Rabobank houdt vast aan overweging Japanse aandelen

"We zien in de laatste dagen herstel optreden na de historisch tik die de Japanse beurs kreeg op 5 augustus. De beurs daalde toen met 12,4%, nadat de daling al in de week daarvoor was ingezet. Gecombineerd verloor de Japanse aandelenindex Topix 18% in euro in het tijdsbestek van een week. 

Beleggers werden verrast door de Bank of Japan (BoJ), die ruimte liet voor meer renteverhogingen dan waarop werd gerekend. Dat kwam op het moment dat de Amerikaanse rentes daalden vanwege een zwak banencijfer en een daling in het producentenvertrouwen.

Het renteverschil tussen de VS en Japan werd dus kleiner. Dit zorgde ervoor dat de yen opeens fors sterker werd. Sommige beleggers hadden de Japanse munt gebruikt als goedkope financieringsbron. Zij zagen zich door de valuta- en rentestijging ineens gedwongen hun posities in de yen te verkopen. Dat leidde er weer toe dat andere beleggers met geautomatiseerde strategieën ook massaal gingen verkopen. Zo ontstond een sneeuwbaleffect.

Peter Vonk

Herstel

Sindsdien zien we dat een sterke rally het grote verlies van 5 augustus ongedaan heeft gemaakt. Betere economische cijfers uit de VS en sussende woorden van vice-gouverneur Uchida van de BoJ dat er geen verdere renteverhogingen zullen komen als de markt onrustig is, brachten rust op de markt. Ook de koers van de yen is gestabiliseerd.

Wel staan Japanse aandelen nog 7,5% onder de top van 31 juli. Bepalend voor verder beursherstel op korte termijn zijn de economische cijfers uit de VS. Kijken we naar de middellange termijn, dan verwachten we dat de wereldeconomie blijft groeien. Belangrijk voor een exportland als Japan.

Hervormingen gunstig voor aandelenbeleggers

Daarnaast zien we dat een aantal structurele veranderingen in Japan gewoon doorgaan. Op het gebied van goed bestuur (corporate governance) worden hervormingen doorgevoerd. Denk daarbij aan afbouw van cross-holdings om concurrentie te bevorderen. Bedrijven hebben een sterkere focus op aandeelhouderswaarde gekregen. Ze kopen eigen aandelen in en hebben hun dividenduitkeringen verhoogd.

Er zijn belastingvoordelen voor Japanners die in de aandelenmarkt beleggen onder het zogenaamde NISA-plan. Positief is daarbij dat uit analyse van financieel medium Nikkei blijkt dat nieuwe particuliere beleggers tijdens de recente beursdaling niet massaal hebben verkocht. Er was zelfs sprake van instroom na de beurscrash.

Niets mis met winstgroei Japanse bedrijven

Tegelijkertijd is door de correctie de koerswinstverhouding van Japanse aandelen gedaald naar 13,6, onder het langjarig gemiddelde. Daarmee zijn Japanse aandelen goedkoper, dus aantrekkelijker geworden voor beleggers.

Ook is de winstontwikkeling van Japanse bedrijven positief. Op economisch vlak gaat het niet slecht, het inflatiebeeld is positief en de lonen stijgen. De yen is weliswaar sterker geworden, maar staat nog altijd op een lager niveau dan aan het begin van het jaar.

Daarnaast is de rente nog altijd laag. Daarmee blijft financiering voor bedrijven goedkoop. Kortom, genoeg redenen om vast te houden aan onze overwogen positie in Japan in het 1895 Macrofonds. Dat wil zeggen: het fonds bevat een hoger percentage Japanse aandelen dan de brede wereldindex."