Monetaire keuzes bepalen koopgedrag beleggers

Europese beleggers hadden veel om op te reageren in september. Allereerst verlaagde de Fred de rente niet met 25 basispunten maar met 50 basispunten. Beleggers reageerden enthousiast door aandelen bij te kopen. Dit enthousiasme was ook gebaseerd op uitlatingen van Fed-voorzitter Jerome Powell dat de Amerikaanse economie er nog altijd goed voor staat waardoor de seinen op groen staan voor een zachte landing.

De positieve aandelenstemming werd verder aangejaagd door nieuws uit Beijing. De Chinese regering en de Chinese centrale bank kwamen afgelopen maand samen met een breed pakket aan maatregelen om de economie van extra brandstof te voorzien. Chinese aandelen, die dit jaar zo sterk waren achtergebleven, stegen in korte tijd met 25%. Houdt de rally aan? Want het blijft de vraag of slecht presterende bedrijven geholpen zijn met een zak geld?

Ten slotte was er ook een opmerkelijke ontwikkeling in de obligatiemarkt. De Amerikaanse rentecurve die een paar jaar omgekeerd was – de lange rente lag lager dan de korte -, is weer terug in normaler vaarwater. Dat wil zeggen: de 10 jaarsrente ligt weer hoger dan de 2 jaarsrente. Groot is het verschil niet, maar toch, van een omgekeerde rentecurve is niet langer sprake. Dat is toch een belangrijk signaal, want een omgekeerde rente ging vaak aan recessies vooraf.

Amerikaanse aandelen blijven favoriet,

Over naar de handelsstromen. De trend van het hele jaar is in september doorgezet. Dat wil zeggen: Europese beleggers kochten meer aandelen dan obligaties. Wereldwijde en Amerikaanse aandelen waren ook in september sterk favoriet.

Groot verschil met eerdere maanden is de sterk outflow van Japanse aandelen. De komst van een nieuwe Japanse premier die bekend staat als monetair hawkish, deed beleggers op de verkoopknop drukken. Een hogere rente en daarmee ook een verder aansterkende yen is met name voor Japanse exportbedrijven ongunstig.

Hoewel Amerikaanse aandelen duidelijk hoger zijn gewaardeerd dan elders hoeft dat geen probleem te zijn. Er is inmiddels duidelijk sprake van een verbreding van de aandelenrally. Het zijn niet langer alleen de dure Magnificent 7-aandelen die worden gekocht. Ook Amerikaanse smallcaps staan weer in de belangstelling. Zij profiteren het meest van een dalende rente. Omdat zij de meeste omzet (gemiddeld 80%) in de eigen thuismarkt boeken, zorgen de geruststellende signalen over de Amerikaanse economie voor meewind.

maar beleggers kiezen ook voor defensieve sectoren

Kijken we naar de sectorkeuzes van Europese beleggers, dan valt vooral op dat defensieve aandelen afgelopen maand het meest in trek waren. Dan moet worden gedacht aan aandelen in de sectoren gezondheid, defensieve voeding en nutsbedrijven. Door de hoge marktvolatiliteit is die keuze goed te begrijpen.

Daarbij werden energiebedrijven in september vooral verkocht. Reden daarvan is vooral dat Saoedi-Arabië heeft aangegeven niet langer marktaandeel in te willen leveren. Dat zet de olieprijs onder druk. Het drukkende prijseffect daarvan is bijvoorbeeld te zien tijdens de oplopende spanningen in het Midden-Oosten. Die spanningen hebben de olieprijs weliswaar hoger gezet, maar veel minder dan tijdens eerdere conflictsituatie. Zo ligt de prijs van een vat Brent op bijna hetzelfde niveau als in het begin van dit jaar.

Obligaties: hoe korter, hoe beter

Net als in eerdere maanden kochten Europese beleggers vooral kortlopende obligaties van goede kwaliteit. Dat is ook te zien aan de populariteit van de kortlopende geldmarktfondsen, die relatief veel rente bieden tegen een laag risico. Om koerstechnisch extra te profiteren van een dalende rente kochten beleggers ook obligaties met looptijden tussen 3 en 10 jaar. De rentevolatiliteit wordt voor lief genomen.

Dan moet er nog iets worden gezegd over goud. Ook dat verhaal was in september niet anders dan in eerder maanden. Hoewel de goudprijs dit jaar een van de best presterende beleggingscategorieën is, zitten beleggers vooral aan de verkoopkant. Blijkbaar zien zij toch betere kansen in andere assets. Het zijn met name koop beluste centrale banken die de huidige goudrally voeden."