Afwachtende Europese belegger gaat voor high yield

"Europese beleggers waren in oktober duidelijk in afwachting van de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen. Dat leidde tot dalende aandelenkoersen over de gehele linie. In Europa (-3,3%) waren de verliezen groter dan in de VS. Onderwijl stegen in de obligatiemarkt de rentes. Voordeel voor beleggers: zij kochten aandelen en obligaties tegen lagere koersen.

Stijgende rentes waren mede het gevolg van de sterke Amerikaanse arbeidsmarkt en de hardnekkig hoge inflatie. De verwachting dat de Fed de rente afgelopen week met 50 basispunten zou verlagen, waren verkeken.

Opmerkelijk blijft de kracht van de dollar. Dat verklaart waarom EMD (obligaties in opkomende markten) het minder goed hebben gedaan, vooral uitgegeven in lokale valuta.

In Europa was de stemming somber door met name al het slechte nieuws uit de Duitse automobielindustrie. Dat maakt beleggers zenuwachtig waardoor de aandelenkoersen in Europa harder terugliepen dan in de VS.

Beleggers houden vast aan strategie

Ondanks de oplopende spanningen over de uitkomst van de Amerikaanse verkiezingen bleven Europese beleggers wel kopen. De keuzes waren niet heel veel anders dan in de maanden ervoor. 

2024 is het jaar van Amerikaanse aandelen

Amerikaanse aandelen waren ook in oktober duidelijk favoriet, gevolgd door aandelen wereldwijd voor de spreiding. Aandelen uit Europa en de opkomenden markten werden veel minder gekocht.

Nee, 2024 is echt het jaar van Amerikaanse aandelen. Dat is weinig verrassend, want de Amerikaanse economie draait gewoon heel erg goed. De arbeidsmarkt is onverminderd sterk, waarbij de inflatie toch langzaam afneemt. Dat zijn allemaal gunstige signalen. Daar bovenop heb je in de VS een bloeiende techsector, waar de rest van de wereld, zeker Europa, alleen maar jaloers op kan zijn. 

Geen sector bets, wel factor bets

Zolang het onduidelijk was wie de Amerikaanse verkiezingen zou winnen, durfden Europese beleggers niet te kiezen voor een sector. Opvallend is wel dat de gezondheidssector enige outflow kende, terwijl vastgoed redelijk was gevraagd. 

Duidelijk waren de factorkeuzes van beleggers. Dividendaandelen werd grif gekocht, en dat gold ook voor smallcaps. Dat heeft te maken met de verbreding van de aandelenrally. Er is meer dan tech.

High yield favoriet

In de obligatiemarkt zakten afgelopen maand de korte rentes door de renteverlagingen van de centrale banken, terwijl tegelijkertijd de langere rentes juist hoger bewogen. De tijd van omgekeerde rentecurves ligt achter ons.

Geldmarktfondsen bleven ondanks lagere korte rentes toch in trek. Het is de meeste veilige en lucratieve manier om cash te parkeren. Ulta korte rentes mogen dan wel dalen, maar ze liggen nog altijd aantrekkelijk hoog. 

In de markt van bedrijfsobligaties lag de voorkeur bij high yield in plaats van investment grade. Reden daarvan is onder meer dan de looptijden van investment grade in de regel langer zijn, waardoor het renterisico groter is. Bij een stijgende lange rente kan dat veel rendement schelen. Daarnaast ontvangen beleggers in high yield juist steeds hogere rentes, terwijl het zachte landingsscenario het percentage defaults vermindert. 

Nu de Amerikaanse verkiezingen een duidelijke winnaar hebben opgeleverd, ben ik benieuwd wat de handelsbewegingen in november zullen zijn. Welke aandelensectoren hebben de voorkeur? Welke obligaties worden gekocht? In een eerste reactie reageerden de markten positief op de winst van Trump, maar of dat zo blijft moet nog blijken.

Benieuwd ben ik ook hoe het verder gaat met de dollar. De waarde van de Amerikaanse munt is ten opzichte van de euro gestegen van 1,12 dollar voor een euro tot  1,07. Dat is een forse beweging."