JP Morgan AM verwacht 5,1% rendement op lange termijn

JP Morgan Asset Management verwacht voor de komende 10 tot 15 jaar een gemiddeld jaarrendement van 5,1% voor een portefeuille bestaande uit 60% aandelen en 40% obligaties.

Dat is een van de conclusies in JP Morgan's Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMA's) voor 2025, een rapport dat een uitgebreide vooruitblik biedt voor rendementen en risico's in alle beleggingscategorieën.

De lange-termijnoutlook dient volgens de vermogensbeheerder als basis voor gesprekken met grote klanten over hoe ze zich het best kunnen voorbereiden op een veranderende wereld met als negatieve elementen meer geopolitieke spanningen, een hogere rente en meer inflatie. En als positieve elementen meer kapitaalinvesteringen, hogere overheidsuitgaven en meer groei door onder meer AI, automatisering en een hogere productiviteit.

Iets lager dan de LTCMA 2024

Per saldo noemt JP Morgan AM de economische uitgangssituatie nu gezonder dan de laatste 15 jaar met de extreem lage rentestanden en geringe lust bij bedrijven om te investeren. Toch is de voorspelling voor de 60/40-portefeuille iets magerder dan vorig jaar.

Maar JP Morgan AM benadrukt dat het nog altijd meer is dan het historisch gemiddelde en dat er aanzienlijke mogelijkheden zijn om het rendement te verbeteren door het gebruik van actief beheer en het opnemen van meer alternatieve beleggingen in de portefeuille. 

Alternatieve beleggingen

Een van de “alternatives” die eruit springt in de JP Morgan-outlook is vastgoed. De verwachtingen voor Amerikaans commercieel vastgoed stijgt naar 6,9% in euro’s en 8,1% in dollars. De oorzaak ligt vooral bij de relatief gunstige aanvangsrendementen (vastgoed is goedkoop). Europees vastgoed blijft niet ver achter bij de VS met een verwacht rendement van 6,4% in euro’s. Als deze voorspelling van JP Morgan AM uitkomt, zou dat het einde betekenen van een lange zwakke fase.

De verwachtingen voor private equity en private debt zijn nog beter. Deze alternatieve beleggingen kunnen profiteren van wereldwijd hogere investeringsquote's dan de laatste jaren en de adoptie van nieuwe technologieën.

Bij private equity wordt uitgegaan van een gemiddeld rendement van 8.7% in euro’s wat iets meer is dan vorig jaar door betere globale economische groeivooruitzichten, de opkomst van AI en andere technologische innovaties zoals robotica en gentechnologie.

Globale infrastructuurprojecten komen naar verwachting uit op een rendement van ruim 5%, met als groot voordeel dat deze inkomsten relatief stabiel zijn. 

Tenslotte is JP Morgan AM duidelijk minder positief over grondstoffen met een verwachting van slechts 2,6% in euro’s waarbij de energietransitie en geopolitieke spanningen het rendement drukken. 

Aandelen

Bij aandelen wordt wereldwijd een rendement verwacht van 5,9% in euro’s.

Aandelen uit de eurozone zullen daarbij naar verwachting 7,3% opleveren, terwijl aandelen uit het VK richting de 6,6% gaan.

Voor Amerikaanse large cap aandelen is de schatting licht gedaald van 7% naar 6,7%. Dat heeft vooral te maken met de relatief hoge waarderingen van Amerikaanse aandelen en dan met name Big Tech, die volgens JP Morgan AM overigens wel terecht duur zijn dan Europese bedrijven omdat ze het meest profiteren van de sterke Amerikaanse economie. 

Voor opkomende markten wordt een rendement van 6% verwacht, wat een lichte daling is tegenover vorig jaar als gevolg van lagere groeiverwachtingen in China.

Obligaties

Bij de vastrentende waarden wordt voor Europese staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar 3,3% verwacht. Bij obligaties met een looptijd van 15 jaar of meer is dat 3,3%. Europese investment grade bedrijfsobligaties zullen naar verwachting 3,8% opleveren. Europese high yield obligaties kunnen richting de 5,3% gaan.

Bij Amerikaanse Treasuries met een middellange looptijd zullen de rendementen met 2,6% in euro’s wat achterblijven, terwijl langlopende Treasuries naar verwachting 3,1% zullen renderen. Bij Amerikaanse investment grade credits is dat 3,8% en high yield 4,9%.

Overheidsuitgaven

JP Morgan AM heeft in het rapport relatief veel aandacht voor de overheidsuitgaven. Met de hogere rente en de toch al vrij hoge staatsschulden zou je verwachten dat overheden op de rem trappen, maar er zijn verschillende redenen die dat voorkomen.

Dat is allereerst de concurrentie tussen landen die gestegen is door oplopende geopolitieke spanningen. Dat zorgt automatisch voor hogere overheidsuitgaven. Denk alleen maar aan defensieuitgaven en de opbouw van een eigen chipsindustrie en zekerstelling van schaarse grondstoffen. De keuze voor Trump zal deze concurrentie via de overheidsbegroting vermoedelijk alleen maar versterken.

Andere drivers van overheidsuitgaven zijn onder andere de vergrijzende samenleving en de energietransitie. 

De hogere staatsschulden zijn volgens JP Molrgan AM overigens niet per se negatief voor de economie en beleggers. Alles draait om hoe effectief en efficiënt overheden het geld besteden. Als het gaat om investeringen die de productiviteit verbeteren en daarmee de groeivooruitzichten, dan is er niks mis mee. Denk bijvoorbeeld aan onderwijs, een betere infrastructuur en integratie van AI in de economie.

Overheden die echter slecht met hun kapitaal omgaan, lopen een groot risico op een hogere inflatie zonder extra groei. 

Geopolitiek

De geopolitieke spanningen in de wereld zijn zeker een risico voor de economie en beleggers, maar JP Morgan AM vindt dat het ook niet overdreven mag worden.

De wereld kan namelijk onmogelijk van vandaag op morgen overstappen op een wereld zonder omvangrijke handelsstromen. Alle geopolitieke crises ten spijt, zegt JP Morgan AM hierover het volgende: “de VS kopen nog steeds veel computerchips uit Azië. Scandinavische landen halen nog altijd hun bananen uit zonniger streken en de Democratische Republiek Congo blijft de belangrijkste leverancier van kobalt ter wereld”.

De vermogensbeheerder verwacht dat het economische protectionisme de komende 10-15 jaar ongetwijfeld zal toenemen, maar landen die het overdrijven zullen daar een hoge prijs voor betalen.