van andere ontwikkelde landen." Daarbij ligt de voorkeur van Candriam vooral bij kleine en middelgrote bedrijven, cyclische aandelen, zoals industrie en financiële waarden, die alle het meest zouden moeten profiteren van het beleid van Trump.

Candriam blijft neutraal over technologie. De waarderingen zijn dusdanig hoog dat er volgens Candriam weinig ruimte is voor positieve verrassingen. In deze sector kiest de vermogensbeheerder voor software en diensten boven halfgeleiders.

"De waarderingen van tech zijn dusdanig hoog dat er weinig ruimte is voor positieve verrassingen"

Candriam is onderwogen in Europese aandelen, die beperkte vooruitzichten op winstgroei bieden. De politieke onrust in Frankrijk en Duitsland maakt ook niet enthousiast. "Een aantrekkelijke waardering zal niet genoeg zijn om beleggers terug te brengen. Europa zal betere groeivooruitzichten moeten kunnen voorleggen."

Over aandelen uit de opkomende markten is Candriam wel positief. "De waarderingen zijn er zeer aantrekkelijk, ook naar beneden geduwd door de hoge Amerikaanse rente en de kracht van de dollar. Het grootste risico voor de regio is op dit moment het opleggen van invoerrechten door de VS. Toch lijken de eerste benoemingen en aankondigingen van Trump te wijzen op de bereidheid om te onderhandelen in plaats van een complete handelsoorlog te ontketenen."

Candriam heeft de goede hoop dat de financiële markten Trump in het gareel kunnen houden. Of zoals Candriam schrijft: "De financiële markten - waar Trump bijzonder gevoelig voor lijkt te zijn - zouden echter kunnen fungeren als een bescherming tegen al te extreme keuzes, wat beleggers zou kunnen geruststellen over de ontwikkeling van de markten in 2025!"

Liever Europese dan Amerikaanse obligaties

Candriam is voor 2025 long Duitse staatsobligaties. "Dit jaar wordt een zwakke Europese groei voorspeld en de ECB zal de rente verder verlagen als dat nodig is." Het aanhouden van niet-risicovolle staatsobligaties kan ook het voordeel hebben dat het beschermt tegen mogelijk onweer in de aandelenmarkt. 

Candriam is wel voorzichtig met betrekking tot Franse schuld, in afwachting van een akkoord over een nieuwe begroting voor 2025, en geeft eerder de voorkeur aan schuld uit Spanje, waar de economische groei krachtig blijft.

Candriam is negatief over langer lopende Amerikaanse staatsobligaties. "Het risico van de Amerikaanse rente blijft opwaarts, afhankelijk van de maatregelen die daadwerkelijk zullen worden geïmplementeerd door de nieuwe president."

Wat bedrijfsobligaties betreft, geeft Candriam de voorkeur aan Europese bedrijfsobligaties. "Die profiteren van een gunstiger renteklimaat en hogere spreads dan in de Verenigde Staten."

Wat doet de dollar?

De Amerikaanse dollar is in 2024 met 5% in waarde gestegen ten opzichte van de euro, maar is sinds begin 2023 binnen een bandbreedte van 1,05-1,12 gebleven. Terwijl Trump oproept tot een zwakke dollar om de concurrentiekracht van Amerikaanse bedrijven te stimuleren, is het beleid dat hij tijdens zijn campagne voorstond juist positief voor de greenback.

Buitenlandse valuta zullen centraal staan in de handelsbesprekingen met de belangrijkste partners van de Verenigde Staten. Dit geldt met name voor de yuan, die momenteel dicht bij zijn dieptepunt staat, maar zou kunnen stijgen als de Chinese economie herstelt en er compromissen met de Verenigde Staten over de handel worden gesloten.

Koop de gouddip

Candriam blijft positief over goud, dat sinds de verkiezing van Trump deels te lijden heeft gehad onder een trade-off ten gunste van cryptocurrencies en wordt afgestraft door de kracht van de dollar en de stijging van de reële rente in de VS.

"Op de langere termijn behoudt goud echter zijn rol van diversificatie en bescherming in een beleggingsportefeuille. De onderliggende vraag van veel centrale banken blijft sterk in het licht van de beperkte jaarlijkse productie en goudvoorraden."

Elke goudprijszwakte is voor Candriam een kans om zijn blootstelling aan edelmetalen te vergroten.